股市持续下跌 时寒冰:莫以市盈率来判断投资价值

　　自8月8日下午开始，沪深股市连续大跌，跌幅之大为全球之最。股市为何持续暴跌？知名财经评论员、《上海证券报》评论部主编时寒冰近日在其博客上发文《股市为何持续暴跌？》，作出了相应的回答。昨日，记者电话采访了时寒冰。

　　本质：股市提前反映宏观经济

　　时寒冰说：“本次暴跌的本质是市场对宏观经济预期和资本市场漏洞的反映。因此，疲弱股市走好的关键也在这两个因素上。”

　　“股市作为宏观经济的晴雨表，它往往提前反映实体经济的运行情况，如果宏观经济出现向好的迹象或者趋势，股市就将提前以上涨的方式来回应。目前，首先要给企业减税。由于PPI高速增长，而防止通胀压力过大的基调又使得企业难以让消费者来分担压力。在此情况下，只有对相关企业实行减税，这才能让广大企业度过危机，然后逐步实现产业升级换代。其次要调整从紧的货币政策。目前，从紧的货币政策对中小企业影响极大，一定要高度重视中小企业，因为中小企业是我国效率最高的企业群体。”

　　漏洞：大小非问题很难办

　　时寒冰说：“资本市场的漏洞，重点是新股发行和大小非问题。当务之急是采取行动，暂停新股发行。大小非问题很难办，一方面大小非尤其是小非不断冲击市场，将市场本来就紧缺的资金吞噬了一大半；另一方面，不论大非还是小非，都在股改当初通过支付对价获得了流通权。大小非是股改留下的漏洞，目前在这个问题上恐怕难有行动。一定要看到这个问题的严峻性。”

　　策略：趁反弹彻底了结出局

　　时寒冰说：“趁反弹彻底了结出局，要做到这一点非常难，但是，这或许是最好的策略之一。在熊市之中，持有现金是最明智的选择。”

　　“对于深套的投资者来说，割肉已经没有意义，还不如干脆就把股票"打入冷宫"，不看不问不比，直到熬过最困难的时期。”

　　提醒：别太在意静态市盈率

　　时寒冰说：“不要以静态市盈率来判断股票的投资价值。如果经济真的走低，现在看来市盈率低的股票在盈利大幅降低的情况下将会很高。不要拿去年的股价和现在的股价比，市场气氛变了，经济环境也变了。”“投资者千万切忌来回折腾，一跌下去就卖票，稍微有点反弹又买票，然后又卖，这样的弱市环境下，几个来回就会把资金耍光。”记者王丽

　　时寒冰博文摘要

　　今年1月至7月，PPI涨幅连续7个月加速增长，7月份更是创下1996年以来的最大涨幅10%。PPI涨幅加速，而CPI涨幅趋缓，意味着PPI向CPI传导不畅，企业不得不自行消化成本压力。一方面，为防止通胀压力加大，对相关价格进行管制。另一方面，不通过减税帮助企业分担压力，导致企业在两头挤压的过程中利润降低。作为实体经济晴雨表的股市，提前对这种情况作出了反映。

　　从紧货币政策使得中小企业生存空间越来越小。发改委披露的数据显示，今年第一季度各大商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中只有约3000亿元贷款落实到中小企业。中小企业融资困难，直接造成中小企业生存艰难。中小企业生存空间被严重挤压，从而导致整个企业效率和盈利能力下降。

　　不断发行新股加剧市场供给，投资者预期落空产生情绪性抛售。今年上半年，新股一只接一只上市，融资额虽然同比减少26%，但增发和配股融资额同比上升71.75%，可转债融资额同比增长4.3倍。此外，小非带给市场的压力非常大。截至7月底，持有限售股比例小于5%的小非共产生734.83亿股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量为320.37亿股，累计解禁数量为414.46亿股，占全部股改小非数量的比重达56.40%。其中，小非累计套现了180.34亿股，占解禁数量的比例达43.51%。

　　随着人民币升值步伐开始减缓，国际热钱撤离中国资本市场的可能性增加。 (来源：成都晚报)