提高资本市场监管有效性 助力经济调结构

　　专家认为，全球经济将进入结构性调整期，中国经济面临可持续发展的艰辛征途，这一过程有待资本市场发挥更大作用。而经济、金融全球化和国内金融市场向深度、广度的迅速发展，更是对我国资本市场监管体系的有效性和多层次化提出了迫切要求。

　　助力结构调整

　　依托资本市场的并购重组是优化和整合现有产业布局的重要途径。历史上，在经历类似我国经济发展阶段时，发达国家资本市场在产业整合的过程中都起到了举足轻重的作用。以美国为例，先后五次并购浪潮推动了产业调整，特别是1887年至1904年间重工业化阶段的第一次并购浪潮加速了美国重工业化的进程。这一进程中，以JP摩根为代表的华尔街投行发挥了重要作用，提供大量融资和并购服务。

　　我国资本市场在股权分置改革后，并购重组也日趋活跃。2006年至2009年上半年，共有上百家上市公司进行了以促进行业整合、产业升级为目标的并购重组，资本市场存量调整的作用初步显现。可以预期，资本市场在未来存量优化过程中必将扮演重要角色。

　　自主创新经济发展模式的本质也决定了必须要充分依靠市场的力量。改变增长方式、实现产业升级的重要组成部分是未来新产业的发现和成长。但创新经济的典型代表高科技产业具有高度的行业风险，因此，较之具体的行政指导，在推动新产业的发现过程中更加有效地与创新相关的各种要素市场，让市场去选择、辨别和推动高科技产业发展，而资本市场无疑在这些要素市场中居于核心地位。

　　可以预见的是，推动正在进行的一轮产业结构调整的力量仍是资本、技术以及两者的有效结合机制。中国要在结构调整中把握先机，将“中国制造”顺利转化为“中国创造”，很大程度上取决于各种生产要素的配置能力和金融市场的效率，其中占据核心地位的仍是资本市场的改革发展和功能发挥。

　　直接融资有待发挥更大作用

　　研究表明，成功的经济转型和产业升级往往与一个国家的直接融资体系的发达程度息息相关。

　　如美国在上个世纪七十年代引领了高科技浪潮，其中一个重要因素就是依托于美国发达的资本市场，特别是1971年美国推出NASDAQ交易系统成了连接起美国创新经济链条中最为关键的一环。就此来看，作为促进我国经济转型的重要举措，2009年我国成功推出的创业板应该说是恰逢其时。

　　中国经济的国际化更是为资本市场的发展拓展了新的空间。随着市场化发行定价机制的逐步完善，中国资本市场将引导社会资源向具有竞争力的新兴行业及高成长企业聚集，促进一批代表经济未来发展方向的企业成长，为中国经济选拔培育中国的“微软”、“英特尔”。

　　这要求我国直接融资发挥更大作用。2009年，我国直接融资发展较快，但有专家预计，直接融资与同期贷款新增量相比，只有其17%左右的规模，还有巨大发展空间。此外，与银行间市场中期票据和企业债发行额分别达6912亿元和4242亿元相比，交易所债券市场的筹资功能相对较弱。截至2009年11月份，交易所债券筹资总额为1600亿元，其中公司债仅为1357亿元。

　　进一步完善监管体系

　　我国资本市场在市场机制与股权文化、市场结构和监管体系等方面也面临很多新挑战。

　　市场机制需要进一步健全，股权文化有待培育，市场主体总体实力较弱，市场效率和质量有待提高。此外，市场结构有待进一步完善，股票与债券市场结构失衡、集中交易与场外交易失衡、证券现货与衍生品失衡等。

　　因此，监管体系面临严峻挑战。经济、金融全球化和国内金融市场向深度、广度的迅速发展，对我国资本市场监管体系的有效性和多层次化提出了迫切要求。

　　首先，国际经验表明，随着市场边界不断扩大以及金融市场各个领域相互渗透，可能产生监管真空和监管套利，这要求我们重新界定监管边界，弥补潜在的监管漏洞。其次，随着我国资本市场多层次市场体系的建立，OTC市场和PE行业逐步发展，与之对应的多层次监管体系的建设变得愈发紧迫。第三，与发达市场不同，我国市场还处于努力提高证券市场繁荣程度的历史阶段，如何进一步深化改革，完善金融产品创新机制是一项长期而艰巨的任务。同时，随着市场规模及复杂程度的加大，监管资源匮乏的矛盾日益凸显。如何优化监管资源、提高监管效率也是一项日益紧迫的任务。

　　对于今后一个阶段资本市场改革和监管工作的思路，证监会主席尚福林明确表示，今后监管和改革将延续四个思路。一是要充分发挥资本市场服务经济的功能，促进经济结构调整和经济发展方式转变；二是积极稳妥推进市场改革创新，完善市场化运行机制。三是增强市场主体的核心竞争力，推动行业健康发展。四是要改进市场监管效率，健全投资者保护的长效机制。（蔡宗琦） (来源：中国证券报)