新华社前瞻农行上市三大看点(图)

农行将于下周四（17日）开始全国路演询价，首站北京。
　　新华网北京6月11日电（记者刘诗平、吴雨、刘琳）继9日获中国证监会批准进行Ａ股ＩＰＯ（首次公开发行），中国农业银行10日通过香港交易所Ｈ股上市聆讯，向登陆沪港资本市场迈出了坚实一步。作为我国最后一家上市的大型国有商业银行，农行此次上市备受市场瞩目，记者就有关热点问题采访了相关专家和专业分析师。

　　发行规模确定　战略配售启动

　　根据农行预披露的招股说明书，农行拟发行约222．35亿股Ａ股。若未行使Ａ＋Ｈ股的超额配售选择权，占Ａ＋Ｈ股发行完成后总股本的7％；假如全额行使超额配售选择权，则发行约255．70亿股Ａ股，占比7．87％。

　　与Ａ股发行同步，农行拟通过香港公开发行和国际配售发行约254．11亿股Ｈ股。若未行使Ａ＋Ｈ股的超额配售选择权，Ｈ股股份占发行后总股本的8％；假如全额行使超额配售选择权，Ｈ股股份则占比9％。 “目前，市场的流动性还是比较宽松的，农行的发行规模大致符合市场预期。战略配售机制的采用，也可以看出考虑了Ａ股的市场承受力。就目前的市场规模和流动性而言，市场有能力承接银行融资。”金融专家连平对记者说。

　　根据预披露的招股说明书，本次农行Ａ股发行将采用向Ａ股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式，Ｈ股也将采用引入基石投资者的发行方式。

　　据悉，包括国外大型金融机构、国际著名跨国企业、境内外主权基金、香港富商、保险、电力、铁路、石化等央企集团在内的十多家投资方已向农行表示了投资意向，它们或将成为农行首批Ａ股战略配售对象及Ｈ股基石投资者。

　　农行的预披露招股说明书中并未明确Ａ股战略配售部分的比例，但从2006年以来采用战略配售的14单大型ＩＰＯ情况来看，战略配售比例通常在40％左右。依此比例，除战略配售之外向公众投资者发行的股份比例会在60％左右。

　　发现投资价值　实现持续增长

　　中央财经大学教授郭田勇表示，农行因与"三农"相关，在人们的印象中财务状况似乎较羸弱。但从农行预披露的招股书可看出，近年来其资产质量有明显改善，一些投资价值在数据中得到体现。 就盈利能力及增长前景而言，2009年农行的平均净资产收益率为20．5％，在四大商业银行中名列第二。另一方面，农行的贷款和存款比为55．2％，与其资金来源的成本一样在四大行中最低，2009年末的存款付息率仅为1．49％，从而可为农行净利润的持续增长提供支持。

　　农行的中间业务发展引人注目。根据农行预披露的招股书，农行2009年净手续费及佣金增长率达49．8％，位居四大商业银行之首。结算与清算业务、银行卡业务、顾问和咨询业务及电子银行业务增长迅速。

　　“在收入总量、发展速度和比例结构方面，农行的中间业务应该还有提升空间。”郭田勇说，作为最大零售银行，农行拥有3．2亿多个人客户和3．65亿张银行卡持卡客户，加上庞大的零售客户基础带来的交叉销售契机，农行在发展中间业务方面有很大机遇。

　　目前，市场对农行本次ＩＰＯ和未来发展的疑虑，主要集中于其发行规模大，以及农行的资产质量、“三农”业务能否盈利等方面。

　　对此，有关分析人士认为，通过发行结构安排，农行真正向公众发行的规模低于市场预期；近年来农行的不良贷款保持了持续下降态势。在包括农村在内的县域金融方面，农行的定价能力较强，在网点渠道、产品服务、客户资源、服务体系方面有优势。在国家对“三农”支持力度不断加大、农行三农金融事业部制改革积极推进的背景下，农行未来的业务成长空间大。 中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军认为，农行的“三农”业务属于发展中的业务，发展潜力较大。此外，农行并不是单纯做“三农”业务，在大约2．36万个网点中，有一万多个网点在城市，这些城市网点和其他银行相比同样具有竞争力。同时，横跨城乡的农行将会获益于未来中国城乡经济的协同发展。

　　预披露招股书公布的最新数据显示，今年一季度农行业绩继续大幅提升，实现净利润249．79亿元，同比增长38．5％。

　　资产质量方面，一季度末不良贷款率进一步降至2．46％，拨备覆盖率升至123％，信贷成本的压力有所缓解。

　　有分析人士认为，受益于县域业务的较大增长潜力，以及股改后效率的提升和成本的下降，未来几年农行的盈利年增长速度预计将会比同业高。

　　发行价格待定　路演即将展开

　　农行ＩＰＯ的融资规模大致确定，但发行价格依然需等待数日。按照ＩＰＯ的一般程序，上市公司的路演询价将在“过会”后进行。ＩＰＯ的目标价格或估值水平，一般根据路演情况、公司内在价值、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考量。 据悉，农行将于下周四（17日）开始全国路演询价，首站北京。对于我国大型商业银行上市的收官之作，一些海内外机构投资者对农行ＩＰＯ兴趣颇浓。

　　记者在采访中了解到，对于农行这个国内最大的保险资产托管银行，一些大型保险公司对农行ＩＰＯ表现出了很大的兴趣。中国人寿日前明确表示，将以战略配售投资者身份参与农行Ａ股发行，并密切关注Ｈ股发行价格。同样，由于基金公司与农行是长期合作关系，有一些大型基金公司表示会积极参与认购。此外，国家电网等央企集团也向农行明确表示了投资意向。

　　在海外，一些投资者因为看好中国经济的发展前景、看好横跨城乡的农行的发展前景，对认购农行股份同样表现出了浓厚兴趣。其中，多家大型主权基金、一些香港富商明确表示了投资意向。

　　与工行、中行、建行在上市前引入了境外战略投资者不同，农行此次上市前引入的唯一战略投资者是全国社保基金。不过，农行并不乏境外战略合作者。据悉，继本月初农行与荷兰合作银行签署战略合作协议之后，本月内还将与其他国际著名商业银行签订战略合作协议，展开业务合作。