周四展望：重点布局十大板块优质股

　　白酒季报行情可期，布局明年仍必选(荐股)

　　结论和投资建议：1、1-9 月份白酒和食品饮料行业分别跑赢申万A 指21.3 和10.9 个百分点，9 月当月分别获得4.6%和1.9%的超额收益。中长期看，抛弃白酒、看空白酒难以占到便宜。2、过去8 年，白酒行业之所以成为资本市场表现抢眼的板块，与其独特属性有关，我们总结为8 点：（1）与中国文化（酒桌文化，面子文化）息息相关；（2）中国人内敛、含蓄的性格决定交际需要借助白酒；（3）是中国少有的有自主定价权的产业，产品附加值高，不打价格战；（4）产品没有保质期，越放越有价值；（5）既有快消品属性又有奢侈品属性；（6）轻资产、高现金流；（7）充分受益于消费升级；（8）从波特五力分析模型来看，白酒是一个几乎没有瑕疵的行业。3、10-11 月白酒板块有望获得超额收益，理由：（1）10 月是白酒传统小淡季，一批价如往年一样小幅回落，这属于正常现象，符合预期。目前茅台一批价1410-1450 元，五粮液720 元。（2）10 月份白酒板块有望迎来三季报行情，三季报白酒总体业绩预计好于市场预期，酒鬼、汾酒、茅台、古井、老窖受基数影响预计加速增长。（3）10 月9 日山西汾酒部分产品提价20%，打开了其他白酒企业跟随提价的想象空间，同时也表明白酒行业的产品结构升级会延续。（4）绝对估值和相对估值都有明显比较优势。12/10/9 白酒相对重点公司（剔除金融服务业）的估值倍数为1.30，仍低于历史均值1.56，如果按13PE 计算，那么估值倍数更是仅有1.12，历史上罕见。此外，相比帝亚吉欧15 倍、雀巢16.3 倍、可口可乐17.4 倍、康师傅28 倍、中国旺旺25倍、爱马仕32 倍的13PE，洋河、茅台、五粮液、老窖、酒鬼酒、汾酒等白酒企业的估值优势明显。（5）综合考虑成长性和估值优势，11 月投资者琢磨明年的投资品种时，估计仍少不了白酒。4、目前优选洋河、茅台、酒鬼酒、好想你、汾酒、古井、伊利、五粮液、老窖、沱牌、双汇等个股。洋河、茅台是属于有核心竞争力的企业，酒鬼酒、好想你、汾酒是属于改善型的公司。

　　重点跟踪公司三季报前瞻：预计洋河股份前三季度EPS4.455 元，增长65%；贵州茅台9.744 元，增长54%；酒鬼酒1.389 元，增长425%；好想你0.481 元，下降9%（半年报0.346 元，下降19.5%，环比明显改善，第三季度单季净利润预计增长32%左右）；山西汾酒1.414 元，增长73%；古井贡酒1.079 元，增长55%；伊利股份0.869元，下降2%（半年报为0.476 元，下降6.7%）；五粮液1.917 元，增长51%；泸州老窖2.125 元，增长48%；沱牌舍得0.838 元，增长200%；双汇发展0.708 元，增长180%。

　　其他公司三季报前瞻：预计青岛啤酒前三季度EPS 为1.281 元，增长4%；张裕A1.917 元，增长4%；水井坊0.641元，增长47%；金种子0.735 元，增长44%；老白干0.382 元，增长30%；三全食品0.436 元，下降3%；洽洽食品0.565 元，增长40%；黑牛食品0.181 元，下降20%；涪陵榨菜0.646 元，增长50%；燕京啤酒0.317 元，增长2%；承德露露0.414 元，增长14%；双塔食品0.365 元，增长60%。（申银万国证券研究所）

　　煤炭板块三季报业绩前瞻(荐股)

