公募基金可在五个方面积极应用股指期货

　　人民网上海7月20日电（记者 谢卫群）在中金所举办的第七期股指期货套期保值研修班上，曾任英国施罗德投资公司中国总裁、现任汇添富基金公司（香港）总经理的高潮生先生，结合其近20年的华尔街工作经验和美国共同基金业的实际情况，详细介绍了股指期货在公募基金管理方面的五大应用。

　　高潮生先生首先回顾了股指期货在美国共同基金市场的演进过程。他指出，尽管第一只共同基金于1924年就已成立，但真正获得长足的、质的发展却是从1982年开始的，与此同时，美国的股票市场也是从1982年开始获得快速发展，这与1982年美国创新性地推出股指期货的时间“凑巧”吻合。在股指期货推出后的最初几年里，共同基金对股指期货的运用并不多，真正广泛使用股指期货的时间是1987年以后。一方面，经过5年的发展，股指期货市场逐步走向成熟，也逐渐被投资者熟悉；另一方面，在1987年的股灾中，使用了股指期货进行避险的基金，其遭受的损失明显小于未使用股指期货避险的基金。尽管在当时，人们对股指期货在股灾中所扮演的角色存在一定的争议，但其后的研究表明，股指期货发挥的是稳定市场的积极作用。

　　高潮生先生认为，衡量公募基金的投资效率应该使用“经风险调整后的收益”这一指标，基金管理人可以从收益和风险两个方面进行努力，即要么提高投资收益，要么降低投资风险。此时，股指期货不仅仅是在降低风险方面有效发挥作用，还能在强化现金管理、及时调整资产、节约交易成本等方面提升投资收益。具体来讲，公募基金可在五个方面积极应用股指期货：

　　证券化现金管理。为应对不时的赎回要求等，公募基金一般都会在其投资组合中预留一定的现金资产，这将直接降低资金的使用效率。利用股指期货的杠杆性可以很好地解决这一难题。比如，某基金保留了10%的现金资产，股票资产的比例为90%，假设股指期货的杠杆比例为5倍，此时，可以动用2%的现金买入股指期货合约，就可以实现10%的股票投资比例，从而达到100%的资金使用效率，另外的8%的现金还可投资于高流动性的短期政府债券等资产，进一步提高投资收益。

　　进行风险管理。在预期股市下跌而准备卖出股票时，可以借助股指期货的套期保值功能，可以在无须卖出股票的情况达到降低仓位的目的，既减小了投资损失，还节省了卖出股票时的交易费用。

　　动态资产管理。股指期货具有交易成本低、流动性好、交易灵活等独特优势，在需要进行资产组合的调整时，可以利用股指期货，在很短的时间内完成资产组合的动态调整。高潮生先生特别强调，在中国股市波动性较大情况下，如果不借助股指期货，将很难适意地完成资产调整。他同时预计，动态资产调整将是我国公募基金利用股指期货的最为重要的一个方面。

　　强化指数基金。高潮生先生指出，由于传统的指数基金完全复制指数，而在基金管理中存在着管理费、相关税收的扣除等因素，指数基金要想战胜基准指数是非常困难的。美国的先锋500指数基金在其1986年成立后的22年间，仅有两年的投资收益战胜了基准指数。利用股指期货，可以通过有效的现金管理，杠杆投资等策略，增强指数基金的投资收益。

　　开展产品创新。股指期货具有卖空机制、杠杆效应、对冲操作等特点，可以设计出阿尔法转移、130/30指数投资等不同风险收益类别的基金产品，满足不同基金投资人的投资需求。

　　高潮生认为，尽管当前中国的基金业对股指期货的实际应用还不太积极，但随着基金管理人对片面追求基金业绩排名考核理念的转变，随着股指期货市场的不断成熟和人们对其认识程度的加深，预计未来3-5年内，基金对股指期货产品的合理应用会有较大的突破。