专访高级经济学家庄健：热钱哪里去了？

　　热钱哪里去了？

　　——专访亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健

　　《环球》杂志记者/李晓明

　　在美国次贷危机引发的全球经济动荡中，原本寄望能够与“被感染”的老牌西方经济体“脱钩”的新兴经济体骤然间也似乎危机四伏：越南通货膨胀高企、股市几乎崩溃、热钱出逃，东南亚各国纷纷加息，社会不安定因素再次积聚，一场由越南危机引发的经济动荡似乎像高举的利刃再次悬在10前经受过金融危机洗劫的亚洲国家头上。

　　这是一个前景突然模糊的时刻。对于世界经济来说，唯一明确的就是一切都不太明确。作为新兴经济的一个代表，中国也难以置身其外。除了要负载外界因素的冲击之外，中国还要面对突如其来的自然灾害、国内CPI的上涨、股市、楼市以及蠢蠢欲动的热钱。中国经济的确遇上了“最困难的一年”。

　　就此种种现象，《环球》杂志记者采访了亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健。曾在中国统计局工作了16年、在亚洲开放银行专门负责中国和蒙古两国宏观经济分析的庄健，熟悉过去中国经济经历的起伏。尽管承认目前情况的复杂和难解，庄健仍对中国和亚洲经济度过这次危机抱有信心，“经历过1997年的金融危机，中国和亚洲特别是东亚的抗冲击能力已经今非昔比，这是我们必须要看到的。”

　　“越南的情况没有想像中严重”

　　《环球》：目前这轮对亚洲再发生金融危机的恐慌，起自不久前越南发生的经济动荡，对此亚洲开放银行是否提前有警觉？

　　庄健：这次越南经济动荡的触发开关是5月下旬美国投行摩根士丹利发表的一篇预警报告，其中警告越南高通胀的状况如果不改变，经济可能发生危险，后来国际货币基金组织（IMF）也有一个类似的报告出来，结果导致一部分外资离开越南。

　　实际上，今年初亚行在马尼拉为准备4月份的亚洲经济展望报告开会时，我们驻越南的经济学家就写报告指出超过18%的通胀率对越南比较危险。当时中国已经在进行“双防”的宏观调控，但越南政府担心调控影响经济发展和外资投入，一直没有什么动作，直到后来问题恶化后才赶忙采取措施。6月份，越南的通胀率已经达到了26%。

　　《环球》：对于越南发生的动荡，有人指出国际热钱是祸首，对此您怎么看？

　　庄健：对热钱也有两分法，不能简单地把它看作是洪水猛兽。热钱具有短期获利的属性，通常是流向经济发展向好的经济体，客观上为这些经济体提供了发展经济需要的资金，有利于扩大其经济规模。而经济发展不好的地方，热钱是不会去的。但由于热钱的不稳定性和短期逐利性，它一旦集中撤出，就会对所在国的经济运行和外汇体系产生较大冲击，如果不能有效地承受住这种冲击就会爆发经济危机，所以人们对于热钱可以说是既爱又怕。

　　《环球》：亚洲各国虽然经历过1997年的金融危机，但目前很多的资本账户仍是开放的，他们这次能否经受住这次威胁？

　　庄健：泰国、印尼等东南亚国家尽管资本账户仍然开放，但比起10年前金融危机发生时的全面、彻底的开放已经不同。现在各国政府都是进行有管理的开放，而不是放任自流。在加强资本账户监管的同时，各国都注意持续地增加外汇储备，改善以往过分依赖外贸的经济结构，改善财政收支状况。应该说，现在东南亚各国在防范和应对金融危机上面手段比过去要多得多。

　　另外就是各国之间开始加强合作。2000年东盟与中日韩签署的《清迈协定》就是要在发生经济危机的时候互相提供帮助。据我所知，东亚国家目前已经建立了一个“储备基金池”，亦即各国共同出资，哪个国家需要资金援助就予以启动。目前越南虽然遇到了困难，但它并未提出求助于这个储备池的申请，认为靠自己的能力仍可以撑过去。

　　我刚刚看到一个资料，越南在采取提高利率等措施稳定经济形势后，外资撤出的趋势并没有延续。而且就我所掌握的情况，现在能否说外资大规模撤离越南还是一个问题，目前看并没有真正的大量撤离，否则越南就要求援了。另外，越南还是相信今年的经济增长率仍能达到7%。如果到了年底真实现这个目标的话，目前发生的也就是一场经济波动，还不构成经济危机。

