来源：解放网-新闻晚报
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首批上市的28家创业板准上市公司，平均市盈率56.7倍，其中市盈率最高的宝德股份，达到81.67倍。 创业板的高市盈率，引发各方对于创业板上市风险的争议。 |
见习记者 楚怡俊 报道 制图 邬思蓓
十年磨砺，万众瞩目的创业板今天在深交所正式开板，意味着创业板开闸进入“读秒”时段。在这即将“守得云开见月明”的时刻，投资者的目光已经从前期申购转移到了投资选股上。而创业板首批上市公司高企的市盈率，让市场感受到一丝隐忧。对于抗风险能力较低的中小股民，更关心拨开云雾后是否能迎来真正的晴天。
高发行市盈率引发“恐高症”
市盈率作为投资者心中最重要的技术指标之一，从创业板首批公司确定发行价开始，市场对创业板公司高市盈率的质疑就没有停止过。数据显示，首批上市的28家创业板准上市公司，平均市盈率56.7倍，而市盈率最高的宝德股份达到81.67倍，而目前沪深两市A股平均市盈率不到30倍。创业板市盈率远高于全部A股市盈率，以及中小板的市盈率，直接触发了各方对于创业板上市风险的争议。
如此高的发行市盈率让很多投资者对其产生了“恐高症”，一些投资者甚至悲观地认为，主板和中小板从未出现过的IPO破发风险，很可能在创业板上演。对此，分析人士普遍认为，创业板高市盈率令其未来成长性被过分透支，其股价未上市已偏高，长期投资前景堪忧。
此外，创业板首批上市的28家企业还具有相当惊人的发行价格。其中，中红日药业发行价高达60元/股，刷新创业板发行价纪录，成为创业板第一高价股。
高市盈率与圈钱无必然联系
创业板准上市公司的高市盈率，还引发了市场对创业板企业是否存在“圈钱”行为、会否冲击主板以及是否应服务于初创型企业的疑问。中信建投证券总裁王常青认为，创业板公司业绩波动性强、退市风险高、发行市盈率较高是客观存在的，国外成熟资本市场运行规律也证明了这一点，但这些特点与圈钱并不存在必然联系。
“对于“圈钱”每个人都有不同的理解，我更愿意将它定义为中性词。公司登陆创业板市场的最主要目的就是融资，在公司快速成长期迅速获得流动资金投入主营业务，有利于公司迅速做大规模抢占市场。历史经验表明，发展战略清晰、募投项目明确的公司将为投资者带来更为丰厚的回报，公司的融资行为也必将得到投资者的理解和支持。而对于没有明确发展战略“恶意圈钱”行为，广大投资者也应擦亮眼睛，坚决予以回避。 ”
王常青分析说，即将于30日挂牌上市的28家创业板公司的平均发行市盈率为56.6倍，与上海主板市场（26.63倍）和中小板市场（39.30倍）的估值相比存在一定的溢价空间。但这一价格是由发行人和主承销商根据询价对象的报价情况，综合参考公司基本面、募集资金需求、可比上市公司和市场环境等因素最终协商确定的，包含了多数询价对象对公司价值的判断，体现了投资者对创业板公司未来成长性的良好预期。“海外成熟资本市场的数据也显示，代表创新与成长的创业板市场的估值水平明显高于主板市场，我国创业板发行定价符合国际惯例。 ”
一上市很可能出现集中抛售
中国新股发行制度改革以来，高价发行成为本轮IPO重启的重要特征，创业板也不例外。统计显示，28家过会创业板公司2008年利润总额较上年的整体增长率为37.4%，归属母公司股东净利润的整体增长率为38.24%。仅38.24%的增长，并不足以支持创业板高企的发行市盈率。
创业板IPO公司的超高发行价，引起各界激烈争议。首批10家公司9月25日进行网上申购时，就有不少投资者抱怨发行价高于预期。 “过高的发行市盈率，实际上是对创业板投资价值空间的压缩。这也令创业板公司上市后面临较大的‘破发’风险。 ”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说。
上海证券分析师李剑峰认为，如果高市盈率的发行价长期居高不下，可能抑制创业板二级市场中的投资热情，那投资者只会为了“打新”而申购，上市首日很可能出现集中抛售，打新资金回流主板和中小板市场的现象。这样一来，投资者将要承担一定风险，不利于未来创业板新股的发行和发展。
上市公司估值已经偏高
作为普通投资者，除了参与创业板一级市场的“打新”，将来更多还是要进入二级市场参与交易。虽然创业板市场的高市盈率有一定积极影响，高市盈率的示范效应会带动主板、中小板市场估值水平提升。但国泰基金拟任基金经理张玮表示，创业板是一朵“带刺的玫瑰”，将以估值水平为判断标准进行审慎投资。