　　受 12 年三季度煤炭价格加速下降及企业不同程度减产影响，重点公司三季度单季业绩均现同比环比大幅下滑。12 年动力煤港口现货价于2 季度末加速下跌，上半年均价775 元/吨，三季度均价630 元/吨，环比下滑18.6%;三季度单季均价同比下降24.3%,前三季度均价同比下降10.6%。动力煤产地价于3 季度加速补跌，山西大同坑口价三季度均价环比上半年均价下滑21.6%，三季度单季均价同比下降23.5%，前三季度均价同比下降7.1%。晋城无烟块煤12 年三季度环比上半年下滑10%左右；炼焦煤三季度均价较上半年下滑10-15%左右。

　　成长优异、合同比例高的企业业绩有望维持正增长。兰花科创凭借亚美大宁复产、化肥盈利改善业绩增长最快；国投新集三季度虽然合同煤和市场煤价格倒挂，但内生成长优异业绩增速依然行业领先；中国神华凭借合同煤比例高，煤电路港一体化优势，抗风险能力最强，在市场大幅下滑的情况下依然有望维持正增长。

　　重点公司业绩前瞻：

　　净利润增幅 20%-30%之间的企业，有1 支：兰花科创（1.29 元/股，同比增长24.6%）。

　　净利润增幅 0%-20%之间的企业，有2 支：国投新集（0.66 元/股，同比增长18.6%）、中国神华（1.80 元/股，同比增长4.5%）。

　　净利润有望下滑 0%-20%之间的企业，有8 支：盘江股份（0.79 元/股，同比下降1.1%）、大有能源（1.29 元/股，同比下降7.4%）、平庄能源（0.50 元/股，同比下降8.3%）、兖州煤业（1.12 元/股，同比下降10.3%）、露天煤业（0.67 元/股、同比下降12.8%）、潞安环能（1.08 元/股，同比下降13.5%）、昊华能源（0.78 元/股，同比下降15.6%）、开滦股份（0.43 元/股，同比下降19.0%）。

　　净利润负增长 20%以上的企业，有9 支：恒源煤电（0.70 元/股，同比下降20.9%）、西山煤电（0.63 元/股，同比下降21.3%）、中煤能源（0.45 元/股，同比下降22.0%）、冀中能源（0.76 元/股，同比下降25.4%）、阳泉煤业（0.70 元/股，同比下降25.7%）、山煤国际（0.77 元/股，同比下降26.1%）、上海能源（1.04 元/股，同比下降32.7%）、平煤能源（0.44 元/股，同比下降39.6%）、大同煤业（0.31 元/股，同比下降46.8%）。

　　投资建议：

　　三季度煤炭行业量价同时萎缩，外加企业盈余管理，可能导致多数企业业绩不达预期。由于多数投资者在三季度更多地关注到了价格的下跌，对产销量的萎缩关注度不够，以山西日产量为例，8 月份环比7 月份下滑11.3%，9 月份环比8 月份继续下滑3.0%，部分企业是滞销后的主动限产，部分企业则是受十八大维稳政策的强制性停产。

　　供应收缩助煤价企稳，但企业盈利仍将经受煎熬。未来一个多月基本面尚无明显改善，各煤种经历三季度加速下跌后已逐渐企稳，我们认为近期价格的企稳更多来自供给的收缩，需求的改善尚不明显，价格大幅上涨条件并不具备，企业四季度盈利较三季度难有改善。接下来一周将进入三季报集中披露期，我们认为一致预期仍有下调空间，调整后12 年估值将高于15 倍，13 年将高于20 倍，建议从成长性和业绩确定性角度关注中国神华、兰花科创、潞安环能、国投新集。（申银万国证券研究所）

　　ipadmini有望热卖，关注供应链投资机会(荐股)

　　投资建议

　　重视电声、连接器和精密结构件制造企业:大陆厂商已逐渐成为苹果产品中连接器(立讯精密、长盈精密)、音频器件(歌尔声学、共达电声)、无线模组(环旭电子)和功能器件(安洁科技)等精密制造产业链的重要一环,相关受益公司将在iPad Mini 的热销推动作用下获得新的业绩增长点。

