成品油三提价利好石化双雄 航空业如坐针毡

　　21世纪经济报道记者 李进 上海报道

　　2009年上半年最后一天，利好刺激下的石化双雄，协力助推股指冲刺三千点。

　　6月29日晚间，发改委发布通知称，根据完善后的成品油价格形成机制，结合近段时间国际市场油价变化情况，决定从6月30日零时起，提高汽油、柴油价格600/吨，调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨6730元和5990元。

　　同时，液化气最高出厂价格按照与供军队等部门用90号汽油供应价格保持0.92：1的比价关系确定。

　　此外，发改委还同时公布提高航空煤油出厂价格，规定从6月30日起，国内航油出厂价从4020元/吨提高至5050元/吨。

　　这是实施成品油机制改革以来，继今年3月25日、6月1日之后，发改委第三次上调成品油价格。

　　受此消息影响，A股市场的中国石油(601857.SH)和中国石化(600028.SH)双双高开，不过午后受指数下挫影响，最后分别上涨0.28%和0.66%；H股方面，中国石油和中国石化分别以2.9%和5.95%的涨幅高开，最终中国石油微跌0.35%，中国石化上涨3.5%。

　　和内地卖方机构普遍看好两大石化股不同的是，外资投行纷纷上调对于中国石化H股的预测，不过，对于近期走势较为强势的中国石油H股，却较为看淡。

　　助推指数攻关

　　发改委此次上调成品油价格，可谓预期之中。

　　本周一，也就是实行油价调整的前一天，外资投行瑞信发表的研究报告称，现已接近政府调整成品油价的22个工作日界限，内地成品油价格有机会上调。

　　根据发改委今年开始施行的《石油价格管理办法(试行)》，当国际原油连续22个工作日移动均价变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。

　　6月1日发改委将汽柴油价格每吨分别上调400元后，国际原油价格的涨势并未改变，从5月底的66美元/桶起步，6月5日冲破每桶70美元大关，6月23日继续上攻，并在30日创下每桶73.38美元新高。

　　这使不少机构对于发改委6月底重新调整成品油价格寄予厚望，而瑞信报告使该判断被市场参与资金认可，6月29日下午，A股石化双雄在上调成品油价格消息刺激之下表现得淋漓尽致。

　　6月29日下午1点半，中国石化A股在巨量买盘带动下迅速翻红，中国石油也在2点前出现超过1%的涨幅；2点40左右，再次放量上涨，此前略有回调的指数也给迅速拉高，最终中国石油和中国石化分别录得3.22%和1.24%的涨幅，上证指数也收于最高点2976点附近。

　　一位来自QFII的基金经理认为，由于前一次上调成品油价格不仅时间相对滞后，幅度也低于市场预期，所以这次调整的时点和幅度比较关键，“可以部分消除前次调价带来的不确定性，看到了政府维护成品油定价机制的决心。”

　　申银万国分析师俞春梅却表示，“政府调价还需考虑6月下旬结束的农忙等因素，因此时间上看，这次调整并非非常滞后。”

　　尽管原油价格6月份基本走平，但记者采访了解到，目前市场多数认为，未来数月内的油价走势会逐步走高。

　　在一位内地买方研究机构研究员看来，“从政府角度来说，应该利用油价在80美元/桶下方的机会加紧调整成品油价格，不仅可以缓解炼油企业7月份即将面临原料价格上涨造成的炼油损失，同时也为炼油企业在油价爬升至80美元上方保留实力。”

　　交银国际则认为，受到美元贬值影响，国际油价站稳70美元/桶后，发改委很可能在未来两个月内再度大幅上调成品油价格。

　　石化双雄受益

　　事实上，A股指数逼近三千点的过程中，中国石化一直处于盘整状态，录得近30%涨幅的中国石油，相对更受机构青睐。最近一个月，中国石化H股同样跑输中国石油H股。

　　究其原因，乃发改委6月1日的提价幅度低于预期，和市场对于政府推行成品油价格调整机制的决心有所质疑。

　　6月29日，花旗集团虽将中国石油H股今明两年的盈利预测上调15%和23%，但从5.4港元调升至6.9港元的目标价，仍远低于6月30日收盘价8.6港元，因此给予“沽售”评级。

　　不同的是，花银集团当日将中国石化H股的目标价从5.6港元调升至6.8港元，维持“买入”评级。

　　预计政府将上调成品油价格的瑞信，同样建议投资者将中国石油H股换至中国石化H股，理由是价格上调对于中国石化更有利。

　　相比之下，内地研究机构的看法则出现分歧。

　　对于石化双雄来说，目前的成品油定价机制，被业内人士称为“缓释胶囊”，通过22个工作日移动均线的方式减少波动，“中国石油价格上涨的催化剂是油价上涨，中国石化的催化剂是炼油毛利，只要油价不超过合理水平，未来石化双雄股价上涨的动力依然是油价。”

　　此次上调成品油价格，被市场普遍理解为有效保护国内炼油企业利润。上海一家券商自营部门负责人分析称，提价之后中国石油和中国石化炼油业务盈亏平衡点，将被提升为70美元/桶和72美元/桶附近。

　　中信证券则认为，当前60-75美元/桶的油价，对于两大石油公司的业绩改善有利，下半年业绩将实现令人满意的收益，预计全年中国石油和中国石化的每股收益将在0.7元和0.65元左右，而目前10元多的中国石化和14元多的中国石油，距离目标价格15元和18元均有一定空间，因此同时给予“买入”评级。

　　“从利润贡献看，国内成品油消费从去年11月谷底开始回升后，今年3、4月能够恢复至此前的平均水平，如果说成品油提价使中国石油炼油业务和销售业务业绩得到一定幅度提升，那么对于炼油业务已经成为主要业绩贡献板块的中国石化，则能够从提价获得更大收益”，这也是不少卖方研究机构更看好中国石化的重要原因。

　　不过，国泰君安分析师杨伟认为，“A股中，中石油只比中石化贵36%，同时，在油价上涨前提下，中石油业绩弹性显著高于中石化，因此，中石油是A股最受益股票”。

　　加大航空股成本

　　有人欢喜有人忧。

　　和石化股受益于成品油价格上调迥然相异的是，此次航油高达25%的上调幅度，远高于市场预期。

　　即便市场普遍认为第三季度航油价格再次上涨的可能性不大，今年全年航空公司燃油成本压力比2008年有较大改善，但这次提价对于需求尚未恢复的航空业来说，不啻于雪上加霜。

　　记者采访了解到，不少航空公司预计，国内航线的燃油附加费可能随着油价上调被再次引入，以抵消部分成本。

　　东方证券航空运输业分析师章琪认为，“目前国内需求的增长是以低票价为基础的，因此燃油附加费上调后，将带来一定的挤出效应，减少航空出行的需求。所以对于脆弱的航空业来说，即使考虑燃油附加费，这一影响依然负面。”

　　据此，东方证券将航空运输业的行业评级下调为“中级”，支撑的理由为，航油价格上调将使中国国航(601111.SH)、东方航空(600115.SH)和南方航空(600029.SH)三大航空公司成本分别增加7.73亿、6.69亿和13.39亿元。