中石油发行价让利国内投资者 低于市场预期(图)

中石油A股发行让利国内投资者 价格低于市场预期

　　经过为期三日巡回全国向网下机构投资者的预路演推介及初步询价，中国石油今日公布了本次A股发行的价格区间为15元至16.7元。此发行价格区间对应全面摊薄后的2006年市盈率为20.15倍至22.44倍。若以价格区间上限计算，16.7元的价格明显低于市场此前预期，相对于10月24日中国石油H股收盘价有10%以上的折让。

　　市场人士普遍认为，考虑到该价格区间较初步询价中投资者的报价、分析师对中国石油A股的目标股价及中国石油H股价格均有折让，这给二级市场价格留出了更多的上涨空间，很大程度上体现了公司让利于A股投资者的意愿。

　　优异投资价值为后市表现留下上涨空间

　　中国石油是我国最大的油气生产和销售商，处于中国油气资源行业的龙头地位。2006年底，中国石油原油探明储量116.2亿桶，占国内三大石油公司原油总探明储量的70%以上；天然气探明储量占三大石油公司总探明储量的85%以上。成立至今不到8年的时间，中国石油已经发展成为世界最大的上市石油公司之一，目前总市值名列全球第二。

　　与国际超大石油公司相比，中国石油在炼油、化工和销售等下游业务规模上依然具有良好的发展潜力，天然气保持两位数的增长，盈利有望维持良好增长；近年来，冀东南堡等大型油气资源的发现为公司未来经营业绩增长的可持续性提供了有力的保证。在发展国内业务的同时，中国石油还积极拓展海外业务，频繁的海外兼并与收购不仅提升了公司的盈利能力，更磨炼了公司的综合竞争力。再加上雄厚的资本开支以及研发力量的支持，中国石油已经成长为能够与埃克森美孚等国际超大一体化公司相比肩的大型石油公司。回归A股之后，中国石油凭借其优异的投资价值以及在A股市场上的稀缺性，有望获得良好的后市表现。

　　相比优异基本面带来的后市上涨空间，中国石油此次的价格区间很具有吸引力，这与中国石油董事长蒋洁敏所说的“回报股东，让国人一起分享中国石油的成果”相一致。在当前估值偏高、波动性加大的市场环境中，中国石油为A股股民提供了一个稳定分享中国经济和能源行业成长的低风险的投资机会。

　　分析师看好中国石油A股上市后表现

　　目前市场分析人士普遍估计中国石油A股上市后将交易在30至40元左右，而根据中国石油A股首发三家主承销商分析师的预测，中国石油A股的合理估值可达28元以上。以此估算，中国石油A股上市后交易价可较确定的价格区间上限有70%以上的溢价水平，后市表现值得期待。而根据主承销商分析师对公司07年的盈利预测计算，目前确定的价格区间对应07年市盈率为19.4倍至21.6倍，发行估值在目前平均市盈率近50倍的A股市场中处于较低水平，为投资中国石油的A股投资者提供了优惠和更多上涨的空间。

　　此外，部分市场人士指出，中国石油作为世界级的一体化石油公司，在资源储备、技术能力和盈利能力上较国内其它的石油、石化类公司均具有明显优势，与规模相当的中国石化相比，以油气开采等上游业务为主的中国石油比以石油化工等下游业务为主的中国石化更显优势，在估值上应享有溢价。这一点在香港市场上也得到了全球投资者的认可。分析人士表示，中国石油H股估值较中国石化H股约有40%左右的溢价，目前中国石化A股市盈率约在34倍左右，如果A股按同样的溢价水平计算，本次确定的价格区间上限较合理估值仍有近120%的上涨空间，为投资者留下了充足的获利机会。

　　价格区间体现让利于A股投资者

　　此次中国石油A股发行有175家询价对象参与了初步询价，占全部可参与询价对象的80%。据消息人士称，此次中国石油预路演过程中机构投资者参与热情非常高，提问也相当踊跃，显示中国石油的“王者归来”受到了国内投资者的普遍欢迎。同时，本次初步询价中询价机构的报价范围为12.5至25.2元，上限显着高于中国石油H股目前的交易股价，也说明中国石油优异的基本面和良好的投资价值得到了国内机构投资者的认可。

　　中国石油此次将价格区间上限定为16.7元，较投资者报价上限有33%的折让。另一方面，截至昨日收盘，中国石油H股股价为19.4港元，折合人民币18.76元，此次价格区间上限16.7元较其有超过10%的折让，折让水平在以往H股公司回归A股发行中较高。这都显示了中国石油作为国有大型企业，让利于A股投资者的良好意愿，也能让亿万国内股民以优惠的价格共享中国石油的成长和高收益。

　　对中国石油H股而言，A股发行成为近期其股价大幅超越大市的原因之一。从以往H股公司回归A股发行情况来看，A股定价较H股最新交易价格有一定折让符合市场惯例。而预期中A股上市后的上涨走势，则有望继续支持和带动中国石油H股表现良好。

　　在中国经济高速增长，对油气需求日益增加的宏观背景下，中国石油凭借其油气资源优势，将有望再创“亚洲最盈利公司”的殊荣回报境内外投资者。同时考虑到目前两地上市大盘股A股较H股平均溢价水平高达55%以上，合理的价格区间将使中国石油A股的后市表现充满期待。(记者王尧徐玉海) (来源：上海证券报)