创业板公司投资价值与风险一览

　　创业板公司投资价值与风险一览

　　本版撰文 肖年红 张辉 王刚

　　特锐德（300001）：发行价23.80元 市盈率52.8倍

　　特锐德是一家生产电力设备的公司，创业板首家过会公司，成立于2004年。特锐德的产品主要以户外箱式变电站为主，其客户主要集中于铁路、电力和煤炭行业。2007、2008和2009年上半年，主营收入分别同比增长77%、119%、134%，净利润分别同比增长32%、232%、156%，增幅在28家创业板公司中居首位。

　　竞争优势：一是依托国家铁路大建设的良好背景，在未来数年内有巨大的市场需求。相关资料显示，如果考虑到未来10年内的新建铁路以及对现有铁路线路的改造等，大概意味着对电力远动箱变有100亿元的需求。二是公司的技术创新能力，公司被认定为“高新技术企业”，拥有专利技术和专有技术60多项，并两次得到国家科技部创新基金项目的支持。

　　风险因素：国内从事输配电设备制造的企业超过2000家，是一个充分竞争的市场，国际知名的西门子、ABB、施耐德等企业也在近年加速抢占市场，加剧了行业的竞争。公司现金流紧张且应收账款占比过重，，2008和2009年上半年，每股收益虽然分别实现了0.64元和0.41元，但是每股现金流分别只有0.17元和0.08元；2006、2007、2008和2009年上半年，公司应收账款分别占当期营业收入的39.88%、40.24%、43.41%和78.88%，呈明显的上升趋势。

　　神州泰岳（300002）：发行价58.00元 市盈率68.8倍

　　神州泰岳是一家应用软件公司，主营业务为向国内电信、金融、能源等行业大中型企业和政府部门提供IT运维管理的整体解决方案，包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成，成立于2001年5月18日。2006、2007和2008年公司主营收入分别同比增长68.64%、136.01%、17.28%，净利润分别同比增长62.10%、299.26%、36.50%。

　　竞争优势：公司是国内最强和最知名的BSM软件开发商、BSM解决方案提供商和BSM服务提供商，拥有国内规模最大、技术实力最强的BSM技术团队，也是中国移动IM软件“飞信”背后的运维支撑外包服务提供商，神州泰岳在国内IT管理市场占有率连续四年位居全国第一。根据易观国际数据，到2009年第二季度为止，移动的飞信用户已经达到1.7亿户，在移动IM市场，飞信活跃用户的市场占有率达到22.9%，成为仅次于QQ的第二大IM工具。

　　风险因素：主营业务构成过度依赖飞信，飞信的运维支撑外包服务是最主要收入和利润来源。神州泰岳软件依赖于电信行业。2006年、2007年、2008年、2009年1~6月，来自电信行业的收入占营业收入的比例分别为71.10%、82.99%、81.51%和92.02%。如果电信行业发生重大变化，比如对信息化建设的投资规模大幅下降，如果与中国移动的合同关系有所变化，都将对其收入和盈利产生重大不利影响。

　　乐普医疗（300003）：发行价29.00元 市盈率59.6倍

　　乐普医疗是一家医疗保健设备制造公司，成立于1999年，是由中船重工集团第725研究所和美国WP公司共同出资组建，公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。2006-2008年期间，公司的主营业务收入、净利润年均复合增长分别达到119.94%、216.97%。同时公司销售毛利率和净利率均保持较高水平，分别为81.7%和52.71%。

　　竞争优势：在业内第一个获得国家药监局颁发的“冠状动脉支架输送系统”产品注册证（III类）、第一个研发并试制成功抗感染“药物中心静脉导管”，围绕药物支架及其配套系列产品，公司已拥有国家批准的专利36项，申请待批准的30项（其中4项正在申请国际专利），2009年1月公司被《福布斯》中文版评为“2009中国潜力企业”第三名。据预测，2012年我国冠状动脉支架需求量将达到85.03万套，该市场正处于高速成长通道中。

　　风险因素：一是产品技术替代风险。公司的药物洗脱支架系统和正在申请注册的无载体药物支架均处于行业领先地位。然而如果竞争对手率先使用先进技术推出更新换代产品，将对公司产品的竞争力提出新的挑战，并将对公司的盈利能力产生重大影响。二是产品结构单一风险。目前公司主导产品药物洗脱支架贡献了公司绝大部分收入和毛利，基本决定公司的收入和盈利水平，短期之内公司产品结构单一的问题不能得到有效解决。如果公司主导产品的生产、销售发生异常波动将对公司业绩产生重大影响。

　　南风股份（300004）：发行价22.89元 市盈率71.5倍

　　南风股份是工业机构制造公司，成立于1988年，是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大领域。南风股份近三年主营业务收入、主营业务利润和净利润的年增长率平均为76.42%、92.15%和163.51%。

