加息预期落空 结构性行情延续

　　8月份CPI同比上涨3.5%，一举创出年内新高，使加息预期再度强化。不过，综合各方面情况来看，当前加息靴子落地的概率很小，有望为市场赢得喘息之机。在此局面下，短期市场面临的压力或将舒缓，这有利于当前A股结构性行情继续演绎。

　　加息利空消弭或

　　催生结构性机会

　　随着加息利空消弭，短期市场的压力得到一定的舒缓。在负利率的情况下，我国居民整体负债和消费意愿继续走高，8月份我国居民整体贷款总额与存款总额之比上升至35.7%的新高，显示我国居民整体的杠杆化水平仍在继续提高中。在此局面下，未来我国消费仍将有良好的表现。

　　尽管前期有房贷限制政策出台，但是我国居民整体的杠杆化过程并未中断。如果当前加息靴子不落地，可以预期我国居民整体的杠杆化水平将进一步上升。在杠杆化的带动下，我国内需消费仍将维持强劲的增长，并有望为经济成功“软着陆”提供很好的支持。作为消费持续强劲增长的题中之义，大消费类行业有望获得上行动力，这有望使后市大盘的结构性机会继续演绎。

　　值得注意的是，如果加息不能成行，我国居民整体杠杆化水平提升和内需消费继续强势增长，会使近期房价向下调整的现象难以出现，通胀上行也不会明显减轻，这可能进一步提升市场对于通胀和房价上行的预期，并倒逼未来紧缩政策的出台。如果这种情况出现，银行和地产等大盘蓝筹股将面临中期压力。从这个逻辑出发，在不加息的格局下，大盘的机会可能更多地表现为结构性机会，而不会是趋势性机会。

　　若“意外”加息将

　　施压银行股

　　虽然当前加息是小概率事件，但并非完全没有一丝可能。倘若加息一旦成为现实，必将给A股市场带来很大的“意外”。分析人士指出，如果真要加息，为应对当前负利率的情形，央行进行非对称加息的可能性十分大，这将促使银行业利差收窄，对银行股的业绩预期形成压制，进而拖累短期银行股的市场表现。

　　正是基于对银行非对称加息的担忧，近期银行股反复底位徘徊，申万金融服务行业指数逐步逼近其6月9日创出的阶段低点。同时，尽管9月13日大盘温和上涨0.94%，但申万金融服务行业指数依然反弹乏力，在23个行业指数中表现最为疲弱。有分析人士进一步指出，一旦加息小概率事件成为现实，考虑到银行股的巨大权重，必然拖累大盘出现较大幅度的下跌。不过，由于银行股当前估值已然处于相对低位，加息对其形成的打压可能是脉冲式的，而不会是持续性的。

　　此外，受下半年节能减排力度加大等因素的影响，下半年地方项目投资增速回落幅度将会加大。近期钢铁大省河北突击减排，对当地部分钢铁企业断电限产，就从一个侧面反映出节能减排的压力。在这种情况下，如果此时出现意料之外的加息，一些节能减排压力较大的行业将面临双重压力。（ 孙见友） (来源：中国证券报)