　　重点推荐共达电声、长盈精密和宜安科技:共达电声的MEMS 麦克风产品放量,并进入iPad Mini 的供应链,苹果订单将带来显著的业绩增量作用;长盈精密为iPad Mini 提供精密结构件,在CNC 产能持续释放的推动作用下,将确保公司业绩的快速增长;而iPad Mini 推出后将加剧精密外壳制造的供给不足,非苹果供应链企业将可受益,宜安科技依托高效低成本工艺和产能大幅扩张将受益,我们建议投资者应给予重点关注。iPad Mini 也使用iPhone5 的Lighting 接口,可关注立讯精密。

　　行业观点

　　产品配置和定价策略将使 iPad Mini 在中低阶平板市场取得成功:1、价格策略定位精准,iPad mini 激活新需求。从249-299 美元的定价来看,相当于人民币1500-2000 元,更加贴近中低收入普通消费者的接受范围。2、此价格区间,无强大对手与iPad mini 竞争。安卓系统使得Google Nexus 体验不足,而Kindle Fire 的功能性显然比iPad mini(配置7.85 英寸显示屏、A5 双核处理器、8G 存储、前后置双摄像头、铝合金一体成型外壳并支持3G 网络)较逊色。3、iOS6 系统的强力支持。iOS6 实现了智能手机、笔记本与平板电脑的信息无缝对接,而更多的软件升级也提高了iOS6的用户体验,这也是助推iPad mini 超预期的显著因素。

　　iPad Mini 将进一步巩固苹果在平板市场的领导地位:尽管苹果依然占据平板产品50%以上的市场份额,但New Pad 等定位高端,正受到竞争对手如亚马逊、三星、谷歌等越来越多低价产品的冲击,Android 阵营市场占比已逐渐升至40%,接下来苹果还将迎接微软Windows 8 平板的挑战。iPadMini 的适时推出丰富了苹果的平板产品,并打开了中低价市场的大门,苹果的品牌效益配合不错的产品配置,将有助于苹果巩固在平板市场的统治地位。

　　风险提示

　　估值偏高;消费电子景气度不佳。（国金证券研究所）

　　MDI/TDI价格持续上涨(荐股)

　　国庆节前一周,沪深300指数大幅反弹(周四、周五两天反弹幅度较大),涨幅4.28%;基础化工板块跑输大盘,涨幅为2.36%。所有子板块均取得正收益,其中只有氟化工(8.83%)、有机硅(7.09%)跑赢大盘,聚氨酯(4.24%)、塑料制品(4.20%)、纯碱(3.69%)、氯碱(3.32%)、橡胶制品(2.25%)、民爆用品(1.93%)、印染化学品(1.92%)、无机盐(1.84%)、农用化工(1.79%)、磷化工(1.78%)、涂料涂漆(0.81%)、日用化学品(0.50%)均跑输大盘。

　　化工板块个股方面,国庆节前一周涨幅前五名为南化股份、蓝星新材、沧州大化、巨化股份、中达股份,涨幅依次为:35.33%、23.80%、16.50%、、12.88%。涨幅后五名为毅昌股份、劲胜股份、雅本化学、蓝丰生化、青岛金王,涨幅依次为:-13.29%、-11.42%、-11.02%、-10.27%、-7.34%。

　　国庆节前一周及国庆节当周,我们跟踪的110种化工产品中,两周合计涨幅为正的有23种,占比20.90%,下跌的为26种,占比23.64%。两周合计涨幅前五位:液氯(100.00%)、聚合MDI(13.79%)、三氯甲烷海化(10.00%)、三氯甲烷鲁西(10.00%)、NYMEX天然气(9.42%);两周合计跌幅前五位:氯化铵(-11.11%)、甲醛(-5.33%)、丙酮(-4.71%)、国内乙二醇(-3.47%)、国际氯化钾(-3.06%)。

