当前证券市场应构建机构投资者的社会责任体系

　　目前，我国证券市场上包括证券基金、QFII、保险资金、社保基金、企业年金等在内的各类机构投资者凭借其强大的资金优势、发达的信息优势和专业的人才优势，迅速占据了资本市场的“半壁江山”，赫然成为规范股市的骨干力量，中国证券市场迅速进入机构主导时代。因此，发挥机构投资者在市场上的稳定作用，也就能最大程度地贯彻、落实好十七大作出的发展资本市场的战略部署。

　　然而，机构投资者在扮演好受托人之角色，最大程度地赚取投资回报、为委托人实现其经济利益的同时，是否应承担相应的社会责任，是否应进行“社会责任型投资”和长期投资？答案是肯定的，这并不必然与传统认为的受托人的信义义务相对立。落实机构投资者的社会责任关系着我国证券市场乃至整个国民经济平稳、健康和可持续的发展以及和谐社会的构建。具体而言，构建机构投资者的社会责任体系主要体现在以下几方面：

　　前提：实现主体多元化

　　实践证明，一个投资者需求多元化、理财产品多样化的市场才能称得上是成熟健康的市场。要产生对金融产品的需求多样化，前提必须是投资主体实现多元化，因为过于单一的投资者结构容易导致过于单一的投资模式、投资理念和投资风格，从而造成某种程度上的“投资垄断”，造成市场的整体失衡。又例如在一个投资群体中，单个投资者往往根据其他同类投资者的行动而行动，跟风买入，随浪卖出，这被称之为机构投资者的“羊群效应”。

　　以上问题的症结就在于机构投资者的类型、类别、投资决策的出发点、取向上趋同性太大。相比之下，在成熟市场的机构投资者结构中，养老年金跟企业年金的比例是非常高的。问题的解决之道在于，秉着多元化市场机构投资者的格局不是简单叠加数量的改革理念，我国在发展壮大机构投资者整体规模的同时，进一步调整和优化机构投资者的结构是关键，应该更多地关注如何扩大社保基金、企业年金这一类的机构投资者比例，鼓励和引导以养老金为代表的长期机构投资者进入资本市场，形成百花齐放的繁荣局面。

　　因此，可持续发展的的资本市场需要多元化的机构投资者，实现主体多元化是构建机构投资者的社会责任体系的前提条件。

　　核心：鼓励“社会责任型投资”

　　“社会责任型投资”，即机构投资者所作的任何一项投资，在获取经济利益的同时还必须考虑是否为本地区或自然环境等带来间接利益，是否符合广大的社会利益等因素；绝不能弃社会与环境因素于不顾而选择高投入、高消耗、高污染、低效率的企业或行业。机构投资者的角色，法律上将其定位为受托人，当承担信义义务，即为了受益人的最大利益谨慎、忠实地行为。按传统理解，履行信义义务须以受益人经济利益最大化为目标，即机构投资者必须选择能带来最大限度经济回报的项目进行投资。

　　实际上最大利益还包括非经济利益，如广大的社会利益；机构投资者还应承担社会责任，进行“社会责任型投资”。或许一次、两次的盲目投资的确能够带来可观的经济回报，但从长远看来，经济风险和投资机会同样也会受到社会和环境因素的影响，环境资源越来越成为制约经济发展的最突出因素。当代机构投资者的资产越来越具宽泛性，覆盖多个经济领域，选择重污染产业投资很可能会对其他经济领域的投资造成风险，反而加大成本；此外，法律规范的约束、社会舆论的压力都会潜在地影响投资行为的经济回报率。反之，惟有鼓励机构投资者进行“社会责任型投资”，选择绿色、环保的企业或行业投资，才能在既实现其自身长远发展和回报的同时又满足了广大的社会利益，此为机构投资者社会责任体系的核心。

　　路径：倡导长期投资参与上市公司治理

　　2008北京奥运会的成功举办彰显了中国雄厚的综合国力，引领中国走上绿色可持续发展之路。而资本市场的可持续发展已具备其现实条件，不以短期投资收益波动为主要依据，以长期投资收益率为价值基础，中国股市的长期投资价值目前已经凸现，合理良性的长远投资理念正逐步形成。市场的稳定发展迫切需求国民信心的重塑与保持，市场的绩效提升迫切呼唤投资者的理性思考与回归；反之，盲目抛空、短期行为、同质化投资倾向则极可能加剧我国股市的非理性恐慌。另一方面，履行社会责任是公司治理的重要内涵，完善公司治理结构需营造企业社会责任文化，促使上市公司践行社会责任。作为机构投资者，要充分发挥机构投资者在公司治理、市场创新方面的作用，转化投资理念，积极参与上市公司治理，建立与资本市场之间互相促进的良性发展机制；作为被投资一方的上市公司，为了能够在资本市场上获得长期资金，也会积极改善公司治理结构，主动树立富有社会责任感企业的良好形象。因此，倡导机构投资者的长期投资，积极参与上市公司治理是构建机构投资者社会责任体系的根本路径。

　　保障：加强监管防范风险

　　机构投资者的确能够起到稳定证券市场的作用，但这种作用的发挥需要一定的制度条件。若不加约束，机构投资者同样可能存在由“委托———代理”问题而引发的道德风险，例如部分机构投资者利用自己在信息、资金、人才和技术等方面的优势，通过传播虚假信息、操纵市场、恶炒个股等牟取私利。这不仅没有稳定证券市场，反而在一定程度上还加剧了市场的波动。新的市场，新的投资者，一定要新的监管思路和手段。一方面，应当注重规章制度建设，尽快颁布有关法规，加强机构投资者监管和风险防范力度，严厉打击市场上的违法违规活动，从根本上保护投资者的合法权益；另一方面，应当注重市场体系建设，完善市场运行规则，提高市场运作效率，便于机构投资者形成理性的预期，使其行为规范化。因此，加强监管、防范风险是构建机构投资者社会责任体系的有利保障。