“创业板推出初期，炒新可能在所难免，炒新过后的高估值将带来较高的风险，对于理性的机构投资者而言短期内将难以找到理想的介入机会。”张玮认为，短期内创业板风险在所难免，投资者不必因为创业板上市公司过高的市盈率而将其神化。
“虽然第一批上市的中小板公司基本面大部分还是相当不错的，但也并不是全部优质。我们应该清醒地意识到创业板上市公司存在规模小抵御风险能力差、业务模式缺乏持续经营考验以及管理者运营经验相对不足等问题，这些问题都将使得创业板的上市公司在上市后面临业绩较大的波动，甚至是生存危机，一个战略性的失误都有可能毁掉整个企业。”张玮坦言，“就估值来说，首批10家的发行价平均超过40倍PE，显然不便宜，如果未来业绩增长率能保持在40%—50%以上，还可以接受，但实际上目前一些创业板的上市公司仅20%至30%的业绩增长预期，如此来看估值已经偏高。 ”
市场供求决定未来走向
虽然创业板准上市公司的高市盈率引起了市场的忧虑情绪，不过也有市场人士对此抱相对乐观的看法。有业内人士表示，创业板公司属于成长期企业，增长潜力巨大，如果业绩保持50%的高增长，50倍市盈率一年后就变成30多倍，两年后就变成20多倍。从美国纳斯达克市场来看，上市公司平均市盈率在100倍以上，中国创业板公司50多倍的发行市盈率并不为高。
对于创业板高市盈率发行的现象，专家认为不是常态。燕京大学校长华生表示，高市盈率发行就跟任何一个商品的售价是一样的，有很多商品都是暴利，如果这个东西市场上就卖这个价，你人为定低价格是不行的。暴利也没有办法，这是由市场的供求关系决定的。他说，至于说高市盈率会不会对创业板造成风险，如果确实定高了，股票开盘以后价格就会下来，甚至当天就出现破发，那以后的市盈率就会越来越低。一认购就赔本，认购投资者的热情就会降低下来，这完全由市场决定。
创业板大事记
1998年3月 成思危代表民建中央提交 《关于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业的提案》。
1998年8月 时任证监会主席的周正庆视察深交所时提出，要支持科技成果转化成生产力，促进高科技企业的发展，在证券市场上形成高科技板块。
1999年1月 深交所向中国证监会正式呈送 《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》。
1999年3月 证监会首次明确提出，可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块。
1999年12月 全国人大常委会对《公司法》作出修改，“高新技术企业，可以按照国务院新颁布的标准在国内股票市场上市”。
2000年2月 成立深交所高新技术板工作小组。
2000年9月 中联重科上网发行后，深交所停止在主板市场发行新股。同年10月，深交所宣布，创业板技术准备基本就绪，创业板市场规则（修订意见稿）正式上网披露。
2001年11月 时任国务院总理朱基表示，中国整顿好主板市场后，才会推出创业板市场。
2002年11月 深交所向中国证监会建议，采取分步实施方式推进创业板市场建设。
2004年5月17日 经国务院批准，中国证监会正式批复深交所设立中小企业板市场。
2008年3月 国务院总理温家宝在政府工作报告中指出，优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序，建立创业板市场。
2008年3月17日 证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上表示，将加快推出创业板。
2008年3月22日 证监会正式发布 《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求意见。
2009年3月31日 证监会发布 《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，自5月1日起实施。
2009年5月8日 深交所发布创业板上市规则 （征求意见稿）。
2009年5月14日 证监会发布新发审保荐办法。
2009年6月5日 深交所正式发布 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，自7月1日起施行。
2009年7月26日 证监会正式受理创业板发行申请。
2009年7月15日起 投资者开始办理创业板开户。
2009年8月14日 证监会第一届创业板发行审核委员会成立。
2009年9月17日 创业板首次发审会召开。
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