香港迪士尼扩建方案出炉 争议仍未止

　　21世纪经济报道记者 覃羿彬

　　千呼万唤，香港迪士尼乐园(下称香港迪士尼)的扩建方案，终于在6月30日公布。

　　“我们在上周五(6月26日)下午方达成协议，双方(港府与华特·迪士尼公司)同意扩建香港迪士尼。

　　然而围绕扩建方案的争议并未由此平息。“我一直不看好这个项目(香港迪士尼)，我想问的是，上海迪士尼的面积是香港迪士尼的10倍，而香港迪士尼仅扩大20％强的园区规模，是否真的能与之竞争。”曾投票反对香港迪士尼兴建的议员刘慧卿质问说。

　　新资本＋债转股

　　“我觉得谈判争取到的条款，对港府十分有利，为了锁定所有的谈判结果，减低反覆的可能，我们希望尽快得到议员的支持。”刘吴惠兰在香港立法会的简报会上如是说。

　　事实上，刘吴惠兰为之“拉票”的方案，将令港府在香港迪士尼中的持股，在完成注资扩建后被摊薄。根据香港商务及经济发展局提供的扩建方案，港府不会为此注入任何新资本，华特·迪士尼则注入34.9亿港元新资本，以支持施工计划和其间的营运需要。

　　同时，港府现时对香港迪士尼提供的贷款，有27.6亿的余额将悉数转换为股份。由此计算，扩建总共需要约62亿港元。这将令香港迪士尼迄今为止的总股本价值突破180多亿港元，其中港府投入增加到约95亿港元。以此计算，港府的权益将从目前57％摊薄至52％。

　　“(贷款形成的债务转换成股本)将分次进行，其间仍然有(债务)利息收入，同时，我们将保留10亿港元的贷款，不转换成股本，债务比股权有优先偿付权。”刘吴惠兰说。

　　华特·迪士尼迅速表达了对方案的满意。Leslie Goodman，华特·迪士尼乐园及度假区行政副总裁在同日向本报发来声明，指：“经过两年多的谈判，华特·迪士尼公司很高兴双方股东能达成一个互惠的协议……迪士尼公司为这个重要项目投入大量资金，期望有关方面能尽快批准扩建计划，使有关工程能及早展开。”

　　“这一方案仍是原则性协议，因此，现阶段我们不会对今日公布的方案进行详细讨论。”一位香港迪士尼的内部人士对本报记者称，一切静待港府审批。

　　扩建疑虑

　　这意味着扩建方案能否按流程，在7月10日通过香港立法会财务委员会会议的审核，至关重要。

　　但包括刘慧卿、何俊仁在内的部分议员，担忧港府在投入数以十亿港元计的直接与间接投资后，持股反而下降，而且香港迪士尼前景存在不确定性，扩建可能是“赔了夫人又折兵”。

　　其中一个疑虑，是港府显著下调了香港迪士尼的盈利预测。在1999年港府出具的可行性报告中，预计在开业40年后，香港迪士尼将能获得1480亿港元的总收入，而在30日，刘吴惠兰表示，预计在开业40年后该乐园能获得647亿－1143亿港元经济效益。

　　香港商务及经济发展局解释称，1999年时乐园尚未开业，所以要预估长达40年的收益，需要大量假设，难度已很大，何况经济环境也变得很快。“当年我们做了5种不同情况，来评估项目可行性，收益预计从800亿—1480亿港元，目前看，尽管不能达到当年预估的最理想情况，但从(乐园运营)头三年的数据看，也并没有触及最差的假设情况。”

　　而且港府现时也倾向于进行更保守的假设。有香港立法会议员向本报记者透露，对乐园在2015年入场人数的预估，港府比华特·迪士尼方面的预测，少了300万人次之多。

　　“即便考虑到上海迪士尼、新加坡环球影城开业等因素，以及采用更保守的预测数字，我们仍认为这是有利可图的——乐园会有超过10％的实际经济回报率。”刘吴惠兰争辩说，若不进行新的投入，连最保守的财务回报预测，可能都无法达成。

　　迪士尼让步

　　立法会议员李华明对此表示，香港迪士尼今天的被动局面，正是源自当初开局不好。“1999年香港经济低迷，大家都希望得到迪士尼项目，以致在合约条件上有太多让步，令商业协议不公平。”

　　面对港府与香港公众的意见反弹，华特·迪士尼在扩建协议中，不得不有所让步。

　　“为了改善运营，华特·迪士尼对乐园的管理费收取将作出修订，他们提议从当前以整年毛收入来抽取管理费，改为与当年整年的经营业绩挂钩，即以EBITDA(息税折旧摊销前利润)为基准来抽取管理费。”刘吴惠兰透露，以往华特·迪士尼按全年收入的2％来抽取管理费，实际业绩并不影响其盈利，但若以目前谈妥的6.5％EBITDA来收取，则乐园的财务状况好坏，将直接影响华特.迪士尼的分成。

　　“经过粗略计算，缴纳的管理费将约有10%－30％的减少。”刘吴惠兰说。

　　此外，华特·迪士尼也在信息披露方面，同意了港府提升透明度的要求——前者表示，将从2008/2009财年(香港迪士尼的财年为当年10月至翌年9月)起，每年披露当年入场人数与财务表现。这意味着公众将能在9月看到首份详细的乐园财务报告。