　　我们继续维持上期观点,认为行业目前仍处于去库存阶段,12Q4、13Q1行业逐渐进入补库存周期,存在板块性的反弹机会。MDI的强势上涨,反映出万华等MDI企业对产品价格的掌控能力,维持烟台万华的推荐评级。由于今年氯碱行业景气低迷,企业盈利承受了巨大压力,目前仍处于低位盘整,烧碱行情回落,商家盈利心理上支撑了液氯类产品的价格反弹。加之天气转凉,下游氯乙酸、氯化石蜡等产品开工率提高,对液氯需求量增多,使之月涨幅达600%以上。不过,由于氯碱企业的盈利主角PVC、烧碱、纯碱等仍未见起色,液氯的强涨对多数氯碱企业影响较小。另外由于今年农产品高价导致高投入,看好明年的化肥行情,Q4可以埋伏复合肥。

　　个股推荐方面,本周我们重点推荐烟台万华、上海家化、康得新、新都化工、黑猫股份。（国泰君安证券）

　　空压机节能补贴政策有望获得好效果(荐股)

　　投资者担心空压机节能补贴政策难以见效。9 月上旬新华网发布新闻称，将高效节能空压机等四类工业品、单元式空调等两类消费品加入节能补贴目录，并新增140 亿元中央财政补贴额度。我们认为，政策出台的时间点早于我们的预期，补贴力度将达到产品销售单价的5%-10%，政策的出台短期有助于拉动行业的替换性需求，中长期有利于行业结构调整，龙头公司开山股份将明显受益。而投资者的担心主要集中在以下几方面： 1、2009年的空调消费刺激政策（包括节能补贴政策、家电下乡、以旧换新）使小企业死灰复燃，行业竞争环境恶化，空压机行业是否会重蹈覆辙？2、2009 年推出节能空调补贴政策以来，行业内虚标、骗补的现象屡次出现，节能空压机补贴政策是否会导致相同后果？3、2012 年的新节能家电补贴政策至今尚未见效，节能空压机补贴政策能否见效？

　　2009 年的家电消费刺激政策效果需从正反两方面来看。正面效果有两点：1、空调行业告别了2004-2008 年的低速增长，2009 年开始实现高速增长；2、龙头企业摆脱了2008 年市场份额下降的窘境，2009 年开始市场份额重新大幅上升（中怡康数据）。负面效果也有两点：1、行业的高速增长使得中小企业获得喘息之机，销量摆脱负增长，重新回到增长轨道；2、行业内虚标、骗补的现象多次见诸报端。总的来说，空调消费刺激政策对拉动行业需求有极大的正面作用，我们可以对此次的节能空压机补贴政策持更加乐观的态度。

　　2009 年的政策缺陷导致乱象发生，空压机行业有望避免此等乱象。2009 年的节能空调补贴政策有三个缺陷：1、销售限价制约了行业升级；2、节能产品备案制滋生了行业乱象；3、售后审核权力下放地方纵容了行业乱象。在吸取2009 年经验的基础上，2012 年的新节能空调补贴政策已将以上三个缺陷弥补。我们可以合理推测，即将出台的节能空压机补贴细则很大程度上将借鉴节能空调补贴政策的经验。

　　空压机的产品特性、行业竞争格局有利于节能产品推广。2012 年的节能空调补贴力度弱于2009 年，而且空调的消费品属性导致消费者更关注产品质量、品牌知名度等因素，忽视了能效指标，同时空调行业的龙头企业对推广节能高效产品持中性态度（成本收益分析不划算）也制约了节能补贴政策见效。而空压机具有很强的工业品属性，节能空压机的节能效果能够给用户强烈的冲击，龙头企业对于推广节能产品具有很强的积极性（成本收益分析很划算）。

