越南危机会是泰国翻版？

　　中新网6月17日电香港《大公报》6月17日发表评论文章《越南危机会是泰国翻版？》说，越南的金融体系尚未成熟，拥有银行户口的人口不足一成，商品楼所占比例更低，至于股市的总市值，竟然占不到生产总值的半成，而在泰国所占比例已超过五成，因此金融风暴不会成型，更影响不到邻近地区。

　　文章摘录如下;

　　二○○七年，是越南改革开放以来最辉煌的一年，该年的生产总值增幅是百分之八点八，亦超越“金砖四国”的印度与俄国，巴西且远远落后于越南，只仅次于中国。若以此速度增长，甚至在三数年后会超越中国。该年的三月，通胀率跌至百分之六稍高的新低；外资继续涌入，购买力不断上升，形成一个内销市场。如是生产力激增，人民的收入亦激增，在形势大好下，股市亦急升，一年内升了百分之一百四十四点八，全球仅次于秘鲁与委内瑞拉。步入今年，在首三星期股市再升了三成六，比起○七年一月二日，竟然升了接近两倍。

　　但物极必反，乐极生悲，越南的通胀，自此拾级而上。○七年三月十二日，股市创下一一七○点的新高，○六年比起二○○○年，升了五倍左右，到了○七年，更升了接近十二倍。不过自去年三月十二日开始，通胀步步高升，到了十一月竟然升至百分之十，○八年三月又升至百分之二十，到了五月份竟然升至百分之二十五点二，为十三年来的最高，亦创下十六年来最大的升幅。

　　与此同时，是银行利率的上升。央行在五月十九日，将基准利率由八厘七五提高至十二厘，六月十二日再加至十四厘，银行则把贷款利率提高至十八厘，是亚洲各国的最高，亦差不多是全球最高之一。原因是银行贷款过滥，今年二月的贷款增长速度居然超过三成；是希望压抑过高的通胀。虽然如此，利率仍远远高过通胀。

　　早于○七年，越南已出现经济过热的情况，热钱过多，投资过热，全国生产总值只有七一三亿美元，但社会投资竟然有二九○亿美元，占生产总值的四成左右。出口虽有四八三点八七亿美元，但入口竟然有六○八点五六亿美元，逆差高达一二四点六九亿美元。由于旅游及其它服务业尚未全面发展，无形贸易未能抵销逆差的损失。税制尚未完善，因此财政收入只有一八○亿美元，支出却高达二三○亿美元，赤字竟然有五十亿美元，约占生产总值的百分之七。外汇储备只有二一○亿美元，但外债竟然高达二百亿美元，占生产总值的两成八。无论是财赤抑或外债，都高于国际认可的安全线，可说是资不抵债，入不敷支，是名副其实的表面风光。

　　到了今年五月，情况再度恶化，到了五月三十日，股市竟然连跌十六天，跌至四一四点的新低，比去年的最高点跌了六成半，今年内的跌幅亦有五成半，是有股市交易以来的首见。通胀的升幅，亦是十六年内的罕见。更罕见的是楼价的跌幅，由去年底至今，半年内的跌幅，竟达一半，五月二十七日出现了抢购美元的风潮，因为越南盾兑美元，竟然急跌了百分之七，六月十一日再跌百分之二，十二个月的远期外汇交易显示，一年内越南盾兑美元，将下跌三成九。在这种情况下，外资撤走，热钱流出，越南亦出现了前所未见的危机。重灾区除了汇市、股市以外，还有是楼市，因为不少上市地产股已蒸发了八成左右的市值。

　　越南自一九七五年南北统一开始，已经历了三次大风暴，包括一九八五年、一九九七年及二○○八年，三次都和国际大气候有关。不过每场风暴的先兆，都是恶性通胀与货币贬值。为了对付恶性通胀，政府只有狂加利率，增加银行存款准备金，减少贷款，以至减慢基建工程。以上一切，都是治标不治本，只会减慢经济增长，减低投资进度，减少消费开支，甚至制造失业，增加资金流出。以越南今天的外汇储备，何来保住币值？因此越南今天的情况，就像火山爆发的前夕。

　　如是最近评级机构惠誉把越南主权评级，由“稳定”急速下调至“负面”，原因是恶性的通胀危害银行系统稳定。花旗集团订出全球三十个新兴经济体的脆弱性指数时，越南竟然名列榜尾，抗风险能力亦最弱。

　　越南的情况，确实和十一年前泰国的情况相若，今年的越南与九七年的泰国，同样是投资过热，贷款过多，通胀过度，外债过高，货币过弱。其中有一项，是越南较为严重的，即近乎通胀失控。不过经济转弱以后，通胀自会减慢。汇丰的经济师且认为，通胀已快见顶。泰国当时的外债，占生产总值的三成九，当时泰铢的贬值是两成，其后半年，且超过五成。

　　泰国的经济体系，比起越南大一倍有多。越南的金融体系尚未成熟，拥有银行户口的人口不足一成，商品楼所占比例更低，至于股市的总市值，竟然占不到生产总值的半成。而在泰国，所占比例已超过五成，因此金融风暴不会成型，更影响不到邻近地区。越南全国的生产总值，占不到一家汇丰银行的一半市值，至于外国投资的总额，竟然低至一百亿美元以下，越南过去的成功是采取中国改革开放的模式，但同时却忽略这个模式底下，宏观调控的方式。

　　在两岸四地而言，过去是台资主导，大陆资金近年才流入越南，且流入的数额有限，更有限的是港资，不过今次越南的危机，并非长期性、结构型，而是短暂性、流动式的，兼且规模过小，一两百亿美元的资金，已是可以扭转整个局面，不若当年的泰国，要动用多达一千亿美元的贷款。

　　在这种情况下，中国何不动用一丁点的储备，施以援手，以贷款与发债方式同时进行，使这个新生市场，不致夭折，反而起死回生。所谓有危必有机，现在才是入市时机，使中国的资金多一个出路，且是个高速回报的出路。(黄康显)