过分看空不可取 淡化指数精细择股正当时

　　近来A股市场持续低迷，“月线四连阴”、“强势股集中补跌”、“上证综指创43个月收盘新低，2000点迎考”……造成这些现象的源头虽是不乐观的经济基本面，但市场对这一中长期因素反应过于短期化，不排除有短期反应过度之嫌。当前，过分看空后市已不可取，淡化指数、精选个股方为投资者明智之选。

　　过分看空的一大风险点在于，8月强势股的集中补跌表明市场正加速探明中期底部。对比沪综指998点及1664点两大历史底的底部特征，目前的2000点区域已具备诸多中期底特征，如三个月以上下跌时间、较大幅度下跌、市盈率达历史底部水平、投资者情绪降至冰点、机构普遍看空后市、强势股补跌等。也就是说，中期底随时可能出现，过分看空的风险可能较大。

　　过分看空的另一风险点在于，对短期宏观经济形势的过分看空。8月PMI数据继续下行，显示出经济依然处于下行通道中，市场期待的第三季度季节性环比回升仍未出现。然而，自2006年以来，仅在2008年出现过第三季度经济环比下降的局面；在目前大环境下，第三季度出口下滑的边际冲击不会像2008年那么大；因而虽然今年生产端第三季度环比企稳的幅度可能弱于以往，但这一环比企稳因素不会消失，只是时间会有所延后。

　　需要指出的是，当前不宜过分看空，并不意味着市场会就此出现一波趋势性牛市。毕竟，除了房地产，中国经济短期内很难找到新的增长动力。在寻找经济增长新动力的转型期间，股市大概率将长期受到压制，韩国股市在上世纪90年代中后期的转型期就基本保持了与GDP同步的走势。因此，2000点附近A股能否成功构筑历史大底还要进一步观察。某种程度上，过去看指数跟趋势的粗放式投资方式已不合时宜，当前或正逐步进入轻指数重个股的精细化投资时代。

　　精细化选股的第一准则是，寻找那些能抵御经济周期波动的优质个股。消费股素来就因业绩增长较稳定而具备“防御品”的美称；在宏观经济下行的大背景下，投资及出口的持续下滑将导致消费在GDP中的比重被动上升，这将进一步提升消费行业景气度，故投资者不妨逢低吸纳补跌充分的优质消费股。

　　第二准则是捕捉符合政策导向的成长股。符合政策导向的精细子行业，将是政府投资的主要方向，这类行业需求端持续扩张，通常也具备较好的成长前景，当然会吸引资金的持续关注。根据日本股市转型期板块轮动的经验，新兴产业先抑后扬，最后引发大牛行情，电子通信类行业个股更是出现强者恒强的局面。

　　第三准则是认清周期股的时代背景，强化波段操作理念。目前来看，传统的重工业化投资正逐步退出历史舞台，这不仅是经济转型的必然之举，也是提升经济增长质量的必然路径。换言之，未来那种大规模的重工业化投资将很难再现，周期股的高弹性将面临“无用武之地”的情况。其实，翻看典型的强周期股最近十年的股价表现，由于缺乏成长性，这类个股多数呈现出区间震荡的走势。记者 魏静 (来源：中国证券报)