通胀将推动资产价格上涨

　　本报讯(记者／谢美琴)昨日，上证指数震荡上行，站上5700点，当天，有关9月CPI数据高企可能引发加息风险的议论再起，面对通胀背景，在指数高位之下，A股投资价值何在？记者为此采访的申万巴黎基金公司投资总经理常永涛。常永涛兼任申万巴黎新经济基金基金经理，该基金2006年12月6日成立，8个月即实现净值翻番。

　　紧缩政策无法改变市场上涨趋势

　　昨日市场人士开始议论，本周起9月份一系列敏感经济数据将陆续发布，预计继8月份CPI涨幅创近11年新高后，9月份CPI仍维持在较高水平。而为了尽快纠正负利率的局面，央行年内可能继续加息。

　　“紧缩政策无法改变市场上涨趋势，只能调整上涨速度”，常永涛对记者表示，观察目前的宏观经济发展态势，由成本推动的通货膨胀趋势已经形成。当CPI涨幅达到5％、6％，银行存款利率只有3％时，投资理财当然成为生活中不可或缺的部分。在通胀背景下，老百姓被迫需要通过投资对抗CPI涨幅，对抗物价上涨。

　　常永涛认为，目前，通货膨胀趋势已经形成，通胀必将导致资产价格上涨，最具代表性的，除了房地产，就是股票。通货膨胀，加上经济快速增长、人民币升值及股改带来证券市场变革等因素，对市场形成了强有力的推动。我们相信大多数行业代表性上市公司，在这种背景下都将有一个价值重估的过程。所以，在未来一两年里，很难说某个点位就是顶。我们预计国家将采取一些紧缩性政策，不过，紧缩无法改变市场上涨趋势，只能调整上涨速度。

　　A股独具制度性溢价

　　市场现在有一种“基金推动蓝筹泡沫”的论调，对此，常永涛表示，“A股独具制度性溢价”。目前市场估值的确比较高，半年报的利润增长中有相当一部分属于投资收益。这些公司因为卖了块地或金融股权获得收益，不具有可持续性，我们对这些公司需要保持一定的警惕。但我们也注意到，股改后大股东做大做强市值的意愿很强，这是当前阶段中国市场独具的，其他国家牛市期间所没有的制度溢价。现在几乎每天都有上市公司停牌宣布重组事项，而其中许多公司由于资产注入确实大幅增厚业绩，改善原有主营业务，并具备可持续性。同时，中国作为一个发展中国家，也应该具有成长性溢价，至于之前的风险折价，也应该随着市场和制度的完善逐渐减弱。