　　投资建议：龙头企业产品布局已完成，持续推荐开山股份。据我们统计的中国能效标识网节能产品注册数据显示，开山股份（包括浙江开山、重庆开山和维尔泰克空气系统）在过去两年共注册备案了300 余款产品，其中一级能效占比9%、二级能效占比82%、三级能效占比9%。近期开山股份集中认证了90KW-250KW 的两级常压空压机，全部达到“一级能效”标准，公司将是节能补贴政策的直接受益者。我们维持公司12-14 年EPS1.30 元、1.70 元、2.21 元的预测，维持“买入”的投资评级。补贴细则的出台和补贴力度超预期将成为股价上涨的催化剂。（申银万国证券研究所）

　　传媒板块3季报业绩前瞻(荐股)

　　投资建议:维持行业“看好”评级，首选投资组合蓝色光标+省广股份+华谊兄弟，重点关注顺网科技，并可阶段性布局传统媒体。我们预计全行业12 年业绩增速将达到19.7%。今年以来传媒行业绝对涨幅-2.85%，相对沪深300 超额收益为0.38%，当前传媒行业估值中枢为12 年28 倍PE，接近历史底部(当年PE 25 倍)。

　　投资逻辑：1）继续看好市场空间广阔，核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标（考虑本次分时传媒收购，13 年21 倍PE）和省广股份（13 年22 倍PE），影视行业首选华谊兄弟（13 年17 倍PE），上述三家公司未来3 年净利润复合增长率均有望超过40%；2）有市值管理动力的传统媒体或有阶段性投资机会。建议关注三个方向，一个是低每用户价值/有整合预期的有线公司，比如武汉塑料/广电网络，二是低估值/有新媒体拓展预期的传统媒体公司，比如博瑞传播/中南传媒；三是再融资诉求强烈的公司，比如中文传媒/浙报传媒/长江传媒/华闻传媒；3）关注3 季报保持高增长投资标的。10 月份为3 季报披露月，我们判断新媒体中核心竞争优势明显的公司净利润继续保持高增长的概率比较高，重申我们首选投资组合。当前传媒行业12/13 年PE分别为28/22，其中新媒体12/13 年PE 为30/22 倍，传媒媒体12/13 年PE 为24/22。

　　新媒体表现出色，传统媒体增长平稳，行业分化趋势仍在继续。1）我们在业绩前瞻中覆盖的公司预计前3 季度将实现42.1 亿元净利润，同比增长16.2%，其中3 季度单季度预计同比增长19.8%，高于上半年12.4%的增速；2）按照细分行业划分，传统媒体与新媒体增速表现各异：A）新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）增长相对强劲，预计前3 季度净利润同比增长31.5%，其中3 季度单季度同比增长34.5%，高于上半年31.2%的增速；B）传统媒体净利润同比增速预计为8.9%，其中3 季度单季度同比增长12.9%，高于上半年6.4%的增速，但仍显著低于新媒体行业整体的增速，行业格局增速分化的趋势仍在持续。C)高成长下新媒体估值安全边际较高：预计12 年全年传统媒体、新媒体净利润同比增速分别为11.5%、43.8%%，当前传统媒体、新媒体估值中枢分别为12 年24 倍、30 倍PE，考虑到新媒体较高的成长速度，估值安全边际相对较高。

　　从个股来看，业绩增速总体基本符合预期。其中蓝色光标或超预期，传媒/互联网行业重点公司12 年半年报业绩预测如下：

　　净利润同比增长 50%以上：北纬通信（225%，11 年高期权费用导致低基数）、蓝色光标（120%，内生增长迅猛+外延扩张并表）；

　　净利润同比增长 20%-50%：掌趣科技(50%)、顺网科技（48%）、百视通（48%）、华谊兄弟（40%，掌趣科技上市贡献较大投资收益）、省广股份（38%）、光线传媒（30%）、华策影视（25%）、广电网络（20%）；

