欧债危机仍存变数 人民币升值预期弱化(组图)

　　本报记者 葛春晖

　　受希腊债务危机恶化和蔓延的影响，上周五境外NDF（无本金交割远期外汇）市场上美元对人民币报价升至2009年9月30日以来新高，显示投资者对人民币升值的预期降至7个多月的新低。

　　分析人士指出，尽管欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体的央行已开始联手解决本次欧债危机，但危机能否顺利解决仍存较大变数，在欧元区经济前景莫测的背景下，短期内人民币对美元升值的必要性正在降低。

　　5月9日，在比利时首都布鲁塞尔，欧盟委员会负责经济和货币事务的委员雷恩（左）、欧盟轮值主席国西班牙经济和财政大臣萨尔加多（中）、希腊财政部长帕帕康斯坦季努在欧盟财政部长特别会议举行前交谈。

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　　欧盟推出7500亿欧元救助计划

　　西方经济体联手阻击欧洲债务危机

　　欧盟、国际货币基金组织（IMF）和主要西方经济体中央银行5月10日联手出击，推出一套旨在维护欧洲和世界金融稳定的“组合拳”，以抑制欧洲主权债务危机蔓延之势。

　　欧盟5月10日推出一项总额为7500亿欧元（约1万亿美元）的欧洲主权债务危机救助机制。欧洲央行10日宣布，将购入成员国政府债券。美国联邦储备委员会同意重启临时性美元流动性互换工具，向包括欧洲央行在内的几家央行提供美元贷款。

　　巨额救助机制出炉

　　欧盟成员国财政部长、欧洲央行官员和IMF代表在结束了长达10多个小时的谈判后，5月10日就推出7500亿欧元救助机制达成一致。这套规模庞大的救助机制旨在帮助未来所有可能陷入债务危机的欧元区成员国。

　　救助资金由三部分组成：4400亿欧元将由欧元区国家政府根据相互间协议提供，为期三年；600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；IMF将提供另外2500亿欧元资金。根据这套机制，如再有欧元区国家陷入债务危机，便可申请援助。欧盟委员会还与希腊正式签署救助协议，从而保证希腊及时获得首笔援款，以偿还19日即将到期的85亿欧元国债。

　　IMF总裁卡恩未就援助机制发表详细说明，仅表示IMF已做好准备，支持稳定欧盟经济的计划。此外，卡恩称，任何IMF的贷款行动都将建立在国家对国家的基础上。IMF9日批准了向希腊提供的300亿欧元援助贷款，这是此前出台的欧盟-IMF1100亿欧元联合援助希腊方案的一部分。英国财政大臣达林9日明确表示，英国不会参与欧盟的救助行动，对欧元的支持须来自欧元区国家。

　　欧盟财长同时强调，将加强对金融衍生品市场和信用评级机构的监管，推动在全球范围内开征金融交易税，并加紧削减财政赤字，推行结构性改革。葡萄牙和西班牙承诺，将在今明两年加大力度削减赤字，并于18日提交具体措施。

　　欧美央行联手行动

　　与此同时，欧元区、美国、加拿大、英国、瑞士和日本等主要西方经济体的央行也行动起来，共同应对欧洲债务危机。

　　欧洲央行10日宣布，将对欧元区的公共和私人债务市场进行干预，购入成员国政府债券，但尚未决定债券购买规模。这是该行第一次宣布购买政府债券。同时，该行将采取回收流动性的操作，以便不影响货币政策立场。欧洲央行还称，将恢复金融危机期间的非常规举措，包括以固定利率向金融机构提供为期3个月和6个月的贷款等。

　　为改善美元融资市场的流动性状况，防止危机在全球蔓延，美联储10日宣布，将重新启动在2008年金融危机期间采用的临时性美元流动性互换工具，向欧洲央行、英国央行、瑞士央行和加拿大央行提供美元贷款，上述央行可将贷款发放给那些可能在获得美元资金方面有困难的金融机构。美联储表示，向加拿大央行提供的信贷额度为300亿美元，但未透露向欧洲几家央行提供的信贷额度。

　　希腊财政赤字和公共债务问题在2009年12月曝光，随后国际信用评级机构纷纷下调其信用评级，希腊主权债务危机全面爆发。此后几个月内，危机愈演愈烈，葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙等国接连爆出财政问题，连德国等欧元区主要经济体也受到拖累。欧元对美元汇率一路跌至14个月来新低，累计跌幅超12%，欧洲主要股指连续下挫。有分析人士预言，欧元区已走到了崩溃边缘。

