中石化上半年盈利比去年同期飙升三倍

　　国内成品油价格8月底或再次上调

　　本报记者 华观发 北京报道

　　深陷炼油业务亏损泥沼的中国石化（600028.SH、0386.HK）终于“扬眉吐气”。

　　8月23日晚间时分，中国石化公布2009半年报，过去6个月，实现净利润331.90亿元，同比上升332.6%，折合每股收益0.38元。

　　8月24日，中国石化董事会秘书局高层人士与本报记者交流时指出，年初国家实施成品油定价新机制后，“炼油业务彻底扭亏为盈，是公司盈利得以增长的根本原因。

　　面对成品油定价新机制的逐步完善，该人士认为，过去数年来，一直拖累中国石化盈利的炼油业务的规模、成本及一体化等优势，有望得以充分发挥，成为新的稳定盈利保证。

　　“我们认为，只要年初实施的成品油定价新机制得以坚守，石油石化的业绩都会超出市场的预期。”当日，招商证券石油化工行业研究员裘孝峰发布报告中指出，维持看好石油石化，更看好石化的观点。

　　8月24日，中国石化收于13.39元，涨幅2.21%。

　　炼油亏损“一去不复返”？

　　值得注意的是，上半年，中国石化实现营业收入5340亿元，同比下降约30%。

　　公司总收入同比出现大幅下降的情况下，公司盈利还能出现快速增长？

　　“原因不外乎有两个。一个是年初以来，国家实施成品油定价新机制，在新机制下，中国石化的炼油板块盈利全面好转。另一个是，去年上半年受累于国际原油价格持续高企的影响，公司盈利基数较低。详细分析，主要还是由于原来一直处于拖累公司盈利的炼油板块否极泰来。”裘孝峰指出。

　　今年以来，国家先后5次成品油价格调整：1月15日，汽柴油价格每吨分别下调140和160元；3月25日，分别上调290和180元；6月1日起，分别上调400元；6月30日，上调600元；7月29日，下调220元。

　　“5次调整，3次上调，2次下调，基本反映了上半年国际原油价格的变化情况。”上述中国石化董事会秘书局高层人士认为，公司炼油业务过去6个月的表现，已充分表明成品油定价新机制正在有力缓解过去数年来，国内成品油价格和国际原油价格之间的价格倒挂现象。

　　数据已经说明一切。上半年，中国石化炼油板块利润199亿元，与去年同期亏损465亿元形成明显反差。

　　另外，过去6个月，中国石化原油加工量为8690万吨，同比增长1.8%，生产成品油5404万吨，同比增长3.5%。今年二季度，公司原油加工量环比上升15%，吨油毛利上升到463元，折合炼油毛利为9.2美元/桶，较一季度上升1.5美元。

　　“新定价机制只要得以坚持，炼油业务长期拖累公司盈利的历史，或将一去不复返。”上述人士认为，目前，国际原油价格22日移动平均价格已达69美元，变动幅度超过4%，国内成品油价格月底前有望再次上调，“这将为未来公司的盈利提供很好保证”。

　　“尽管仍面临政策风险，但新定价机制有助于保证炼油毛利。”8月24日，中金公司发布报告认为，6个月以来，国家发改委对于成品油价的频繁调整，有利于提振投资者对于新定价机制的信心，预计8月底，国内成品油价格将上调350元/吨左右。

　　裘孝峰也指出，尽管中国石化报出好业绩，市场可能担心较好的业绩会影响未来成品油价格的调整。但是，考虑到此前还有7美元的未调幅度，国内成品油价格月底前调整的可能性很大。

　　盈利“蜜月期”

　　解除困扰公司多年的炼油亏损痼疾后，中国石化是否将因此踏上坦途？

　　“根据当前行业的运行情况，公司已对下半年经营做出饱满的业务计划。”上述中国石化董秘局高层人士告诉本报记者，伴随国内经济复苏脚步的不断向前，除炼油业务外，成品油销售及上游勘探业务的盈利空间，都有望打开。

　　该人士认为，如果明年一季度前，国内经济整体能继续呈现目前快速复苏和低通胀并存的局面，从上半年公司的业绩情况看，中国石化业绩可以继续期待。

　　“经济复苏预期以及流动性通胀预期下，油价预计将保持上涨趋势。”中金公司报告明确指出，当油价处于60-70美元/桶时，作为国内最大的成品油供应商，这将明显更有利于中国石化。

　　报告指出，只有当油价持续高于70美元/桶时，中国石化的炼油毛利预计才会逐步被压缩。

　　二季度以来，由于国际原油价格持续维持在60-70美元/桶，因此，中金公司认为，将继续看好三季度及2009年全年中国石化的盈利状况。

　　中金公司报告指出，年初至今平均油价53美元/桶，如果下半年油价均价为70美元/桶，则全年油价均价为58美元/桶，“将2009年平均油价假设从55美元/桶上调至58美元/桶，维持2010年平均油价假设70美元/桶。”

　　“当前经济复苏而通胀未起，是成品油定价新机制运作的最佳时期。”裘孝峰认为，新定价机制如能在未来继续得以坚持，中国石化三季度及全年的业绩完全可期。

　　不过，考虑到成品油定价在一个发展中国家始终是个复杂的经济和社会问题。经济不行，调价阻力大，通胀起来，调价阻力也大。

　　“成品油调价最需要关心的就是国内的通胀情况，两个次要因素是原油价格的高低和国内经济增速。”裘认为，国家上半年出现的数次大幅调价，跟当前经济逐步复苏，而通胀没有起来是密切相关的。

　　考虑到，下半年，国内经济整体能够继续呈现经济快速复苏和低通胀局面，裘在其报告中，将中国石化2009年每股收益从0.75元上调到0.79元，2010年为0.95元，维持强烈推荐A的评级。

　　面对复苏的业绩，机构取向呈现分歧。截至6月底，中国石化前十大股东中，同德基金、上证50指数基金及南方隆元产业主题基金均不同程度减持，而中国人寿、博时基金、银华基金、社保组合则分别大举增仓。