中国货币政策到底如何微调？缩小信贷规模和调整信贷流向

　　分·析

　　央行前日（5日）首提运用市场化手段动态微调货币政策。多位宏观经济专家昨日（6日）对记者分析，动态微调即缩小信贷规模和调整信贷流向，但今年加息的可能性很小。

　　信贷政策已非调不可了

　　在适度宽松货币政策的刺激下，今年上半年，中国信贷规模高达7.4万亿元，呈现井喷状态。

　　北京大学经济观察研究中心主任仲大军昨日说，事实上，天量的信贷投放并未全部进入实体经济活动中，相当一部分资金在金融、房地产等资本市场空转。这使得中国目前的经济状况呈现冰火两重天的局面：一方面，虚拟经济在发烧，股市上涨，地王频现，房价飙升。另一方面，CPI继续为负，普通老百姓收入减少，消费欲望低迷。

　　“这就等于下了一场暴雨，但雨水随着地表流走了，反而不如一场小雨，雨水慢慢渗透到地下的效果好。”他说。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容直指，7.4万亿元信贷投放带来的问题已经很大，“信贷政策已非调不可。”

　　北大中国经济研究中心教授宋国青也说，信贷政策不调整“会拖成大病”。

　　接受采访的三位专家均认为，央行的动态微调，即调整信贷政策，首先是缩小信贷规模，其次要调整信贷流向。

　　缩小信贷规模，调整信贷流向

　　今年上半年，贷款主要投向基础设施、房地产等行业。仲大军称，接下来，央行应会调整信贷流向，从投资部门稍微转向消费部门，比如社会保障、中小企业、落后地区、弱势群体等领域。

　　与此同时，央行会收紧银行贷款、严格贷款条件、监管落实贷款，以此缩小信贷规模。比如，一些公司的项目通过贷款审批后，银行会不通过公司，直接将钱转至项目上，以防止公司将贷款投入股市。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇预计，下半年的新增信贷将在3万亿元以内。

　　易宪容说，事实上，7月份央行发行定向央票，就是很明显微调货币政策的信号。银监会对银行资本金补充方式进行限制性规定，也有防止下半年信贷规模过度膨胀的意图。

　　此前的5月，央行行长周小川也已较早表达出对货币政策动态微调的思路。他当时指出，适度宽松的货币政策今后将延续，具体操作力度需要走一步看一步，根据实际需要进行动态微调。

　　今年加息可能性不大

　　随着全球经济的逐步回暖，市场对于各国央行加息的预期也不断上升。

　　市场预期澳大利亚央行有可能率先在全球加息，欧洲央行则指出暂时维持利率不变，但或将在2010年第二季度加息。

　　因此，尽管我国央行强调将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，然而愈见高涨的加息预期也不得不引发市场对我国央行加息的预测。

　　“目前加息压力确实很大”，北大中国经济研究中心教授宋国青说，事实上，利率调整是最常见的市场化手段，但是央行在今年加息的可能性非常小。

　　仲大军则说，一旦CPI上涨，中央就要防止通胀。但是由于现在经济冰火两重天，老百姓无钱可花，预计到年底CPI也不会转正为负，央行也不会采取加息的市场化手段微调政策。“即使会加息，那也是11月份以后。”