美联储是否再次降息悬念重重 面临“道德风险”

　　美联储是否再次降息悬念重重

　　■吴学安

　　美国联邦储备委员会成员、达拉斯联邦储备银行行长理查德·费希尔日前表示，美联储9月18日的降息决定是稳定经济的必要之举，为保证经济平稳运行，如果需要美联储或将继续降息。

不过，费希尔也承认，美联储降息决定面临“道德风险”，即被外界认为是向华尔街利益集团让步。对任何中央银行来说，道德风险都是一种危险状况，可能助长投资者不负责任的投资行为。

　　同时，费希尔认为美联储目前的货币政策在控制通胀上颇有效率，降息50个基点并不会导致通货膨胀。美联储下一次会议将于10月31日举行。对于美联储的下一步动向，费希尔称，货币政策目标是保持低通胀、可持续的经济发展态势，下一步动向将据此而定，不排除进一步降息可能。

　　美联储降息意欲何为

　　 美联储9月18日降息，是为了预先消解经济领域的负面影响，帮助美国经济走出金融市场的振荡，并继续保持适度增长。

　　美联储9月18日的声明认为，金融市场的变化已经增加了经济前景的不确定因素。也就是说，美联储承认金融领域的危机未来有向实际经济扩散的可能。更重要的是，一次降息50个基点而非25个基点说明，美联储对目前危机的严重程度已经有更深刻的认识。

　　 的确，美联储在9月18日除了下调联邦基金基准利率50个基点外，还再次将贴现率降低了50个基点。商业银行的优惠贷款利率也将随之下降至7．75％。企业融资成本因此下降，这无疑能缓解次贷危机以来出现的短期流动性不足问题。同时，降息还将缓解购房者压力，有助于阻止房地产危机的进一步扩散。

　　不难看出，美联储本次调控目的就是通过预先消除整个经济领域的负面因素，帮助美国经济走出市场危机的影响，实现适度增长。虽说美联储并不认为美国实体经济目前已经受到金融市场危机的严重影响，但美联储强调降息的手段是“先发制人”式的。而降息的直接调控对象就是日渐萎靡的房地产市场和日趋惜贷的金融机构。

　　那么，美联储本次降息是次贷危机逼迫下的救急之举，还是新一轮降息周期的开始？尽管美联储在声明中并没有明确表明立场，只表示将继续关注相关经济数据的变化，从而决定下一步利率政策，并将适时调整政策以稳定物价、保证经济持续增长。但未来美联储是否继续降息还要看次贷危机的控制情况、通货膨胀情况和其他经济指标。鉴于目前国际油价在历史高位居高不下，美元汇率走低导致进口产品涨价，美联储最为担心的通胀问题未来仍有抬头的可能。如果整体价格水平趋升，美联储未来可能转而停止降息甚至再次升息。不过，金融界人士认为，本轮美联储降息通道的底部大约在4．5％。也就是说，美联储可能还会降息25个基点。

　　降息能否成为遏止经济衰退的“良方”

　　目前，美国房地产市场正处于16年以来最严重的调整期，不断走低的住房价格导致还贷违约率持续上升，危机进而蔓延到抵押贷款债券及更宽泛金融领域，并可能影响实体经济，使经济出现衰退的几率增加。美联储在9月18日的降息声明中，对美国经济现状和前景，货币政策调控目标及未来走向都给出了最新说明。尽管今年上半年美国经济增长适中，但由于信贷紧缩，下半年可能出现房地产市场调整加剧，整体经济发展受阻的情况。

　　 次级债危机给美国房市造成前所未有的打击，也带动全球借贷成本走高，造成投资基金及错押股票和债券的银行重大亏损。美联储四年来首次降息，试图保护美国经济免受信贷市场紧缩带来的负面问题。国际投资家罗杰斯则表示，美联储降息会进一步刺激通货膨胀，导致美元崩跌，美国经济将陷入经济衰退。

　　正视中美“反向利差”预期的影响

　　 美联储减息使得“中美反向利差预期”问题开始出现。现在中美两国利率变化的方向正出现相反的情况，即一国在加息、另一国在减息，而此种走势将会被资本逐利特性放大。

　　 应该说，中美之间的息差无疑给中国的宏观调控带来了变数，但这并未对宏观经济政策构成压力。回顾中国金融改革发展历程，系统化的改革是指导近年来金融改革开放取得进步的主要基础。国家对于下一步改革已有很多部署，包括资本市场发展、保险业发展、国家开发银行的改革、中国农业银行的改革、存款保险体系建立等。随着世界经济环境不断出现新的挑战，中国的宏观调控也会不断调整加以适应。

　　当然，对于中美反向利差预期对中国经济宏观调控的影响也不能小觑。当前，人民币对美元处于升值阶段，在此情况下，一旦中美利率走向形成一种反向预期，情况就会变得复杂。特别是在“错位期”，将会产生一种较强的经济力量，从而给中国的宏观经济和政策调控带来新的考验。

　　 在中美反向利差形成的过程中，二者在“错位前”和“错位过程的前期”可能会出现中国贸易顺差、外商直接投资或其他方式的热钱进入突然放大的冲动。因此要特别注意加强外汇进入的管理，严控投机资本的逐利预期和对市场的扰乱。当然，美联储减息对中国经济的影响到底有多大，还有待于进一步观察。