从美国农业部9月报告看大豆

　　美国农业部在9月份的供需报告中，把2007/2008年度的大豆单产估计为41.4蒲式耳/英亩，这个估计比市场平均预期的41.9蒲式耳/英亩低了一些，同时与8月报告相比也要低，8月报告单产估计为41.5蒲式耳/英亩。由于目前美国少部分地区的大豆已经收割，这愈加使得人们相信这个单产估计更接近实际的状况。

　　单产下调导致美国大豆总供应量由上月报告的32.05亿蒲式耳，下调到31.80亿蒲式耳，调减了2500万蒲式耳。也许是考虑到价格对出口的抑制作用和南美大豆的竞争，美国农业部把大豆出口量下调了4500万蒲式耳至975万蒲式耳。

　　值得注意的是，美国农业部把国内压榨量提高到了2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳，笔者认为美国农业部可能忽略了高价对国内大豆需求的抑制，如果后期收获压力对CBOT大豆价格形成反压的话，美国农业部可能会对国内消费量作某些调整，但一切还要看大豆实际的收成而定。

　　大豆库存调低到了2.15亿蒲式耳，比上月调减了500万蒲式耳，库存消费比的估计小幅下降为7.25%。按照笔者的估价模型，7%的库存消费比对应CBOT大豆价格在930-950美分/蒲式耳，但这一推断看样子要进一步修正，原因是：

　　美国农业部在9月份的报告中突然大幅调低豆油的库存，这不能令人联想起国际原油市场顽固的上扬，虽然前期欧佩克坚持不再增加原油产量，但原油价格依然向去年的80美元/桶的高位挺进。特别当美国大豆作物即将结束之际，人们不得不相信，是能源紧张导致了豆油库存的减少，因为在上一产季，美国大豆的供应依然充裕。

　　修正价格估计的另外一个原因是中国的豆粕需求正在增加，同时南美的大豆产能扩展能力令人怀疑。因为，除了玉米，小麦和甘蔗都有可能成为南美乃至各大产区大豆的土地竞争对象。如果南美的大豆产能上不来，或者生产遇到某些问题，那么仅从美国一国状况得出的价格预测肯定会有失偏颇。

　　从国内的情况来看，虽然豆粕和豆油的供应会得到国际市场的补给，但对于日益飞涨的国产大豆却无可奈何。按照国家粮食信息中心的预计，本产季国产大豆1400多万吨，再考虑到目前食用豆的量已经接近900多万吨，那么能够拿来交割的大豆确实寥寥无几。如果后期CBOT价格定位于1000美分/蒲式耳以上的话，按照4.4的比价测算，明年9月份的1号大豆价格可能要升越4400元/吨，如果考虑到因非转基因概念和国内投机因素带来的升水，1号大豆的价格可能还不止于此。

　　大连豆粕和豆油显然遇到了套保商的阻击，由于豆粕和豆油与国际市场大豆价格联系紧密，多空争战的最终的结果要视国际市场价格而定，而从美国农业部9月的报告来看，套保商在上述两个品种上的做空需要把握时机和分寸。（铁木）