　　欧盟和IMF5月2日联合推出了总额达1100亿欧元的救助计划，但并未平息投资者对希腊可能出现“破产”的担忧，金融市场为此大震荡。(陈听雨)

　　人民币升值预期弱化

　　去年下半年以来，随着全球经济形势的探底回升以及我国出口形势的不断好转，市场上对人民币升值的预期一度抬头。

　　人们习惯于参照境外NDF市场上美元对人民币的走势来判断人民币升值预期的变动情况。数据显示，2009年8月14日的一年期美元/人民币NDF报1美元对人民币6.8115元，与当日美元对人民币中间价6.8328相差无几。而此后，NDF市场上美元对人民币汇率便一路下行，至2010年4月30日，一年期美元/人民币报6.6146，显示投资者预期1年后人民币对美元升值3.2%。彼时，许多机构和分析人士纷纷预期，人民币对美元重启升值的步伐日益临近。

　　而在上周，这一预期明显扭转。上周是5月份的第一个交易周，一年期美元/人民币NDF连涨5天，并在5月7日创下2009年9月30日以来的新高，报6.7160，显示投资者预计一年后人民币的升值幅度已降至1.65%。

　　记者观察

　　要有打持久战准备

　　本报记者 明金维

　　欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体的中央银行5月9日夜里到10日凌晨，联合采取行动，重拳迎击希腊债务危机，但救援效果目前还难以判断。尽管如此，回顾过去几个月希腊债务危机逐步升级和蔓延的全过程，我们可以得到诸多启示：应对危机要有打“持久战”的准备、要采取果断且强有力的政策，还要加快金融监管改革步伐。

　　首先，面对当前国际金融危机，各国政府、企业、投资者和消费者，都必须做好打“持久战”的准备。从2007年夏美国次贷危机爆发，到2008年9月15日雷曼兄弟公司破产引发国际金融危机，再到2009年年底希腊债务危机爆发。过去两三年，国际金融和经济形势可谓一波三折。在此期间，从全球金融市场来看，形势虽然时有稳定、好转甚至大幅反弹迹象，但每每又被新的冲击所左右。应对百年一遇的国际金融危机，显然是一场历时几年的“持久战”。当前国际金融和经济形势异常复杂，切忌轻言危机已经过去，而应对各种潜在的风险和挑战做好心理上和政策上的双重准备。

　　其次，危机之前，必须坚持“居安思危”，既要有最乐观的预期，又要为最坏的情况做好准备。不管是美国次贷危机，还是希腊债务危机，根本原因都在于有关方面在市场好的情况下盲目乐观，最终采取了不可持续的行动。特别是希腊债务危机，希腊政府多年来一直未能有效控制财政赤字，而且对国际金融危机中政策开支扩大对财政状况的影响准备不足。当前，中国经济反弹势头强劲，总体发展态势较好。但与此同时，在如何确保房地产市场健康发展、如何防止资产泡沫、如何有效管理通货膨胀预期等方面，宏观调控也面临非常复杂的局面。只有“居安思危”，才能“防患于未然”。

　　再者，应对危机，必须采取果断且强有力的政策，否则将错失良机，最终导致危机不可避免地恶化。至今许多人仍对2008年9月15日雷曼兄弟公司申请破产保护记忆犹新。当时，美国政府担心救助过度投机的金融机构可能引发民众不满，而且可能制造所谓“道德风险”，因此拒绝救助在崩溃边缘徘徊的雷曼兄弟公司。此后发生的情况出乎所有人预料，雷曼兄弟破产，市场信心崩溃，美国政府随后不得不拿出更多资金救助其他金融机构。

　　在希腊债务危机当中，一开始，欧元区成员国也担心无条件救助希腊可能助长欧元区内部“挥霍无度”，并可能引发国内纳税人不满。过去几个月，欧元区内部协调机制运作不畅，希腊救助计划迟迟无法出台和落实。等到5月2日，欧盟和国际货币基金组织推出1100亿欧元救助计划时，市场已被恐慌情绪所笼罩，计划并未达到预期效果。正因如此，欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体央行才不得不采取更加有力的应对措施。

　　此外，希腊债务危机说明国际社会既要着眼于当前，携手应对危机，共克时艰，又要着眼于长远，加快金融监管改革步伐，改善全球经济治理，防止未来重演。

　　在当前希腊债务危机当中，欧元区国家领导人再次提到金融市场投机问题以及信用评级机构的作用问题。其实，在美国次贷危机爆发后，有关打击金融市场投机、加强金融监管的呼声就一度高涨，但在过去的一两年，西方国家在这方面进展缓慢。最明显的例子包括金融衍生品市场仍然无序发展，信用评级机构未能得到有效监管，二者成了危机“加速器”。如果这种状况无法及时得到有效纠正，今后全球经济和金融稳定还会受到威胁。

