沪指累计八连阴 创出11年来单周最大跌幅

　　H股“贵”过A股

　　破发、破净、AH倒挂……

　　A股将见底？

　　昨日，市场再次出现恐慌性下跌，沪指创出调整以来新低2865.50。本周，沪指累计收出日线八连阴，是自1991年以来连续下跌天数的最高纪录，并创出11年来单周最大跌幅。

　　大盘暴跌之下，个股“破发”、“破净”、“A+H股价倒挂”成风。种种先前牛市中罕见现象的出现，是意味着部分个股被低估，还是个股的价值回归，抑或是大盘将要见底的表现？ 文/表 本报记者李成

　　蓝筹领先 破发股近600只

　　本报统计发现，截至13日收盘，两市A股共有486只个股跌破首发价。而两市第一权重股中国石油（601857）跌破发行价16.70元，更进一步加剧了个股的破发潮。另外，截至昨天，两市有81只跌破增发价（包括定向增发）。

　　值得一提的是，2007年以来新上市的银行股近半破发。截至昨日，建设银行（601939）以6.23元收盘，跌穿6.45元发行价；中信银行以5.42元收盘，同样跌穿5.80元的发行价。2007年前上市的民生银行、深发展也均跌破发行价。不过，需要指出的是，部分个股近期进行转送股，这可能也是其破发的直接原因。

　　点评：破发不代表股价合理

　　2006年和2007年的牛市气氛中，各机构一致唱多银行、地产、钢铁、煤炭等大盘蓝筹股。而从去年10月开始的A股深度调整中，银行类个股成为暴跌集中营，石化石油股更是跌幅惊人。这是否意味着其风险小了，投资者可以“抄底”？

　　多位分析师指出，银行股已经跌至合理区间，10多倍市盈率相比银行业的发展速度已经很低。不过，宏观调控和大小非减持可能是银行股遭遇“冬天”的重要原因。

　　“破首发价并不代表目前股价合理，要区别对待。有些个股上市价定价偏高，而其业绩却面临下滑，投资者最好不要动；而那些业绩增长有保证，但因为短期外界因素大跌的个股，建议投资者重点关注。”广州安惠投资邓总昨天表示。

　　不过，也有市场人士认为，增发价格是前期机构或者众多投资者认购的成本，目前股价运行在此之下，至少显示主力或者大部分参与者被套其中。在机构解套的憧憬下，目前股价距离增发价格远的股票、定向增发机构被套的股票，值得关注。

　　4个股破净 大批个股排队

　　股指持续调整，A股市场再次出现“破净”（股价跌破净资产）一族，目前已有长春经开(600215)、深天健(000090)、鲁北化工(600727)、南京高科（600064）4个成员。同时，明天科技(600091)、四川长虹(600839)、神马实业(600810)、湖北金环(000615)、经纬纺机(000666)、彩虹股份(600707)、振华科技(000733)等也离“破净”不远。

　　据了解，今年4月14日，南京高科成为2年多来首只“破净”的A股，几日后，长春经开、湖北金环、鲁北化工、皖维高新等也加入“破净”一族，成为股改以来第一批跌破净资产的股票。

　　点评：破净未必值得“抄底”

　　经验表明，市场出现破净的股票是少数，而且出现破净的时间也很少。那么，是不是破净个股风险较小呢？记者注意到，这些破净板块中，不少个股是因为公司基本面恶化所致。也就是说，个股破净并不意味着其风险小，投资者对此应有清醒认识。

　　比如，长春经开、明天科技、湖北金环今年一季度的每股收益是亏损的，而深天健、鲁北化工的每股收益分别为0.03元、0.004元。其他“破净”或接近“破净”公司的一季度业绩也比较差。

　　业内人士更是认为，破净的上市公司有可能是资产质量不好、盈利能力不高，或者是一些资产重组的公司，资产评估估值过高等因素。在证券市场，市值高于净值才是常态，如果净值高于市值，理论上还不如将公司清算更符合股东利益。

　　截至昨天，A股对H股溢价率跌至28.21%，已经是连续4日创新低。其中，海螺水泥、中国铁建、中国中铁、交通银行、中国平安继续呈现负溢价。

　　多年来，许多投资者都认为，A股是一个相对封闭和不规范的市场，港股比较国际化，其估值也比较合理。于是，一些投资人经常拿同一公司A股比H股高来批评A股有泡沫。不过，由于A股充裕的流动性和相对较少的流通量，A股很长一段时间一直较H股溢价较多，也即A股“贵”过H股。

　　不过，随着A股持续近8个月的暴跌，近期H股较A股的“倒挂”现象，成为了两地市场关注的热点。这些“倒挂”个股是否价值洼地所在？

　　点评：负溢价=A股被低估?

　　专家认为，H股股价高于相关A股，A股下跌空间将被封杀，这一推论有待商榷。首先，目前的H股市场与2003年以前绝不可同日而语，H股的股价估值已普遍高于香港本地蓝筹股，虽然基于这些H股与香港本地股的经济背景不同，估值略高仍属合理现象，但至少说明H股已不像从前那样被明显低估。其次，A股市场面临的特殊的“大小非”解禁等基本面背景，对短期股价的影响不小。

　　最后，2007年里，两地股价接轨的讨论一度甚嚣尘上，但换个思路来看，接轨并不是非要让H股股价涨到A股的水平，也可以是此涨彼跌的互动过程。

　　综合上述理由来看，H股股价未必就是衡量低估与否的标杆，也就无法推导出“倒挂”等同于“低估”或“非理性”的结论。