央票天量“降价促销”遏制信贷“井喷”

　　央行上调公开市场操作的票据和回购利率，加大回笼量，上调存款准备金率，逐步升级，一系列操作都显示央行有意加大流动性的回收，遏制信贷“井喷”。

　　中国人民银行在12日的例行公开市场操作中，上调了1年期央票利率，当天发行的2000亿元的28天期正回购也创下历史新高。央行同一天还宣布从18日起上调存款准备金率0.5个百分点。

　　专家认为，巨量到期资金以及利率上行周期的确立，使得央行在公开市场中将继续“降价促销”，以确保流动性的合理充裕。央行上调央票利率和存款准备金率传递了非常明确的流动性“收紧”信号，意在遏制信贷“井喷”。

　　央行一月连发三枪招招出其不意

　　新年以来，央行在例行进行公开市场操作频频出招，大都“出人意料”。上调公开市场操作的票据和回购利率，加大回笼量，上调存款准备金率，逐步升级，一系列操作都显示央行有意加大流动性的回收。

　　1月7日，3月期央票利率上调4.04个基点，91天期正回购利率同时上行了3.2个基点；接下来的1月12日，1年期央票利率上调8.29个基点，并且28天期正回购发行量创下2000亿元的历史新高。12日晚间，央行更是在没有任何征兆的情况下宣布从18日起上调存款准备金率0.5个百分点。

　　国泰君安宏观数量主管姜超表示，存款准备金率上调的时点远早于市场预期。国泰君安曾在去年12月份出口数据公布当天大胆预测央行将在3月份上调存款准备金率，然而并未料到来得如此之快。

　　海通证券宏观分析师陈露表示，央行提高存款准备金率意在平衡全年信贷投放。有市场传言称今年1月第一周新增人民币信贷量即达6000亿元，即使按全年新增信贷7.5万亿元、一季度占比40%来计算，这一增速仍相当惊人。

　　一季度到期资金量达历史第二高位

　　到期资金量巨大是央行年初就加大回笼力度的直接原因，根据统计，不考虑2010年新增票据和回购，2010年一季度到期资金量高达1.9万亿元，这一数字超过了去年一季度1.7万亿元的水平，是仅次于2008年一季度的历史第二高水平。

　　而自去年9月份以来，为了保持1年期央票利率的稳定，央行加大了3月期央票和91天期正回购的发行量。去年12月份1年期央票的发行量一直保持在100亿元的低量。

　　上海一家商业银行的交易员表示，1年期央票发行量比较低，主要还是因为市场需求不足，一二级市场利率倒挂使得一级市场1年期央票少人问津。

　　利率上行预期的增强使得市场上对于长期品种的需求大幅缩减，央行只能通过短期品种来加大回笼力度，或者以上调发行利率这种“降价”方式来提升市场的需求。

　　为弥补央票对冲能力的不足，央行提前动用了存款准备金率工具。社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，调控信贷是主要原因。市场传闻新年第一周新增信贷6000亿元，信贷“井喷”明显与央行“均衡放贷”的目标相冲突。此外，去年12月份CPI数据可能超出市场预期，加上进出口数据的大幅回暖，都催生了央票利率和存款准备金率“双率”的上调。

　　海关总署公布的数据显示，2009年12月我国出口增长17.7%，大大高于市场预期，出口拐点的出现不仅将明显缓解产能过剩问题，而且将带动企业赢利好转，意味着中国经济复苏的基础更加坚实。

　　“收紧”信号明显流动性加力回笼

　　根据央行的统计，2009年11月底全国金融机构人民币各项存款余额为59.27万亿元，本次针对大型存款金融机构上调存款准备金率0.5个百分点，相当于一次性回笼资金3000亿元左右。

　　国信证券固定收益分析师李怀定认为，一次性回笼3000亿元资金并不会给市场流动性产生很大冲击，但政策传递的流动性“收紧”信号非常明确。

　　市场观点认为，央票利率和存款准备金率的上行周期已经明确，未来包括1年期央票利率在内的公开市场操作利率仍将上行。但海通证券宏观经济分析师熊伟表示，由于发行利率低于二级市场利率，导致资金回笼难度加大。尽管1年期央票利率的上行可以放大发行规模，但在加息周期可能来临的背景下，中长期央票的吸引力仍然不够。

　　央行此番连续调控也改变了市场对于货币政策工具运用的猜测，兴业银行资金运营中心资深经济学家鲁政委预计，根据热钱流入和顺差导致的外汇占款增加状况，今年存款准备金率仍可能继续调整。

　　当然，央行调控还是遵循了差异化原则而避免“一刀切”，并未上调需要重点扶持的相关农业金融机构的存款准备金率，但是在金融危机中受到重创的中小企业或将率先感受到“痛楚”。

　　新华社记者 沈而默 姚玉洁

　　（新华社上海1月13日电）