　　净利润同比增长 0%-20%：中南传媒（15%）、东方明珠（15%）、中文传媒（12%）、时代出版（11%）、华谊嘉信（5%）、歌华有线（5%）、奥飞动漫（5%）、天威视讯（5%）、北巴传媒（5%）；

　　净利润同比增长-20%到 0：博瑞传播（-5%）、新华传媒（-15%）、焦点科技（-15%）、东方财富（-20%）、拓维信息（-20%）。（申银万国证券研究所）

　　医药板块先求安全，再迎估值切换(荐股)

　　投资建议

　　我们继续维持“看好基本面、博弈投资面”的推荐逻辑。今年四月以来我们敢于推荐医药的大逻辑就是基本面环比改善，这点一直没有改变。板块中报数据汇总分析显示，二季度毛利率首次出现了同比提升，这可以为后续的业绩预测提供很强的信心支撑。而7 月份的医药制造数据也显示，月度环比改善的情况还在延续。所以基本面没有变化，变的只有投资者的心理和偏好。因此我们维持看好的观点，直至完成估值切换。

　　短期僵持行情的破解：10 月可能进入医药投资的关键期。自我们7 月中旬判断医药板块进入“折腾”行情走势以来，医药板块7 月下旬下跌、8 月上旬反弹、8 月下旬下跌、9 月上旬反弹、9 月下旬下跌。自9 月以来板块购买意愿进一步降低，但由于缺乏其他投资方向，依然被动维持高配置。这种“怕跌不买”的心态对板块的上涨压力很大，但僵持了3 个月之后，时间的推移将逐步缓解这种压力。因为越往后越逼近估值切换，补跌的风险将降低。

　　四季度投资节奏：10 月继续以追求安全为主，可继续参与低估值补涨行情；11、12 月逐步转向成长股，赚取估值切换收益。

　　推荐组合

　　9月组合回顾：我们9 月的配置思路是“防守应对折腾态势延续、择机布局三季度成长股”，认为9 月是防守行情，配置的组合也是以防守补涨思路进行。板块实际表现也符合预期，我们抓住了“低估值补涨”的主线，推荐组合涨幅：科伦药业（17.41%）、康美药业（8.95%）、华兰生物（4.51%）、华东医药（4.42%）、昆明制药（2.61%）。组合平均收益7.58%，同期医药指数上涨1.67%，超额收益6 个点。

　　10 月配置思路：“总体目标寻求安全，低估值补涨或有收益”。考虑到投资者最新的心态变化，我们认为自7 月以来的折腾行情可能在10 月延续并逐步进入末期，寻找新的方向（补跌？切换？）。虽然我们中期继续偏乐观，但在市场给出方向之前，短期我们维持7 月以来追求安全边际的建议，不做进攻性的配置，适当参与低估值个股的补涨行情。根据我们对覆盖公司三季报的业绩预览情况统计，符合预期的概率较大，因此三季报行情暂时缺乏标的，如有超预期标的可做配置。

　　10 月组合建议：康美药业（又是低估值、又是业绩成长股）、科伦药业（低估值补涨）、复星医药（低估值补涨）、华东医药（业绩成长股）、昆明制药（业绩成长股）。（国金证券研究所）

　　页岩气设备有望迎来“黄金十年”(荐股)

　　投资建议：

　　1、页岩气设备有望迎来“黄金十年”，核心设备企业受益最大

　　在美国“页岩气革命”引领下，中国页岩气产业开始起步，“十三五”有望迎来爆发式增长。

　　2、2020年当年国内页岩气设备需求预计接近600亿元

　　假设2020年中国页岩气产量达到600亿立方米，我们认为2020年前中国页岩气需打井4万口左右，行业总投资约8000亿元；其中设备总需求2000亿元左右，年均需求近222亿元。未来9年中国页岩气设备需求年均增速在50%左右。

