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　　不问价格 机构最关注创业板公司的成长性

　　中广网 2009-09-23 08:02

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　　中广网北京9月23日消息乐普医疗北京IPO路演推介会现场能坐100多人，10点钟推介会开始时已经座无虚席，很显然，4100万股——首批10家创业板公司中最大的发行量，对机构有很大的吸引力。

　　“目前国外同类公司和医院的关系非常好，每年都会赞助医院高层、科主任和医生出国考察，并给医生提供灰色收入，在患者没有发言权又信赖进口商品的情况下，乐普医疗如何与国外同行竞争？”互动阶段，投资者提出的第一个问题相当尖锐。

　　乐普医疗总经理蒲中杰表示，国外同行公司有很强的竞争能力，市场销售做得非常好，但形势比人强，患者和医生都要求性价比更高的产品，这种潮流不是光凭和医生的关系好能左右的。只要把产品做好了，品质上和进口产品没有差距，价格又有优势，我国的患者和绝大部分医生是会接受这样的国内企业的。乐普医疗通过提供高性价比、价廉物美的产品赢取市场，公司主要产品血管内药物洗脱支架和先心病封堵器的市场占有率已经位居全行业第二位，市场占有率增速居行业之首。

　　在推介会上，乐普医疗把自己定位为“中国高端介入医疗领跑者”。它主营冠状动脉介入医疗器械产品，毛利率高得惊人，2006年-2008年，公司销售毛利率分别为70.95%、75.18%和78.58%。多位投资者对于公司的成长性感兴趣，但这么高的毛利率是否会吸引更多资金进入，从而加剧竞争？

　　“即使是出现金融危机，生病了还是得做手术，需求是刚性的。”蒲中杰认为，介入医疗器械行业增长潜力大，进入壁垒高。在中国，与总患病人口相比，冠状动脉介入手术（PCI）的比例非常低，仅有应该接受治疗的患者的1%。介入医疗器械行业属于高端朝阳产业，未来发展空间巨大。尽管介入医疗器械行业毛利率高，但进入壁垒同样很高，包括技术与专利壁垒、人才壁垒、特许政策壁垒、市场壁垒，属于“高投入、高风险、高收益”。

　　机构投资者们都很专业，来自华夏基金的研究员对公司的财务数据提出疑问，为什么产品不断降价的同时，毛利率却不断上升？

　　乐普医疗董事长孙建科解释说，这是因为产品起步阶段和稳步运营阶段的生产成本、销售费用是不一样的。产品起步阶段，产量比较小，原材料主要依靠进口，生产成本高，前期的市场投入也比较大；到了稳步经营阶段，产品产量上升，原材料主要改为自产，成本大大降低，市场投入费用也有所降低，使得产品降价的同时，毛利率还能不断提升。

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　　中午12点了，投资者的提问仍踊跃不断，面对众多举起的手，主持人只好“强行”宣布，只给最后一个提问机会。

　　整个推介会期间，没有人问到发行价格的问题。但在和中国证券报记者的交流中，机构们对于发行价格有截然不同的看法。有的认为，保荐机构信达证券出具的估值报告显示，乐普医疗的合理估值区间为26.29-28.77元，相对于2008年的静态市盈率达到了53-58倍（发行后摊薄），以发行后总股本40600万股计算，总市值超过100亿元，而乐普医疗2009年全年的销售收入预计才5.71亿元，市销率严重偏高。也有投资者认为，创业板发行价50-60倍的市盈率属于正常，上市后再一炒作，达到100倍也有可能，美国纳斯达克的平均市盈率就超过了150倍。

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