　　竞争优势：率先攻克核电风机的南风股份，无疑是首批创业板企业中典型的“细分市场”龙头代表。随着国家加大基础设施投资，国内的核电、地铁和公路建设将迎来难得的发展良机，而南方风机在核电、地铁和公路隧道等高端产品占公司收入的比重达到65.40%。据《中国通风及空气处理行业研究报告》，2004年至2009年6月30日南风股份在国内核电站核岛HVAC系统设备的市场占有率为72.44%，其中在核电站百万千瓦级及以上机组核岛HVAC系统设备的市场占有率为77.50%，高居第一。截至2009年6月30日南风股份在地铁领域的国内市场占有率为32.39%。

　　风险因素：产能严重不足，这导致公司只能将一些利润率较低的业务放弃。公司在核电HVAC 领域的市场份额存在被竞争对手上风高科（000967）抢占预期。公司对钢铁、电机等原材料依赖度较高，价格波动将对公司业绩造成较大影响。

　　探路者（300005）：发行价19.80元 市盈率53.1倍

　　探路者是中国最大的户外用品企业，成立于1999年，市场销售量和市场占有率排名第一，拥有自主知识产权的驰名商标“探路者”，也是销售量前三名中唯一的民族品牌，主要从事户外用品的研发设计、组织外包生产和销售，产品涵盖户外服装、户外功能鞋和户外装备三大系列。2006——2008 年公司依托持续的渠道扩张和平效提升以及毛利率的不断提高，公司营业收入和净利润年复合增长率分别高达71%和184%。

　　竞争优势：国内户外用品第一品牌，发展前景广阔，目前探路者的营销网络已经覆盖到全国133个大中城市。根据COCA的统计，从2000年到2008年国内户外用品市场零售总额年均增长率达到48.9%，08年全行业收入36.5亿，其中服装占44.2%，鞋类占23.4%，背包占17.5%。根据国家统计局的统计，我国城镇居民人均可支配收入02—08 年复合增长率为12.70％。随着国内居民收入水平的不断提高，健康的户外休闲方式将越来越得到城市居民的重视，户外用品的市场具有较大的发展空间。

　　风险因素：探路者的招股书里面有22个自然人股东，“家族式”管理模式，未来管理层要逐步实现去“家族化”了。

　　莱美药业（300006）：发行价16.50元，市盈率47.8倍

　　莱美药业是为重庆市首批高新技术企业，成立于1999年9月。公司是一家以研发、生产和销售喹诺酮类抗感染药、抗肿瘤药、肠外营养药为主的科技型医药企业，以注射剂为主，拥有各类制剂产品40种，有28种被列入国家《医保目录》。2006年至2008年，莱美药业的营业收入以66％的平均速度增长，今年上半年的营业收入为1.52亿元，净利润为1799万元。

　　竞争优势：公司研制的纳米炭混悬注射液，作为诊断用淋巴示踪剂的问世填补了国内空白，为我国该类药物首个通用名药物，相关产品制备技术已获国家发明专利。目前，莱美有产品107种，其中新药有81种，其中又有9种产品被重庆市科委评为“高新技术产品”。莱美药业主导产品喹诺酮类药物，临床上的用量已超过青霉素类。2003 年至2005 年，喹诺酮类药物市场平稳发展； 2007 年比2006 年增长4.82%，达到 23.9 亿元。

　　风险因素：市场竞争加剧的风险、原辅材料价格波动的风险、降价风险、技术被替代的风险。公司品牌知名度有待进一步提高；如果未来公司不能在品牌上持续有效增强，公司将面临原有产品市场占有率下降或新产品不能获得快速增长的风险；受国家下调最高零售价的影响， 2006 年至 2009 年上半年公司除注射用磷酸氟达拉滨外的主要产品单价呈现下降趋势。

　　汉威电子（300007）：发行价27.00元，市盈率60.5倍

　　汉威电子是一家电子设备和仪器制造企业，公司是国内最早从事气体传感器研究、生产的厂家之一，国内领先的气体传感器、气体检测仪器仪表专业生产企业，具备较为完善的气体传感器、探测报警产品生产工艺技术。在2006年至2009年三年发展中，营业收入由2910万元增长到9733万元，复合增长率达到82%，净利润由734万元增长到2969万元，复合增长率达到101%，公司的核心传感器产品的市场份额由29%增长到53%。

　　竞争优势：业内领先的技术和成本优势。公司是国内唯一有能力产业化生产电化学传感器和红外传感器的企业，而国内其他竞争对手均需进口相关核心器件；产品市场占有率较高。公司在高端民用检测市场如环境保护、医疗和健康等领域，2008年市场占有率为第一，达到15%。此外，在道路交通安全用酒精含量检测器和农村能源沼气两个领域，公司2008年产品市场占有率分别达到35%、55%。主要产品均具有良好市场前景，目前客户行业广泛，主要有中石油、中石化旗下的油田、炼油企业，化工企业，及新奥燃气、港华燃气等众多知名企业。

　　风险因素：汉威主要优势是技术的领先，而最大的风险是能否跟上技术的变化；产能主要还是瞄准了国际市场，国际需求瞬息万变，尤其在日常消费品领域，存在着较高的风险。如果项目达产后国外同类产品价格大幅下降，本次募集资金投向的新产品，也存在销售价格下降、盈利下降的风险；仍未摆脱“家族企业”痕迹。董事长任军红家族依然拥有汉威电子的绝对控股权，占发行前总股本的56.889%。