　　热钱哪里去了？

　　《环球》：对流入中国热钱的规模历来都是热议的话题。今年3、4月份，中国外汇储备猛增，一般认为其中有很多是“蒙混过关”的热钱涌入。

　　庄健：现在对于热钱的测算方法和资料获取都有争议。简单的方法是用外汇储备的增加刨去外贸顺差和FDI（境外直接投资），余下的就是热钱。但这只是一个粗算公式，比如中国企业境外上市、境外经营收入的汇回也要经过外汇途径，但这就不能算作热钱。而FDI中有一些是打着办企业的旗号进入中国的，这个钱要买厂房、租用土地、买设备、搞实体投资逐步地花，但究竟是不是最终这么做了，查起来就不大容易。由于信息的不透明，目前大家也只能估算热钱的规模，不过我相信外汇管理局等监管部门是心中有数的。

　　《环球》：由于中国的资本账户尚未开放，这对于防范热钱的突然撤离是不是提供了天然的保障？

　　庄健：是这样。相比越南这样的国家，在中国热钱是进来容易出去难。尽管有人说中国尚未开放资本账户，中国对外汇的监管体系还比较传统甚至原始，但至少在防范由于热钱迅速撤离而引发金融危机这一条上，这是有好处的。发生在其他亚洲国家的金融动荡实际上反复证明，在金融体系还比较脆弱的情况下，中国不能贸然开放资本账户，放松外汇监管力度。

　　《环球》：目前比较令人困惑的状况是，人人都在说热钱，但股市渐熊、楼市不旺、中小企业获得贷款又困难，那么热钱去哪里了呢？

　　庄健：热钱的分布是很分散的，它一般不会整块、巨额地出现，否则不是很容易被找到吗？我觉得股市、楼市里面肯定是存在热钱的，还有就是在一些FDI里面潜伏着。宏观上要统计热钱的规模确实不是一件容易的事情，但是落实在微观上我觉得不是难事。那些基层政府的业务员、银行分支机构的办事员多走几趟就能搞清楚账目上钱的性质。关键的问题是他们愿不愿意去这么做。另外还有一个难题是，找到了热钱你准备采取什么政策。中国现在已经开放了，融入了全球经济，难道你要再关起门来把这些钱赶出去吗？恐怕这样也不行。

　　《环球》：您认为，是什么原因导致了目前中国面临这一波的物价上涨？

　　庄健：目前的主要因素一是成本推动，二是由于原油、大豆等涨价输入传导所致，第三才是流动性过剩。当然，通货膨胀最终来说是过多的货币追逐较少的商品，现在收缩流动性是预防流动性过剩的趋势发展下去的预见性举措。按照一般规律，一个经济体高增长持续5年就面临流动性过剩的局面，所以现在的举措也是应该的，不过还需要辅助以其他更有效的政策抑制通膨。

　　《环球》：现在有人提出来一次性将人民币升值到位，以断绝升值预期从而防止热钱涌入，对此您怎么看？

　　庄健：这样是肯定不行的。首先是中国政府讲过不再搞突然的升息举动，这事关国家信誉，不能冒背弃国家信誉的风险一次性升值到位。另外，谁也不知道一次性升值升到什么位置才算合适，如果你升值“到位”后人家还要给你施压进一步升值怎么办呢？

　　《环球》：2008年已经过半，面对国际经济形势的不确定性，很多人看不清楚中国经济的走向。作为亚行专职的中国宏观经济研究的专家，您是持一个什么判断呢？

　　庄健：我的观点是，即便没有今年发生的种种内外不利因素，中国经济也会减速。去年中国GDP增长达到了11%多，这是一个高峰了，以后的速度势必要下来一些；而且在高增长下各种资源要素都已经绷得很紧了，这个速率是不可持续的。

　　中国目前正按照既定的调控路线进行，今年发生“硬着陆”，也就是经济从热猛然转向冷的概率，我觉得不到30%。真要出现硬着陆得满足三个条件：一是美国经济出现衰退，事实上美国经济并没有预想的那么差，不仅没有衰退还有些许增长，三、四季度可能企稳；二是调控过度，收得过紧；三是股市、楼市崩盘。

　　如果这三个情况同时发生，可能导致GDP增长率低于8%。但目前看，这个状况不会发生，中国的宏观调控也会保持灵活性，会注意防止调控过度。今年中国GDP增长达到10%，明年达到9%的可能性非常大，物价下降的速度则会慢一些。