　　欧美股市飙升 亚太股市普涨

　　受欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体中央银行联手应对欧洲债务危机的影响，欧美股市10日开盘后大幅反弹，当天亚太股市普遍上涨。

　　股市普涨

　　欧洲股市10日开盘后大幅上扬。截至北京时间10日20时，英国富时100指数上涨5.24%，德国DAX30指数上涨4.85%，法国CAC40指数上涨8.75%。此外，欧元对美元涨1.82%至1.2985美元；英镑对美元涨1.44%至1.5014美元；纽约商品交易所6月交割的轻质原油期货价格涨4.1%至每桶78.24美元。

　　在欧洲股市，银行股涨幅居前，法国巴黎银行、法国农业信贷银行、英国巴克莱银行等都出现大涨。

　　亚太股市10日普涨。其中，日本股市日经225指数收于10530.70点，涨幅达1.6%；新加坡股市海峡时报指数收于2800点，涨2．1％；印度孟买股市敏感30指数收于17330点，涨3．35％；中国香港股市恒生指数收于20426点，涨2．54％；澳大利亚悉尼股市收于4599点，涨2．66％。

　　日本市场分析人士表示，市场担心希腊债务违约可能导致全球金融系统瘫痪，而欧洲的救助计划令此担忧减轻，日经指数有望逐步回升至11000点以上。

　　救助效果待观察

　　中信证券首席宏观经济学家胡一帆认为，对欧元区而言，这样的进展引人注目。此次危机将促成欧元区亟需的各种改革。

　　SJS Markets首席投资策略师克瓦兹克称：“这些措施足以阻止近期对违约的投机。”他表示，股票、商品和新兴市场资产等全球风险资产将受到最新支撑举措的提振。

　　高盛银行业分析师说，政府债券是银行资产负债表中质量最高的资产，这部分资产的价值一旦遭到质疑，将对银行其他种类资产带来剧烈冲击，因此银行业一直处于债券违约担忧的中心。而此次的援助政策大大缓解了银行的压力。

　　对于股市未来走势，花旗集团策略师认为，预计欧洲股市不会迅速重返4月中旬高位，因为仍有部分问题未获解决，市场仍担忧欧盟上述援助举措的执行风险。各成员国对上述举措的实际性批准仍需几周时间。(黄继汇)

　　三因素弱化升值预期

　　人民币升值预期的变化，与近期希腊债务危机的恶化与蔓延有关。

　　具体而言，欧元走弱导致人民币随美元大幅升值，进而对美元升值的必要性降低。上周，欧洲投资者对欧元区主权问题的担忧引发避险情绪激升，投资者纷纷抛弃欧元转向美元，美元大涨。上周，欧元对美元下跌约5%，美元指数5月6日报85.27点，创下一年来新高。而由于次贷危机爆发以来，为避免世界货币的竞争性贬值，人民币一直保持对美元汇率的稳定，上周人民币对美元汇率中间价仅微升0.01%，对欧元汇率中间价则大涨4.9%。另据中金公司统计，人民币最近1个月对欧元升值7.6%，对英镑升值3.1%，对其它新兴市场货币也明显升值。因此人民币对美元升值的必要性大大降低。

　　大宗商品价格下降导致我国发生输入性通胀的风险下降，从而通过人民币升值抵御通胀风险的必要性下降。大宗商品价格下降的原因主要有两个。一是基于国际大宗商品的金融属性，由于希腊危机激发避险需求推升美元，相应带动大宗商品价格下跌；二是基于大宗商品的商品属性，欧债危机的蔓延给欧元区经济蒙上了厚厚的阴影，市场甚至担心可能会拖累全球经济的复苏，进而会预期大宗商品需求将有所回落。

　　此外，欧元区经济下滑风险或将导致我国出口受损。中金公司表示，尽管希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙5国仅占我国出口的3.5%，但是整个欧盟占到17%，是我国的最大贸易伙伴。更重要的是，货币和信贷市场条件的恶化比实体经济对我国出口的影响更大。2008年我国出口下滑速度大大快于贸易伙伴经济下滑速度，正是因为国外进口商难以取得贸易融资，因此不容忽视。

