加强管理与合作 遏制热钱流动

　　日前央行公布的数据显示，9月末，国家外汇储备余额为26483亿美元，同比增长16.5%;9月份金融机构外汇占款新增2896亿元人民币，已连续第三个月反弹，创8个月以来新高。对于三季度外汇储备增量、外汇占款数额的连续回升，业内人士分析指出，近期美国量化宽松政策导致美元走低，全球流动性泛滥，“热钱”加速流入新兴市场经济体，而人民币升值预期更吸引“热钱”重返中国，使近期我国资金流入面临较大压力，防治“热钱”流动风险，需要进一步采取综合性措施，同时也需要加强国际间合作。

　　防治“热钱”风险需要综合治理确实，在国际金融危机爆发两年后的今天，亚洲地区经济已率先回暖，且正在带动全球经济走向复苏。而美联储新一轮的量化宽松政策使全球流动性达到空前高度，海外资本由此开始大举进入亚洲新兴市场。而这一巨量资本的流动对亚洲而言，是机会，也是一个重要挑战。

　　目前我国流入的“热钱”多采取蚂蚁搬家的形式，通过加工和转口贸易、外资、服务贸易和个人渠道渗入，部分外商投资企业虚构用途将资金结汇后进入股市，当然这些“热钱”也会进入或伺机进入楼市，进而推升资产泡沫，给我国宏观经济调控增加难度并带来挑战。而一旦欧、美、日等国经济反弹，或新兴市场出现异动，泡沫或将随即破裂，投机性资金随时可以在短时间内抽走，这种“热钱”的大进大出对于市场极具破坏性。因此，加强资本管制、防止“热钱”流入已成为现阶段监管层的重任。

　　“大量资本流入或将引发系统性风险。”国家外汇局10月12日发布的《2010年上半年中国国际收支报告》称，长远来看，“热钱”流入中国具有长期性、复杂性和客观性，应运用汇率、利率等价格机制进行合理引导，尤其要遏制“热钱”的大进大出。

　　从今年年初开始，外汇局开展了应对和打击“热钱”专项行动，主要针对利用货物贸易、服务贸易、直接投资、个人等开放度较高的渠道向境内渗透资金的行为。外汇局有关负责人表示，防治“热钱”流动风险，需要采取综合性措施。外汇管理部门将继续保持对“热钱”流动的高压打击态势，有针对性堵塞监管漏洞，充分发挥跨部门的监管合力，严厉打击各类违法违规外汇交易活动，切实维护好涉外经济可持续发展的外汇政策环境。

　　应对国际资本流动需要国际合作分析资金加速流入的原因，外汇局的报告认为，在国际金融危机背景下，我国良好的经济基本面以及汇差、利差等价格因素是吸引外汇资金持续流入的重要因素。另外，在开放经济条件下，银行金融创新日益活跃，为企业规避外汇管理提供了一定便利。国家外汇局在专项检查时还发现，一些地方政府招商引资冲动较强，不可避免地使少量“热钱”等违规资金混杂其中。我国境内市场主体的跨境美元套利交易规模开始扩张，加剧了中国外汇收支的波动。

　　央行副行长易纲10月18日在上海出席“宏观审慎政策：亚洲视角”高级研讨会期间表示，当资本的流动出现系统性风险迹象时，需要采取适当的资本管制来应对，同时应尽量降低资本管制所带来的负面影响。他强调，由于系统性风险通常跨境传递，因此国际合作显得非常重要，包括信息搜集与共享、各国央行和监管当局间的合作等。不过，资本管制是有成本的，因此采取管制措施时，要尽量降低其带来的负面影响。 国际货币基金组织第一副主席利普斯基表示：“如果资本流向得当，能够促进投资和经济强劲且可持续的增长;但另一方面，一些资本流动会导致资产价格泡沫和金融动荡”。国际货币基金组织总裁卡恩指出，为了防范系统性风险，在不同情况下采取的应对措施也不同。“针对信贷高涨下的房市泡沫，应采用审慎的政策工具;面对债务资金流入，导致大量外币贷给无风险对冲的借款人，或许需要实行资本管制。”卡恩还表示，国际货币基金组织正致力于加强全球金融安全网的建设，从而克服全球金融系统的脆弱性。

　　增加汇率弹性加大游资套利风险

　　实际上，颇受“热钱”问题困扰的亚洲各国已纷纷行动起来试图阻挡“热钱”的大规模流入。10月12日，泰国政府宣布，对外资投资债券所获资本利得和利息收益征收15%的预扣税。泰国财长此前曾表示，由于美国采取释放流动性的政策，泰铢可能会进一步升值，并表示政府将考虑采取措施抑制对泰铢的过度投机。而此前，韩国也已经采取了一些资本管制的措施，以遏制“热钱”的流入。

　　在我国，此前央行实施差别存款准备金率措施已被市场视为应对“热钱”涌入的手段之一。上周，央行宣布临时性提高6家银行的存款准备金率50个基点。野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，央行一方面希望约束部分银行信贷投放，另一方面就是回收对冲外汇占款投放基础货币造成的过剩流动性。

　　有金融专家也认为，在打击“热钱”的过程中，应运用汇率、利率等价格机制进行合理引导。必须打破人民币稳定升值预期，适度增加人民币汇率波动性，增加国际游资进入中国套利的汇率波动风险。国家外汇管理局有关负责人也表示，应不断完善人民币汇率形成机制，进一步发挥市场机制的基础性作用，避免给“热钱”提供持续套利投机的空间。同时，着眼于当前监管中的重点渠道、重点环节，加强与监管协作，严厉打击各类违法违规外汇交易活动，有效防范和遏制“热钱”流入。

　　自今年6月中国重启汇改以来，人民币汇率弹性有所增大，中国朝着以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度的方向，继续推进人民币汇率渐进改革，相信完全可以保持人民币在合理均衡水准上的基本稳定。国际清算银行最新公布的数据显示，9月人民币实际有效汇率指数为119.65，较8月的118.67升值0.8%。易纲表示，人民币汇率形成机制的改革，人民币汇率弹性的增加，有利于货币政策的有效实施以及抑制通货膨胀。

　　记者 李倩 (来源：金融时报)