美国世纪救市计划可能引发“资本空洞”

　　中新网9月22日电 今日出版的香港大公报刊载社论文章称，美国的世纪金融危机濒临失控，令当局疲于奔命，救了两房再救AIG，还要处理雷曼破产及其它金融机构的困境，便萌生末日救亡方案，希望由动用巨资剥离不良资产，一举解开信用紧缩之结。方案待国会通过后，将成为美国政府自上世纪三十年代大萧条以来的最大规模救援行动。计划的成效及其影响对全球是极其重大的事。

　　文章称，方案要求国会授权处理救援事宜，其核心工作是通过发行七千亿美元国债，用于购买不良资产，并在持有一段时间后出售，以便维持金融稳定。目标资产包括住房按贷，各类按贷抵押证券，和其它与联储局商定的金融资产。

　　文章指出，如此巨大的救援方案，必将带来重大影响，但对其效果却意见不一。主要的问题有几方面，首先是方案的有效性如何，是否真有起死回生之功？七千亿看来数额不少，但相比近万亿的次按市场还稍有不及，何况还有比次按稍佳一点的过万亿元Alt-A按贷市场，数千亿元的商用物业市场，约六千亿的资产抵押商业票据市场，和以十万亿计的衍生产品市场等。因此区区七千亿必须用在关节点上，才能起到巨大的稳定市场杠杆效应。例如由此定下底价，或有助重新启动各个被信用紧缩冻结了的金融市场。

　　另一个缺陷是，剥离不良资产后仍未必可解决问题，且可能加深问题或引发新问题。剥离引致亏损实现，将带来“资本空洞”(capitalhole)而必须填补，但却无保证会有足够的私人资本注入，因此可能又要政府以注资换取股权。同时，剥离中定下的资产底价，其它金融机构必须跟随采用以重估资产值，但这又可导致更多的增拨或破产。总之，剥离的过程将十分痛苦，并会带来更多震荡。

　　更重要的是，方案的财政成本很高。从长远看，理论上财政可赚可蚀，就看如何定收购价及救亡效果如何。八十年代末救助存贷机构时，财政便损失千余亿美元。当前情况更差，涉及市场的规模更大，故损失应超过当年，有估计将由数千亿至万亿不等。

　　文章最后指出，近期看问题更大，美国及世界将要面对融资震荡：财政突然增加七千亿负债，相当于美国GDP百分之四至五，赤字必因此大升，随之而来的将是美元贬值，和利率及通胀上扬。这将令美国国内楼市、消费及投资更弱，经济更差。美国救亡波及深广，世界金融体系亦由此将进入历史转折时期，将面对新机遇与挑战。