　　巴克莱：人民币升值压力减弱

　　投资银行巴克莱资本中国经济研究主管、首席经济学家彭文生10日表示，如果欧洲债务危机蔓延并带来全球经济增长明显放缓，将会导致中国经济增长放缓，并削弱中国控制经济过热压力而采取的收紧政策的力度。他认为，人民币升值压力暂时减弱。

　　彭文生表示，中国在第二季度上调基准利率的可能性会下降，但央行将会继续通过窗口指导和流动性管理来控制银行放贷。此外，短期内人民币汇率政策也不太可能改变。

　　彭文生认为，欧洲出口市场约占中国出口总额的20％左右，因此欧洲经济增速放缓和欧元对人民币的贬值可能会影响中国出口。更重要的是，任何市场的进一步恶化都将影响全球经济复苏。事实上，最近经济指标显示中国经济有过热迹象，预计即将公布的4月份数据将保持继续强劲，特别是CPI和PPI涨幅可能分别达到2.7％和6.7％（3月份这两项数据分别是2.4％和5.9％）。因此，中国经济目前正处于良好的状态，可以应对外部需求增长放缓。（朱茵）

　　标普：主权信用风险尚未在全球凸显

　　标准普尔公司主权及国际公共融资评级董事陈锦荣及其欧洲分析团队认为，目前尚未看到主权信用风险在全球范围内凸显的“大图景”。

　　标普团队认为，目前，主权信用风险问题对于欧洲一些国家尤为紧迫，但对于其他国家并非如此。他们去年还上调了一些亚洲经济体的主权信用评级。

　　对于欧洲债务危机对亚洲和中国经济的影响，陈锦荣认为，目前出现的问题可能导致亚洲经济的外部融资环境更具挑战性。国际投资者的风险偏好已趋向保守。最近全球各主要股市以及信贷违约掉期（ＣＤＳ）市场的变化就反映出这种趋势。

　　标普团队强调，目前中国的长期主权信用评级是Ａ＋，信用展望为稳定。这在标准普尔有关主权信用的所有21类评级（不包括违约）中是第五高的评级。而中国的短期主权信用评级为Ａ－1＋，是标普这类评级中最高等级。

　　标普认为，中国的主权信用评级反映了中国外汇储备资产规模大、经济增长潜力大、财政灵活度较高、政府债务负担有限的情况。得益于这些条件，中国经济遭遇负面经济或金融冲击的程度有限。这些因素再加上中国已推行的改革，中国的年均实际经济增速有望在未来10年保持在大约8％的水平。标普也提示，中国应始终保持对主要商业银行资产质量的关注，以及减少不及时、不确切的经济环境分析对决策的影响，从而避免经济波动性加大。(谢鹏)

　　欧盟救援效果难料

　　欧盟7500亿欧元救助计划公布后，美元快速下跌，欧元对美元也回到1.30上方。境外NDF市场上，截至北京时间20:45，一年期美元/人民币NDF报价回落至6.67附近。

　　短期来看，救援机制或能够帮助欧元止住跌势，长期来看，由于目前的援助计划只是输血性质的治标方案，本次欧债危机所暴露出来的风险则未必能就此消除。

　　西南证券研发中心总经理邵宇表示，本次欧元区债务危机其实暴露了区内货币安排的根本缺陷：货币政策缺位环境下对财政刺激的过度依赖是这次欧元区债务问题的根本原因。这一制度性缺陷将使欧元等非美货币前景依然暗淡。

　　中金公司则指出,希腊只是欧洲债务问题的冰山一角，且债务危机具有传染效应，哪怕是较为稳健的如德国、法国也会波及，因为它们的银行大量持有希腊等高债务国的政府债券。在此背景下，我国宏观调控政策也需要更灵活掌握节奏，避免经济大起大落，预计人民币对美元升值以及利率调整都会被推迟。

　　观点

　　中国人民银行副行长朱民：希腊问题是主权债务危机的典型，但仅是冰山一角。

　　中国经济体制改革研究会副会长、国民经济研究所所长樊纲：欧洲主权债务危机难撼中国经济增长大势。

　　国际知名投资人士罗杰斯：欧元作为一种货币在长期内不可能继续存在，将在未来15年至20年内消失。

　　国际知名投资人士索罗斯：希腊获取欧元区援助的成本太高，可能被推入“债务漩涡”。

　　诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼：不同于希腊，英国能够通过宽松货币政策及财政紧缩消除衰退影响，不会爆发债务危机。(陈听雨)

　　受欧盟巨额救助计划等消息影响，欧美股市10日开盘后大幅反弹。