重组方案揭晓

　　■新快报记者 高菲

　　停牌一个月后，ST东航（600115）和*ST上航（600591）昨日公布了合并重组方案：ST东航拟以换股方式吸收合并*ST上航,。合并完成后,上海航空将终止上市并注销法人资格。

　　受此利好影响，昨日，两只股票双双被巨量买单封住涨停，*ST上航的封单达到了50多万手，ST东航则是以7位数、100多万手的买单封在了涨停板上，两只个股全日涨停都未曾打开。

　　方案通过可能性大

　　根据披露，东航将以1:1.3的比例向上航股东发行东航的新股，吸收合并上航。有异议的上航股东可选择现金对价，具体价格为人民币5.50元/股；东航异议股东也可选择现金对价，具体价格为A股人民币5.28元/股，H股1.56元/股。

　　中金公司分析员陶薇认为，依照之前的一些收购兼并案例来看，25%的溢价相对比较合理，因此预计方案获得通过的可能性比较大。

　　另外，申银万国分析师李树荣发现，重组后，东航股东对应每股净资产将由现在的-0.59元变为0.34元，而上航股东对应的每股净资产将由现在的1.04元变为0.44元（考虑了换股溢价）。所以，东航股东的获益幅度高于上航股东。

　　东航增发再筹70亿

　　在重组方案公布的同时，东航向东航集团等特定投资人非公开增发18.4亿股，其中A股定向增发13.5亿股，增发价不低于4.75元，H股定向增发4.9亿股，增发价不低于1.4港元，共募集资金70.2亿元，用于补充流动资金。

　　东航2008年录得巨额亏损139亿元，净资产-116亿元。虽然国资委在2008年12月底对东航注资70亿元，但杯水车薪，不足以挽救东航，而东航也难以在金融危机中的2009年靠自身经营摆脱资产命运和退市风险。

　　中信证券马晓立表示，再次获得70.2亿元现金后，东航有望从负资产变为正资产。考虑燃油套保浮亏的扭转，预计新东航2009年实现扭亏为盈为大概率事件。因而ST东航有望在2010年摘帽。参考国航的股价和市值，给予ST东航和*ST上航“买入”评级，东航目标价6.84元，上航目标价8.89元。

　　三足鼎立格局形成

　　“新公司将改变行业内的竞争格局，两家公司合并之后，国内客运市场份额仅次于南航、国际客运市场份额仅次于国航。”李树荣表示。另外，新东航还占据了仅次于北京的最好的客源和货源基地——上海。

　　而根据陶薇的调研分析，新东航在上海的市场份额将增加至47%，而且规模上，飞机数量将超过国航，达到306架，运输能力大大提高，这也将使得东航能更好地与国航和南航进行抗衡。长远来看，新的东航将使得国内三大航空公司实力更为平均，形成三足鼎立格局。北京被国航主导，上海由东航占据，南航则牢牢控制住深圳、广州市场。