上海证券报：越南金融动荡影响面有限

　　越南金融动荡影响面有限

　　⊙郭田勇 郭宏坚

　　毫无疑问，越南的金融形势已经开始恶化，但会不会演变成金融危机，并波及其他的东南亚国家，则有待于进一步的观察。究其根源，越南金融出现问题主要是由于其过于追求经济增长，在国内资金使用效率仍然较低的情况下盲目吸引外资所致。

近年来越南虽然仍实行资本项目管制，但开放的步伐越来越快。在全球资金追逐新兴市场红利的过程中，越南吸引的外资过多，导致部分外资进入股市和房地产市场，引起资产价格飞涨，经济明显过热。同时，贸易逆差的快速增长，越南经济已经出现严重失衡，而越南政府此时仍然人为高估本币，通过吸引资本流入来保持国际收支的平衡，最终陷入困局。

　　虽然近期已经采取调低GDP增长目标为7%、提高基准利率至14%、越南盾贬值2%等措施，但是由于越南政府已错过了最佳的调控时间，短期内越南经济仍将可能出现进一步恶化的局面。尽管如此，笔者认为越南金融动荡的影响面可能比较有限。

　　一是越南经济体规模较小，2007年越南GDP达到712亿美元，仅仅相当于中国一个省的经济水平；二是由于越南资本账户尚未开放，这就大大增加了国际资本流出的难度，减小或者减缓了国际资本流动对国内经济的冲击性，这一点与1997年亚洲金融危机时泰国的情况不同；三是亚洲金融危机之后，各国防止经济危机的头等大事就是增加外汇储备，以资本项目适当管制并慎对国际资本流入，现在这些国家的抗击能力已今非昔比。因此即使越南经济进一步恶化，其影响也会在很大程度上留在国内，而对周边国家影响较小。

　　不过，鉴于目前国际市场各种基础原料价格持续飞涨，国内通胀形势仍然没有得到有效缓解，以及中越两国的地缘关系，一方面，我国政府需要高度重视越南经济突然急剧恶化的经验教训，即就是在促进经济增长的同时，最大限度地保持物价水平的稳定，在必要的时候甚至要考虑牺牲经济增长来抑制通胀；与此同时，要注意把握资本账户开放程度和本国宏观调控能力的相互协调，在条件未成熟的时候，不可过早地开放资本账户。以下几个方面的工作尤为重要：

　　首先，政府应该加强对于热钱的监测，并为可能发生的潜在的危机制定应对的预案。今年1月—4月外汇储备新增2284亿美元，而同期贸易顺差和FDI仅为756亿美元，“不可解释性的外汇流入”达1528亿美元。德意志银行最新的研究报告更是大胆估算，今年前4个月，实际流入中国的热钱规模甚至超过了官方外汇储备增量，达到3700亿美元。尽管对热钱的准确数量还有待深入分析，但其规模巨大已无异议，而且这也为未来经济增长埋下隐患。笔者认为，既然我国并未对资本项目放开，就不能让这一规定形同虚设，为此有关方面须深入研究热钱流入的规模和途径，加强对违规流入资金的监测水平和惩罚力度。

　　其次，我国政府应该考虑在“中日韩+东盟”框架下，在必要的时候向越南提供援助。从历史经验来看，东亚国家发生经济危机的模式一般是：经济过热导致出现资产价格泡沫，然后国际国内资本出逃、泡沫破裂、企业大面积破产和货币贬值。解决这类问题的一种方式是尽量避免金融市场恐慌，通过政府干预，国际组织和世界上其他各国政府的支持和援助（无论是口头上的或者实质上的经济支援），让市场上的恐慌程度减少，人们对经济的心理预期向好的方面转化，让经济有一个逐渐的调整过程。因为无论从为我国营造良好的外部环境，还是从维护区域经济体系稳定的角度来看，都有必要采取措施来避免区域内金融市场恐慌的蔓延，以及由此带来的一系列负面影响。

　　最后，由于越南矿产、煤炭资源丰富，我国政府可以与越南签署长期购货合同，增加从越南的进口，这既属于正常的双边贸易，又可以在越南金融危急时刻进行资金援助，这有利于双方的长期稳定合作。待越南金融市场稳定之后，应该鼓励中资企业加大对越南的投资，加强两国的经济联系，实现经济合作的共赢。（作者单位：中央财经大学中国银行业研究中心）