央行逆回购操作放量 银行间资金面压力暂获喘息

　　新华网上海8月23日电（记者 杨溢仁）中国人民银行于8月23日以利率招标方式开展了800亿元7天期逆回购和650亿元14天期逆回购操作，中标利率分别持平于3.40%和3.60%。

　　鉴于本周公开市场的到期回笼规模为870亿元，减去周二和周四发行的3650亿元逆回购，则共实现资金净投放2780亿元。

　　无疑，在逆回购操作的大力支援下，骤紧的资金面终于获得了喘息的机会。全国银行间同业拆借中心提供的数据显示，截至8月23日中午11时，银行间隔夜及14天回购定盘利率分别下行了5.28和46.00个基点，至3.07%、4.20%。

　　不过，尽管隔夜和14天品种利率相继出现回落，但资金成本实际依然偏高，考虑到逆回购输入的乃是短期资金，中长期流动性走向不够明朗，则未来资金成本的下行幅度料趋于放缓。

　　可以看到，最近两个月，银行间市场资金紧张状况不断累积，逆回购规模也如同滚雪球般逐渐增大。本周逆回购规模骤增，既有资金紧张状况叠加的因素，也有接近月末考核时点的因素。

　　值得一提的是，从7月份开始，市场对降准的猜测就没有停止过，由于央行没有公开对降准措施作任何形式的公布，所以市场中不乏依据逆回购数量对降准的猜测。

　　有券商交易员在接受记者采访时指出，“逆回购规模不断增大，从释放流动性的角度考量，基本上能够替代降准的作用，而且由于回购操作本身对于金融机构的针对性较强，逆回购还能起到降准所无法做到的"精确制导"的效果。”

　　当然，整体而言，在外汇占款不足、稳增长压力持续难以缓解、银行间市场资金紧绷的大环境下，长期维系着20%（大型金融机构）的高准备金率水平并不合宜，只是何时迎来降准的最佳时点，尚有待商榷。

　　毕竟正如央行在货币政策执行报告中所述，当前主要问题是宽松政策无法有效传导到实体经济，而不是宽松程度不够。

　　来自申银万国证券的研究观点认为，应把降准作为相对被动的宽松政策，即降准是为了维持货币政策的一定程度的宽松水平，而不是为了单纯增加宽松程度。综合各方面因素，申银万国证券预计年内还会有2次降准。

　　作者：杨溢仁