应尽早防治由股市诱发的人为经济衰退

　　沪深股市持续大幅度非正常下跌，正在蒸发数千万投资人的金融资产，挤压上千万家庭的消费意愿，并造成金融资产结构退化、企业经营三面受敌，有诱发人为经济衰退的风险。务必尽早采取综合措施加以治理。

　　相关数据显示，在外需下降、经济减速、内需作用日益突出的情况下，沪深股市持续大幅度非正常下跌，正在蒸发数千万投资人的金融资产，挤压上千万家庭的消费意愿，并造成居民储蓄持续猛增、金融资产结构退化、企业经营三面受敌，有诱发人为经济衰退的风险。对此，如不尽早采取综合措施加以有效治理，掉以轻心，那将要付出沉重的后续代价。

　　先来看一组市场数据。据中登公司公布的相关报表，2006年12月，沪深两市月新增开户163万户，首次突破百万大关。当年全年新增开户537万户。而2007年全年新增开户数为6057万户。当年月新增开户数都在百万以上。其中，在500万以上的有6个月份。而当年4月新增开户675万户，5月791万户，9月726万户，8月更达到峰值的892万户。而2008年的1到7月，月新增开户数仍保持在百万以上。

　　这是什么意思？

　　按照沪综指目前的点位来衡量，这意味着自2006年底以来的20个月内新入市的数千万投资者，包括此间仍在持仓的老投资者，如果不做投机性操作，很少有人能逃脱资产被蒸发的噩运。仅以天相投资的统计数据来计算A股的情况，如果按照今年首个交易日约4300万持仓人持有的9万多亿流通市值来衡量，到8月12日约4800万持仓人持有的5万多亿流通市值，有超过4000万的A股投资人净损失近4万亿元金融资产，这还未扣除因大小非减持而增加的流通市值。

　　这会造成什么后果？暂且不表。

　　再来看一组宏观信息。综合国家相关部门网站数据，2007年一季度我国GDP增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%，四季度增长11.2%。2008年一季度增长10.6%，二季度增长10.1%。数据显示，近6个季度，我国经济出现了冲高滑落的走势。尽管增长仍处在平稳较快区间，但增速明显放缓。又据央行网站数据，今年1到6月，我国金融机构居民人民币存款从17.74万亿元猛增至19.78万亿元，增加了2.04万亿元。7月份，人民币存款同比增长19.6%，继续保持大幅上升势头。

　　与此同时，今年上半年，我国出口增速出现了同比大幅下滑的态势，大大减少了对经济增长的拉动。不仅出口企业经营困难，而且还有相当数量的中小企业也步入了窘境。据报道，上半年我国有6.7万家规模以上的中小企业关门。一些企业不仅受原材料价格上涨、产品需求不稳定的双重压力，同时那些涉足资本市场的企业，还由于股市大跌，面临着资产品价值严重缩水的第三重压力。

　　综合上述信息，很明显，在外部需求下降、不确定因素日益增加的情况下，要保持经济平稳较快发展，避免因经济疲软而引发的一系列矛盾，扩大内需、增强内需，已变得比什么时候都重要了。然而，不幸的是，一个经济隐患正在日益突出地表现出来，这就是由股市诱发的人为经济衰退。

　　为什么这么说呢？首先，股市持续大幅下跌，数千万人资产急剧缩水，经济预期变坏，消费行为必然要受影响。仅以A股投资来估算，如果4000万投资人平均每人投入20万元入市，缩水40%，还剩下12万元市值的股票，投资人都成了“股奴”。他们受影响的不仅仅是消费，还包括这些“死”资产。最终，他们的家庭受影响程度要远远超过这初始投入的20万元。

　　这里计算的还只是4000万A股持仓人的情况，还未计算数量同样巨大的基金持有人的资产缩水情况。如此巨大的社会中间阶层人群及其家庭的资产被蒸发、消费需求被挤压，这对正处于消费升级关键时刻的中国经济来说，尤其对需要升级换代或产业转型的企业来说，将是十分负面的消息。

　　其次，股市持续大幅下跌，还造成社会资金结构的退化与金融资源配置的严重扭曲，使原本已经开始朝着合理方向流动的社会资金流再次回潮，金融环境再趋恶化，高储蓄率问题再次困扰中国经济。这几个月的事实表明，在CPI持续高位徘徊的情况下，居民储蓄还在持续大幅增长，这不是金融市场有效性的证据。相反，一方面，大量资金流向银行；另一方面，中小企业又严重缺钱。这实际上是金融无能的表现。

　　而股市的大幅下跌、消费需求受挤、企业经营受困、经济景气下降、金融体系低效，正显示出某种经济趋于衰退的苗头。因为，按照大家比较熟悉的说法，“大多数经济领域内的经济活动，如果连续几个月出现下滑，即为经济衰退。”而今年以来股市超过50%的跌幅，其负财富效应已经开始蔓延，这种持续大幅度的下跌对总需求的打压，很有可能触发经济衰退，其后果亟需警惕。

　　股市的问题，绝非是虚拟的市场问题。由于它影响着巨大的社会中间阶层及其家庭人口，因此，对宏观经济的影响也极为复杂，社会成本巨大，不容忽视。所幸的是，现在宏观经济政策已经从“双防”调整为“一保一控”，表明决策层已经对经济下滑有所担忧。此时，如果忽视股市对国民经济的深广影响，那是不可取的。因为中国经济的潜在增长力与增长可能性巨大，只要发挥股市的正面杠杆作用，改变全社会的投资与消费预期，中国经济完全有条件走出目前的困局。(亚夫) (来源：上海证券报)