“金融炼金术”酿就次贷苦酒（经济透视）

　　金融大鳄乔治·索罗斯在《金融炼金术》一书中声称，在独特的金融市场中，金融玩家们——这些自认为比古代炼金术士更聪明的人，能够“无中生金”。然而，今年来，一场次级住房抵押贷款市场危机席卷了美国华尔街，它犹如“金融炼金术”酿就的一杯苦酒，让人们不得不对某些金融行为进行反思。

　　自今年3月美国第二大次贷公司——新世纪金融公司申请破产保护以来，次贷危机已造成约60家相关机构破产。尤其令人关注的是，昔日那些在金融市场上叱咤风云的华尔街投资银行家们也纷纷在这场危机中栽倒。美国花旗集团最近宣布，公司将再注销80亿至110亿美元的资产，董事长兼首席执行官被迫辞职；美国最大券商美林证券称,第三季度在次贷相关领域遭受约79亿美元的账面损失,整个公司当季净亏损达22.4亿美元，这是美林6年来首次出现季度亏损；更早些时候，美国投资机构贝尔斯登公司旗下两只投资基金宣布倒闭……次贷漩涡几乎使全球金融市场处于风雨飘摇的边缘。

　　人们会纳闷，这场起源于美国房地产市场泡沫和过度借贷的危机，为什么会把这么多人拉下水？笔者认为，这里的“功劳”应该记在“资产证券化”上。

　　次级抵押贷款是指放贷机构向信用等级较低的客户提供的住房贷款。传统上，放贷银行应该把贷款记在自己的资产负债表上，相应地，把信用风险留在自己内部。但是，在当下的华尔街，有专门的投资银行向提供次级贷款的银行和房地产商买下这些贷款，再将它们打包成贷款抵押债券，出售给全世界的投资者。这样一来，提供次贷的银行就像变魔术般，销掉了它们账上的抵押贷款这类资产。表面上看，这的确是令各方皆大欢喜的“金融炼金术”的安排：购房者能以极低的首付款，甚至零首付买到房产；提供抵押贷款的金融机构不必坐等贷款到期，通过打包出售贷款提前回笼了资金；提供资产证券化服务的金融中介可以在不承担风险的情况下赚取费率；大量的抵押贷款支持证券对于市场上的投资者也具有相当大的诱惑力……

　　但是，“资产证券化”在提高抵押贷款资产流动性的同时，也拉长了信用链条，扩大了风险范围。由于证券化使得贷款银行不再承担贷款的信用风险，于是它们不再关心贷款的质量。大量的鲁莽借贷必然种下危机的种子。有专家指出，自2001年末以来的6年中，美国个人积累的债务已达到过去40年的总和。美国人靠高额举债过日子，如今难以为继，大量家庭无力偿还抵押贷款，信用链条断裂，“金融炼金术”宣告破产也就是必然的了。

　　现代金融的发展，使它正在从实体经济的“附属物”演变成“核心”。然而，金融毕竟是建立在经济基本面之上的，金融创新没有也不可能消除经济活动中的系统性风险。次贷危机和“金融炼金术”的破产告诉人们，金融绝非投机家们眼中简单的“钱生钱的游戏”。金融日益与实体经济相脱离，不但容易产生金融风险或金融危机，而且会对实体经济造成危害。加之金融市场越来越缺乏透明度，客观上要求对所谓“金融炼金术”进行更好的监管。

　　事实上，金融的本质是风险管理，在金融市场上淘金意味着必须承担一定的风险。对于金融参与者来说，在金融活动中，必须理性参与，在风险和收益之间审慎做出权衡。这是次贷危机留给人们的最大启示。