为何央行一加息股市就上涨？

　　分析

　　中国人民银行决定，自2007年9月15日起实施年内第五次升息。毫无疑问，升息是收紧银根的举措，将增加商业银行的储蓄存款利息支出，抑制房地产过热，有给经济降温的作用，但昨日上证指数大涨2.06％。

　　央行一加息，股市就大涨。从今年前四次加息来看，这仿佛已经成为了一种定势，昨日沪深股市无意外地重复这一走势。该如何解读这样的市场表现呢？

　　笔者认为，由于此次加息后的一年期利率水平仍低于8月份CPI同比涨幅6.5％，并且依然保持与同期贷款利率水平的较大利差，大量资金仍有迫切寻求保值、增值的投资需求，流动性较强的股票市场仍为理想的选择之一。2007年中国的出口总额有望超过美国，成为仅次于德国的世界第二大出口国。巨大的外贸顺差使得人民币仍有升值的空间，而升息措施更加大了升值的动力。相比之下，为确保市场流动性，稳定投资者因美国次级抵押贷款危机而产生的恐慌情绪，美日澳等各国央行持续向金融系统注入资金。不久前，美联储还将贴现率下调了0.50个百分点，境外市场对降息的预期增强。

　　这样，境内是流动性过剩，加息预期强，而境外流动性紧缩，降息预期强。人民币对主要外币的汇率明显有提升的空间，资金对内地股市的投资积极性将大为增强。近期人民币汇率中间价已经升破7.52关口，创2007年以来第59次创汇改后新高。按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到7.33％。

　　另外，8月份的CPI同比升幅为6.5％，此次加息后一年期定期存款利率为3.87％，仍然存在较大的负利率效应。投资者若要保持自有资金的购买力，抵御通胀造成的货币贬值，以目前的情况除了投资股票便没有更好的选择。加息似乎更加明确了通胀的趋势，而导致寻求保值增值的场外资金更为积极地入市。

　　从宏观经济层面看，加息是抑制经济增速的措施，而在相关经济数据尚未显现增长放缓的情况下，升息反而会因人民币升值的原因，而激励投资者的入市意愿，从而推动股指不断走高。

　　不过，本次加息时间再次出人意料。回顾今年的前三次加息，均在双休日公布，而第四次加息却选择在周二晚上，在周三对市场产生影响，有些出人意料。第五次加息则选择了在9月14日晚上公布，再次出人意料。

　　由于加息不是一定每隔两个月实施一次，10月上旬或有加息的可能。所以在10月中旬公布9月份经济数据的时候，每个交易日投资者都会担心新的货币政策是否会出台。惯有规律的打破会在10月中旬造成市场的谨慎气氛加重。

　　西南证券　张刚