A股四大拐点细解 行情由流动性转向业绩推动型

　　据证券日报报道：近来，全球股市新高迭起，A股却在超预期的国内9月份宏观数据刺激下不为所动，并连续三度上攻3000点均无功而返，其背后折射出怎样深层的市场意义——

　　近来，全球股市新高迭起，美国道指一年多来首次突破万点大关，标普500、纳斯达克等主要股指均创下今年新高，香港恒生指数及国企指数亦双双创出年内收市新高……尽管如此，A股却在超预期的国内9月份宏观数据刺激下不为所动，并连续三度上攻3000点均无功而返。缘何3000点短期难以逾越，其背后折射出怎样更深层的市场意义？

　　有分析人士指出，8月份以来，A股市场表现显著弱于海外市场，其主要原因与流动性增速放缓密切相关，但其对大盘的负面影响将在四季度随着上市公司业绩由点到面的全面提升而最终消退。正是从这个意义上说，当前的市场正在发生从流动性推动型向业绩增长推动型的重大转折。

　　第一大拐点

　　政策微调与阶段性顶部重合

　　从政策动向看，8月5日，中国人民银行发布了《2009年第二季度货币政策执行报告》指出，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。央行对货币政策的首次明确表态，引发了市场对流动性收缩的担心。

　　实际上，随后央行公布的7月经济数据显示，7月份新增信贷不到3600亿元，环比急跌77%，不到6月份新增信贷量的四分之一，并带动7月份固定资产投资增速大幅下滑。随后8、9月份的央行经济数据，也证明了货币政策微调的事实，并对市场产生明显的影响。

　　从市场变化看，在一系列刺激经济的宏观政策和前所未有的充沛流动性推动下，A股市场领先全球，走出了一轮翻番的超预期反弹。更值得关注的是，3478.01点成为本轮反弹的高点，并且这一高点出现在8月4日，刚好是央行对货币政策将实施微调表态的前一天。随后，上证指数出现了持续的快速下跌，短短20个交易日，股指跌幅超过20%。

　　由此，尽管管理层反复强调，货币政策仅仅是微调，大的方向不变，但是以上的数据，以及前期一些市场化的调整，如发行央票、减少信贷增长规模等等，都在实质上影响了资金流入股市，也对信贷资金流入股市产生制约作用。因此分析人士指出，尽管通过前期股指翻倍的大幅反弹，大盘具有强烈的内在调整压力，但在政策微调的预期下，信贷资金流入股市肯定更加谨慎，这也造成了市场如此深幅的持续缩量调整。

　　第二大拐点

　　经济复苏与大盘反弹重合

　　8月底，市场因担心经济复苏可能二次探底而出现了再度下跌。但随后出炉的8月份经济数据打消了这种担心：8月，我国社会消费品零售总额同比增长15.4%，规模以上工业增加值增长12.3%，城镇固定资产投资增长33.6%，增速均较上月有所提升。工业方面，重工业增长13.2%，明显高于轻工业的9.8%继续体现出鲜明的投资拉动特征。与此同时，经济活动更趋活跃。8月份我国采购经理人指数（PMI）升至54%，连续6个月高于50%的景气临界点。金融数据方面，M1和M2的“剪刀差”进一步缩小以及储蓄活期化显现，表明经济景气度继续上升。

　　从刚刚公布的9月份宏观数据看，9月出口值1159亿美元，环比增长11.8%；进口1030亿美元，环比增长17%；进口、出口双双超过千亿美元。同时，央行披露的数据显示，到9月末，广义货币供应量(M2)余额为58.54万亿元，同比增长29.31%；狭义货币供应量(M1)余额为20.17万亿元，同比增长29.51%。这是自2008年5月M1增幅下穿M2之后的首次形成上穿“金叉”。业内人士分析称，出口将进一步恢复，进口回升远超预期，并且M1增幅超过M2，进一步表明我国实体经济回升势头日趋明确。

　　从国际市场看，国际油价再创年内新高，黄金、有色等大宗商品价格，以及农产品价格继续上行，表明全球经济开始明显复苏。关于道指一重上万点大关，有分析人士认为，这应该是美国经济复苏的信号，而且是一个大写的信号。

　　更值得关注的是，10月6日，澳洲储备银行公布加息，成为金融危机爆发以来率先加息的G20成员国，这是澳大利亚自2008年3月以来首次上调利率。这不仅意味着严重的经济滑坡风险现在已经过去，更显示出对经济很可能将在未来一年时间里呈增长趋势，通胀水平接近于目标的担心。

　　正是在全球经济复苏的预期下，各大股市出现了强劲反弹。尽管中国股市表现相对疲弱，但初步形成了头肩底的技术形态，上证综指已经兵临3000点城下，攻坚之战一触即发。

　　第三大拐点

　　三大事件与三千点重合

　　首先，汇金公司火线增斥“三大行”。

　　本周一，工商银行、建设银行、中国银行发布公告，称汇金公司于近日分别增持了工行、建行0.01%和中行0.0021%的股份，并且许诺在未来12个月将继续增持三大行股份。

