CPI或将继续回落 央行降准进入敏感期

　　在周二例行的公开市场操作中，央行进行了500亿元的7天期逆回购操作，中标利率持平于3.35%。逆回购注资令市场目前资金面松紧适度，7天回购利率已经回落致中标利率下放。

　　此外，各家机构普遍预测7月CPI将继续回落，低点已看到1.7%左右,降准迎来敏感窗口期。而随着通胀形势的好转，货币政策或将更加明显的在经济稳增长上发力，时点有可能在三季度末期或更晚一点。

　　央行在上周净回笼860亿资金后，7日央行又大力进行了500亿元的逆回购，止住了周一7天及14天期回购利率的上扬。目前7天回购利率在3.26%左右，较逆回购中标利率低10个基点左右。

　　上周是央行在公开市场连续第5周进行滚动逆回购操作，这5周共向市场投放了6180亿元，接近两次降准释放的资金规模。

　　回顾7月份公开市场的操作思路，在降准预期高涨的7月，央行并未选择降准，而是通过滚动发行逆回购，结果是，7月公开市场连续第二月实现净投放，但单月840亿元的净投放量较6月锐减约七成。

　　央行日前强调，下一阶段，要根据经济金融运行情况，丰富和完善政策工具和手段，适时调整差别准备金动态调整政策参数，加强各类工具之间的相互协调和有机配合，增强政策实施的灵活性。

　　央行管理流动性的工具包括逆回购、正回购、央票和存款准备金率，现在正回购和央票均处于暂停状态。本轮逆回购已经持续了6周，远远超出前两轮逆回购进行的时间。从这个现象看，宏观调控面临确实更多的“两难”选择。

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清表示，目前资金面松紧适度，央行思路仍然是滚动注入资金，预计本月资金面不会太紧。他认为，本周迎来7月份CPI、PPI等重要宏观经济数据，而如果CPI在2%以下，降准将处在敏感窗口期。预计7月份CPI将在1.6%-1.7%左右。

　　另统计数据显示，本周公开市场央票到期10亿元，到期逆回购1450亿元，被动净回笼压力较大。今年以来，央行在公开市场交替使用正逆回购来调节市场流动性，央票则一直处于停发状态。

　　中金公司在最新报告中指出，由于资金价格无法下降，贷款需求难以回升，事实上近期市场利率回升已开始对信贷产生负面影响，7月份款增量很可能低于市场预期，而就业形势在进一步恶化，因此坚持认为央行在8月会再次下调存款准备金率，本周宏观经济数据公布前后宣布的可能性最大。（郭钇杉）

　　作者：郭钇杉