美联储将公布信贷紧缩计划 或先以量化退出为主

　　刺激政策如何退 美联储今展“蓝图”

　　分析人士认为，美联储会先以量化退出为主，真正加息仍需一段时间

　　每经记者 杨可瞻 发自成都

　　经历了史无前例的量化宽松货币政策后，美联储主席伯南克将于本周开始公布信贷紧缩计划的内容，以便该行在判定经济充分复苏时按此蓝图行动。

　　备忘录显示，伯南克拟于今日（2月10日）出席金融服务委员会（HFSC）召开的听证会，就该行撤出紧急刺激方案的计划作证。

　　就在最近全球央行集体维稳，市场又接连被迪拜和希腊债务危机搞得昏天黑地之际，伯南克的“退市蓝图”能否为全球宏观迷雾照亮一条新的道路？

　　先上调超额准备金利率？

　　有市场人士认为，美联储未来至少需要几个月时间，才会开始加息或撤出前两年向美国金融体系注入的巨额资金。即便如此，美联储官员早在几个月前就已开始讨论利用何种金融杠杆、何时以及何种最优方式开始收紧货币政策。

　　据悉，美国国会曾在2008年末授权美联储一项新的工具——“超额准备金利率”，即美联储为各银行留在央行的准备金所支付的利率。目前，该利率水平为0.25%。

　　分析人士指出，当美联储开始计划为经济踩急刹车时，超额准备金利率将首先被上调。该利率上升将促使商业银行减少贷款活动，最终达到美联储提升如联邦基金利率等其他主要短期利率的目的。

　　“若超额准备金利率提高，整个信贷的价格都将提升，”纽约联储主席杜德利（WilliamDudley）去年12月也说，“最后的结果是，信贷需求将受抑制。”

　　记者了解到，美国联邦公开市场委员会（FOMC）已在2月1日终止了5种旨在遏制信贷危机的特殊流动性工具。市场猜测，美联储还可能会采取为过剩准备金支付利息、实施逆向回购活动、向银行提供定期存款以及出售美联储资产负债表中的资产等方式，逐步退出经济刺激措施。

　　值得关注的是，市场就美联储是否应减少抵押贷款支持证券（MBS）资产比例，同时增加美国国债产生了争论。反对者认为，一旦美联储真的采取此招，抵押贷款利率将相应走高，依然脆弱的楼市将受到更大的冲击。据悉，FED用于支撑房市的1.43万亿美元抵押贷款相关证券购买计划，将于3月末结束。

　　加息前 或开始出售资产

　　在庞大的退出蓝图面前，美联储可能何时并以何种方式开始实施退出计划呢？

　　美联储理事、圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（JamesBullard）周一给出了他的答案。据外电报道，詹姆斯·布拉德称，若事态发展良好，美联储可能会在今年下半年出售部分资产，以削减不断膨胀的资产负债表规模，进而避免通胀。在下一次经济衰退潮来临前，美联储必须将资产负债表规模降至正常水准，力求在经济低迷期有必需的政策空间和手段。

　　作为今年美联储政策制定小组成员之一的布拉德还指出，他个人更倾向于美联储在加息前开始出售资产，不过，并非所有理事都会赞成该方式。

　　随着经济复苏逐步走上正轨，美联储内部已开始讨论使资产负债表正常化的最优办法。伯南克周三在国会作证词的陈述，可能会为该计划实施给出更多线索。

　　美元加息周期何时启动？

　　更令全球投资者疑惑的一个问题是，美元到底何时启动加息周期？市场又将遭遇怎样的冲击？

　　长城证券宏观策略研究员腊博昨日向《每日经济新闻》记者表示，市场对美联储开始收紧货币政策早有预期。因美国经济尚在复苏中，预计此次听证会上伯南克的言辞不会过于强硬。另外，由于目前消费业尚无大的起色，企业融资仍需低利率环境扶持，料美联储会先以量化退出为主，真正加息仍需一段时间。

　　若美国在加息之前提高超额准备金利率，这将成为正式收紧流动性的开始，不过此举更多属于象征意义。

　　腊博称，因之前美国去年第四季度GDP增长5.7%，大幅超出预期，美元加息预期被快速从年末提前至年中。值得注意的是，最近市场对欧洲解决债务危机的信心越来越强，加上前期评级机构警告将下调美国债信评级，美元加息预期或再次退回至今年末。在基本面和技术面双重夹击下，美元将面临一波短期回调。同时，风险资产如大宗商品等将有一波升势。受外围市场联动影响，我国有色金属板块将率先受益。

　　布拉德则认为，预计美联储真正采取加息还要等到2012年，这样做是为了保持经济持续增长。即便如此，该行也可通过利用一些较新的货币政策工具来抑制通胀。具体而言，当经济逐渐改善时，美联储可能采取渐进退出量化宽松货币政策的方法，这样做有一个好处——为最后的加息做好铺垫。

　　“若回顾过去FOMC的措施，你会发现每一段经济衰退后一般需要2年半至3年，美元才会开始加息，”布拉德具体解释道，“故若以2009年夏天为衰退开始推算，加息将发生于2012年。”