　　值得一提的是，目前，从去年9月汇金开始的一年期增持行动刚刚在9月19日结束，而中国石化、工商银行等权重股即将解禁，市场面临新的各种考验之时，汇金马上高调开始第二轮增持。

　　业内人士普遍认为，由于三大行在A股所占权重比较大，汇金增持的标杆意义非同凡响。资深分析人士认为，这基本封锁了股市的大幅下跌空间。因为从三大行去年9月24日宣布汇金增持至大盘见到1664.93点的调整最低点，其间用了20个交易日，随后市场即展开大反弹。因此，这不仅是对当前银行股估值的认可，更重要的是折射出管理层维稳，以及市场可能由此出现转折的重大信号。

　　其次，中国石化、工商银行限售股解禁。

　　昨日，中石化掀起10月份解禁狂潮的第一波。中石化本次解禁的数量达到了570.88亿股，占总股本的65.84%，是目前流通股本的444.81%。

　　资料显示，中石化先后于2007年10月16日和2008年10月16日分别解禁了49.15亿股和43.35亿股，本次解禁后中石化A股将实现全流通。

　　如果按14日收盘价11.98元计算，解禁市值将达到6839亿元，这意味着解禁后中国石化总流通市值将达8208.86亿元，超过中国银行的7166.10亿元，成为A股流通市值最大的个股。

　　值得注意的是，作为昔日权重股，中国石化前两次解禁都处于大盘发生或将出现重大转折之际：第一次与大盘见顶同时，第二次恰好在大盘见底或黎明前夕，而且该股阶段性的绝对高点或低点都出现在解禁股上市后三周之内。这次在3000点附近，市场是否又会发生重大变化，还有待观察。

　　另外，创业板十年磨剑终成器。尽管第一轮三批共28只新股还没有挂牌上市，但其对整体市场的积极影响已经引发全社会的强烈关注。

　　从时间结点和市场所处位置看，以上三件具有标志性意义的重大事件，并都发生在3000点一线，这将注定对历来极具浓厚A股情结的3000点大关，赋予了丰富的市场新内涵，并切在很大意义上指明了市场长期向好的大方向。

　　第四大拐点

　　三千点与业绩浪重合

　　随着S深物业A三季报的公布，今年上市公司第三季度的业绩披露拉开大幕。

　　与此相呼应的是，二级市场中率先公布超预期三季报业绩的S深物业A连续涨停，20个交易日涨幅达到65%，而每股收益同比增十倍的物联网龙头股新大陆，自9月11日，短短20个交易日，股价狂飙115.33%，实现了翻倍，而公布了增长50%—100%业绩预告的潍柴重机一度出现了三个涨停板，双良股份、海信电器等大幅预增个股也连续强势上涨，现均已创下历史新高……资金对绩优股的追捧大戏已然提前上演。

　　由此，尽管目前在3000点附近短期多空双方分歧明显，市场震荡可能性加大，但经济复苏、盈利增长、估值回归等确定性较高的因素也为市场提供了有力支撑。基于这种判断，上半年趋势策略已经不再适用，更行之有效的策略是通过回归盈利和估值的基本面，通过精选个股来创造超额收益。

　　2009年一季度上市公司净利润同比下滑25.1%。但在剔除金融板块之后，这一下滑速度更是放大至39.3%。随着宏观经济的逐步复苏，上市公司业绩也渐渐好转。到了二季度，A股上市公司的净利润，由一季度下滑25%收窄至14.75%，环比增长超过30%。那么，到了三季度，同一季度二季度相比，肯定应该有一个明显的提升，但是三季度，可能还不会出现由点到面的全面扩散，上市公司的业绩全面的大幅度好转，可能寄希望于四季度。

　　有基金经理透露，由防转攻将是第四季度的投资主题。三季度市场冲高回落，防御性策略取得了压倒性胜利。但伴随着四季度企业盈利改善，市场重获上升动力，投资策略也将从防御为主转换到侧重进攻，以备战跨年度行情。

　　据了解，新基金六个月的建仓时限将近耗完，老基金的年度最终排行榜也将在两个月后出炉，基金之间的“暗战”近乎一触即发。

　　总之，从货币政策微调引发市场持续调整，到经济复苏与大盘反弹两大拐点的重合，勾勒出推动行情发展的主因开始从前期的流动性推动型向业绩增长推动型的清晰路线图。而三千点附近发生的三大标志性的事件，以及三季报业绩浪的不断升级，已经赋予了现在的三千点全新的市场内涵，并最终成为行情从流动性向业绩增长推动型的转折点。（记者张晓峰） (来源：新华网综合)