交银施罗德：未来以股票型基金为资产配置重点

　　中新网10月21日电 今年10月之前，大小盘股一直没有实现风格转换。大盘股中周期性行业较多，而非周期性行业大多集中在中小市值股票。在经历了10月初的暴涨暴跌之后，我们认为，未来A股市场风格变化的关键在于周期性和非周期性股票的盈利增速情况，而两者盈利增速的对比则与中国经济的增长速度密切相关。

　　目前，中国经济采用以投资为主导的增长方式，虽然通过调结构，从未来长期看，可能消费会逐步上升，投资会逐步下降。但在3-5年中，经济增长从根本上来说还不能摆脱投资驱动的模式，只是区域和行业会有所变化。例如，重点投资区域可能会从东部沿海转到中西部城市，投资行业可能会集中在与民生相关的行业及新兴行业里…… 因此，在一种情况下，自上而下的行业选择，也要基于对经济增速的判断。

　　从过去的经验来看，经济增速如果低于9%，周期性行业盈利增速会维持在较低水平，周期性股票10-15倍的市盈率较为合适。而如果经济增速在10%以上，那周期性行业盈利增速可能超出25%，在这一情况下，周期性股票的盈利增速很可能不会低于非周期性股票，因此目前市盈率较低的周期性股票可能比高市盈率的非周期性股票空间更大。

　　9月下旬到10月初以来，市场有2个超出预期的变化：一是7、8月份以来，各项数据都显示，经济比预期为好。与此同时，十一期间日本推出新一轮货币宽松政策，美联储也推出第二轮量化宽松的货币政策，使得全球风险偏好迅速下降，风险资产的涨幅比较大；二是9月底到10月初，人民币升值压力大增。香港市场A50中国指数基金对其基础证券的溢价率达到了历史高点，反映出海外目前非常看好人民币升值。

　　除此之外，在刚刚出炉的十二五规划中，调结构、促民生等方面的内容占据了非常重要的位置。我们有理由相信在中西部城镇化、保障性住房建设、民生工程建设方面，政府会用较大的力度进行推进，从而带动经济增长。

　　基于这些经济形势的变化，我们认为未来半年到一年中，经济将呈复苏态势。同时，全球的流动性将保持富裕，中国明年的货币供应不会持续趋紧。在经济复苏、流动性相对充裕的情况下，我们对明年A股市场走势持较为乐观的态度。我们将着眼于为明年布局：关注新兴产业，重新评估中小市值的新兴产业股票的成长性，并在经济复苏的过程中关注周期类股票。

　　建议投资者继续以股票型基金为资产配置重点。