　　上海佳豪（300008）：发行价27.80元，市盈率40.1倍

　　上海佳豪是国内三家规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业之一，自设立以来一直以船舶与海洋工程装备设计为主营业务。佳豪船舶具有毛利率是人们关注的焦点，2006年到2008年，公司各项业务的综合毛利率为46.19%、54.63%、48.3%，2007年、2008年，该公司的净资产收益率为65.45%和46.53%。

　　竞争优势：拥有多项技术专利，为客户提供一站式设计服务的“佳豪模式”。在行业内首创了开发设计、合同设计、详细设计、生产设计、技术监理等完整的技术服务链；国内第一家通过中国船级社按照“船舶设计单位评价体系”评价的船舶设计企业。8年中，获得了多项省部级科技进步奖，设计项目创造了多个国内第一，1个世界第一。船舶工程设计业务占佳豪船舶收入50%以上，近几年来佳豪船舶拓展附加值更高的设计方向——海洋工程，目前占公司营收比重的43.36%。

　　风险因素：业绩要看全球船市“脸色”，今后两年船舶行业的周期性起落将直接关系到佳豪船舶的成长情况。由于民营设计公司与国内专业船舶设计单位相比，无论是规模还是技术的积累都处于劣势，必须避免和其正面竞争，通过拓展小吨位细分市场提高市场份额。

　　立思辰（300010）：

　　发行价18.00元 市盈率51.5倍

　　立思辰是业界领先的文件和视音频解决方案提供商、国内最专业的文件管理系统服务商，主要业务是向企业客户提供办公信息系统服务，主要包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务。2006年、2007年和2008年，公司营业收入的复合增长率为50.72%，净利润的复合增长率为71.22%。

　　竞争优势：公司在本土企业排名第一，其主要竞争对手是富士施乐公司(日本富士胶片与美国施乐的合资公司)，其客户群体以跨国企业在华分支机构或合资企业为主，在业内积累了中国国航、国家工商总局、国开投、中电投、中石化、中海油、大众等众多优质客户。

　　公司商业模式难以复制，与客户之间是通过三年到五年的合同形式确认这种关系，并通过长期的合作关系拓展业务服务范围。此外，本土企业短期内难以与公司正面竞争。

　　公司的长远目标是成为中国办公信息系统服务行业的领导者和行业标准制定者，短期目标是未来3年的净利润年均增长率不低于30%。

　　风险因素：发展前景较难确定，一是办公信息系统外包服务在中国毕竟属于新生事物，将来究竟能形成多大的市场空间，现在还很难判断；二是这个行业的进入门槛不高，公司没有足够的力量阻止外来者侵蚀行业的利润，以公司过去20%多的毛利率看，利润空间并不丰厚。

　　股民开户热情不旺

　　担心风险 审慎居多

　　本报讯 今日，创业板正式开板，首批28只新股也将于本月30日上市。昨日，记者走访汉口多家证券营业部发现，股民对创业板的投资热情并未随着创业板的开板而升温。

　　记者了解到，在创业板新股“高溢价、高市盈率、高发行价”的背景下，不少股民对创业板仍持谨慎观望态度。

　　今年35岁的王先生有着10年股龄，昨日他对记者说，创业板一些股票发行时的市盈率就已相当高，目前不会考虑参与炒作。王先生强调：创业板过高的发行价透支了未来市场价值。“为了资金安全，作为普通股民不要轻易直接去投资创业板，先静观其变。”

　　“创业板周五开板，您开户申购没？”昨日上午，在广发证券黄孝河路营业部，记者询问了20位股民。15位股民均答复：感觉创业板风险偏大，目前均未开户。剩下5位股民称已申请开户，但还未介入申购。

　　“生地不怕鬼，熟地不怕水。”72岁的曾爹爹从1996年开始炒股，昨日，他十分坚定地对记者说：主板还是熟悉些，根据他多年的积累和判断，这些年也赚了不少。

　　“炒股的炒的也是‘血汗钱’，不会轻易拿到‘陌生的’创业板上去‘交学费’！”

　　炒了6年股票的胡女士说，她目前已申请开户了创业板账户，但是还未有资金介入。“等到创业板运行一段时间后，我再考虑是否出手。”

　　不少老股民也表示，在创业板，首批挂牌的28家公司，股本规模都不大，目前散户比例不高，机构在其中的话语权会应远远超过主板市场，“一般的小散户，哪里能玩过机构？”

　　昨日上午10时许，记者在广发证券黄孝河路营业部看到，大厅显眼位置均贴满了对创业板风险的提示说明，现场还专门开设了创业板专柜，但不见咨询或申请开户的股民身影。专柜工作人员告诉记者，上午只有2人申请开户。

　　广发证券黄孝河路营业部相关人士介绍，从开户情况来看，并没有出现因为创业板开板而引发投资者“扎堆”开户的景象。