桂浩明：“5·30”行情不会重演

　　近期中小市值股票的活跃，引起了投资者的广泛关注。事实上，人们普遍在不同程度上接受了结构性牛市的观念。不过，也有人认为，现在的行情很像2007年“5·30”之前的状况，过度投机现象十分突出，因此存在极大的风险。“5·30”的情景很多人至今还是记忆犹新的，当时随着股改的深入，一大批中小市值股票暴涨，其中又有相当一部分是绩差股。相反，那时不少绩优大盘股却表现平淡，两者之间形成了巨大的反差。面对市场投机气氛灼热的实际，管理层宣布提高印花税，此举使得股市快速降温，一些因题材甚至只是传闻而被爆炒的股票纷纷跳水。这以后不久，尽管股市又重新走强，但是市场风格已经不再是中小市值股票领涨，而是出现了以大盘股为主导的行情，后市股指在大市值股票的引领下，一直上涨到6100多点。

　　那么，历史会不会重演呢？笔者认为不会，这是因为此番行情与当年“5·30”时有着很大的差别，而且所处的市场环境也截然不同。因此，现在不存在出现当年“5·30”时那种走势的可能。首先，现在的热门股，基本上是主业符合国家产业政策，有的还是属于国家重点扶持的七大战略性新兴产业。虽然，不能排除这些股票的行情中包含了较大的题材性因素，但是这与“5·30”时期仅仅是炒股改预期，以及有的干脆就是炒传闻，在性质上是有根本区别的。另外，当年经济处于扩张期，预期效益不断提高，大盘绩优股有着很好的投资价值，它们受冷落的确是很不合理的，而且基金等机构投资者一直在不断加仓这些股票。因此，在中小市值股票的爆炒被抑制以后，市场风格也就顺理成章实现了转换。但时下由于经济增长放缓的态势还在延续，一些大盘绩优股的未来业绩增长具有不确定性，机构资金对这些股票也很谨慎，相反是在慢慢地加大对中小市值股票的投资。在这种情况下，大市值股票走势的相对疲软也就在所避免了。从去年8月份到现在，市场上就一直在争议所谓的风格转换问题，但一直没有能够实现风格转换，这里的原因值得思考。很明显，部分大市值股票因为业绩方面存在不确定性，因此缺乏吸引力，这是制约其行情的主要因素。现在，既然这个因素仍然存在，那么就很难想象股市会有风格转换。

　　还有一点不得不提，就是“5·30”时整个股市很火爆，大量资金涌入市场，股指快速上涨，平均市盈率节节攀升。当时股市的过热，已经成为各界不得不面对的问题。而现在，应该承认股市总体并不热。如果说活跃，那么就只有一级市场很活跃，二级市场实际上是分化走势。而就行情运行的基调来说，还是相当平稳和理性的。因此，也就不存在以行政手段干预市场走势的必要。当然，对于中小市值股票行情中的一些过度炒作品种，通过加强监管的方法，抑制其投机也是必要的，现在交易所作为一线监管部门正在采取相应的措施，相信也是有效的。因此，当年“5·30”的一幕，自然也就不会重演。⊙申万研究所 桂浩明 (来源：上海证券报)