A股市场下跌空间不大 阶段性调整已近尾声

　　最多跌到4800点一线 阶段性调整已近尾声

　　早报记者 孙立云

　　自10月17日以来的本轮调整，下跌幅度已达17%。不过近两日上证综指在5000点明显有一定支撑。兴业证券日前发布策略报告指出，本轮调整并不是中期调整的性质，阶段性调整幅度在20%以内，目前调整已经接近尾声。

　　跨年度行情可期

　　上周A股市场连续下跌，上证综指跌幅达到8%，深证成指跌幅达到7.5%，特别是大盘蓝筹股也出现了较大幅度的下跌。悲观甚至恐慌的心态开始在市场中扩散，市场不少投资者认为中期调整已经开始，或甚至认为牛市已经结束。

　　但兴业证券明显不同意上述观点。兴业证券在日前发布的本周策略报告中指出，仔细分析此次下跌的原因和影响市场趋势的主要因素，此轮调整依然是阶段性调整，即调整幅度在15％－20％之内，调整时间少于一个季度。

　　兴业证券在报告中称，A股市场冲高6000点上方后回落，原因是高估值市况下，针对流动性和通货膨胀进行的调控措施，将加大震荡风险。

　　“从业绩成长性和动态估值的角度看，A股市场阶段性调整接近尾声，短线下跌的空间已经不大。”兴业证券称。如果按其预测的20%幅度以内，那么表明大盘最多只会跌到4800点。

　　一方面，从估值的角度来看，A股已经具有投资吸引力，2008年整体A股的市盈率已经回到29倍，沪深300成分股等蓝筹股的估值更低。

　　另一方面，随着11月底宏观调控措施逐步明朗化，以及政策面的紧张气氛趋于缓解，在人民币升值预期、股指期货推出预期和上市公司基本面依然健康等因素的支撑下，A股市场可望展开跨年度行情。

　　兴业证券相信：“年底到2008年一季度的跨年度行情可以期待。因为，年底调控有望缓解，金融创新推动A股可能再创令人激动的新高。”

　　调控延长“泡泡浴”

　　兴业证券指出，本次A股调整的原因，是针对通胀和A股高估值的调控压力增大，比如存款准备金率连续提升、限制基金规模和规范基金投资行为、加快扩容等。

　　的确，紧缩流动性的调控政策给市场带来较大的压力，但兴业证券表示，将眼光放宽、放长远，“有形之手”的紧缩性调控措施，客观上起到延长牛市时间的作用，导致中国资产价格膨胀呈现出“泡泡浴”的特征———不同类型的资产泡沫此起彼伏，从垃圾股泡沫到蓝筹泡沫，未来可能还有其他特征的资产价格膨胀。

　　此外，针对流动性的紧缩政策，兴业证券也认为投资者不必过度担心流动性问题。

　　因为当前国内流动性总体偏多的深层次原因，是消费率偏低等经济结构性矛盾，“对冲银行体系过多流动性以及加强信贷调控等并不能够从根本上解决流动性问题。”

　　上市公司盈利乐观

　　同时，虽然上市公司第三季度业绩开始呈现增长放缓趋势。但在兴业证券看来，仍然可以对上市公司的盈利状况继续保持乐观。

　　首先，主营业务收入增长作为A股上市公司利润的最重要驱动因素，依然维持高位。2000年以前上市的非金融类公司，主营业务收入增长速度从2006年一季度开始回升，在2007年中期达到29.89%的水平，达到五年来的最高水平。2007年三季度收入增长29.38%，虽然略有回落，但是依然维持在高位。

　　其次，主营业务利润率仍处于上升通道中，从2006年三季度的16.3%上升到最新的17.06%。“如果不考虑资产注入等外生式增长带来的业绩增厚效应，明年非金融企业净利润增速有望保持在30－40%。”兴业证券预测。

　　本周可逢低买入

　　兴业证券表示，由于A股市场下跌空间不大，跨年度行情又值得期待。因此本周兴业证券建议投资者利用目前的震荡，逢低买入人民币升值的受益者，以及2008年估值在28倍以下的持续增长型的蓝筹股。其中，可重点关注金融、房地产、黑色金属、建筑建材、机械设备、交运设备、IT、轻工制造、家用电器等行业。