　　3、2020年当年页岩气设备需求可能接近全部油气设备的1/5

　　4、页岩气开发产业链：重点关注压裂、测井、射孔等环节

　　水平井和压裂是最为关键的技术环节，与其相关的具备核心竞争力的行业细分龙头可能具有较好投资价值。

　　5、星星之火，可以燎原，期待部分企业成长为中国的“斯伦贝谢”

　　页岩气作为难开采的非常规油气资源，在技术上处于金字塔顶端，将发挥有力引导作用；相关企业有望与垄断企业在同一起跑线上展开竞争，成长为中国的“斯伦贝谢”、“哈里伯顿”。

　　6、投资建议：首次给予页岩气设备行业“推荐”评级，重点关注杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普。（银河证券研究所）

　　新型城镇化促城镇燃气建设快速发展(荐股)

　　申万主题策略在 2012 年7 月《从“新土改”畅想“新型城镇化之路”》中指出新型城镇化是城市生活方式向农村的演化推进，是更为绿色环保的城镇化，是更为智慧的城镇化。同时，作为这一系列的首篇报告，特别强调了“新土改”有望解决新型城镇化的长期资金来源；而第二篇报告《精细投资搭台，新型消费唱戏》则从发展路径角度剖析了新型城镇化的演化过程。两篇报告均多次强调了我们对城市燃气建设的看好。

　　新型城镇化促城镇燃气建设快速发展。首先，城镇燃气是市政公用事业的重要组成部分，是城镇化不可或缺的环节；其次，相较于其他能源，燃气的清洁环保性符合未来城镇化发展“绿色城市”的理念；同时，城镇化中大规模的燃气利用，符合目前我国现有的能源结构优化的方向。

　　看好城镇燃气产业链上投资弹性最大的管道。城市燃气产业链包括上游的气源（煤制气、页岩气等），中游的管道以及下游的燃气使用设备（燃气灶，燃气电表、管网GIS 系统、巡检GPS 管理系统等）。对于市政公用事业而言，投资弹性最大的环节是同时具备安全性和自然垄断两大属性的环节，因此相较于上游的气源和下游的燃气使用设备，我们更看好管道端的投资弹性。

　　中西部低燃气普及率为未来城市燃气需求提供较大空间。从全国城市燃气普及率分布来看，东部地区在燃气普及率、供气量、管网建设等方面已经比较成熟，已达90%以上，但是广大的中部、西部和东北地区的燃气普及率则仍然相对较低，一些县城及小城镇的燃气普及率还未达到50%。因此，未来城市燃气需求具有较大空间。

　　目前全国燃气管道建设呈现较为明显的不平衡特征。尽管十一五期间，管网总长度从05 年的17 万公里翻番至35 万公里，但是目前管道建设仍然呈现出两大不平衡制约因素：1，主干网相对完善（以西气东输主干线为代表），但支线不完备、管网互联互通程度较低,2，东部支线相对成熟，但广大东北、中部地区的区域性支线管网设施仍然较为欠缺。

　　新型城镇化，燃气普及率提升以及管网建设不平衡三重因素将倒逼燃气管道建设，根据住建部发布的《全国城镇燃气发展十二五规划》，“十二五”期间，我国新建城镇燃气管道有望达到25 万公里，相较十一五期间的17.8 万公里，同比增长幅度高达40%！

　　继续看好ST 领先、深圳燃气、金洲管道等已涉城镇燃气管道业务的标的，同时从主题角度也关注金卡股份、玉龙股份、隧道股份等。（申银万国证券研究所）

　　农业板块短期看种子，长期冀养殖(荐股)

　　展望后市，我们认为：1）短期来看，一方面随着四季度的渐临，种子股的关注度在逐步升温，销售季节的临近、以及对政策层面的期冀使得种子板块的活跃度有望在四季度切实提升，整个板块主题性投资的气氛渐浓，我们建议重点关注龙头企业登海种业和隆平高科；另一方面，以海参为主要代表的海产品正值秋捕，虽然其价格同比上升的可能性较小，但环比提升问题不大，我们建议关注弹性较大的好当家，同时前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注；2）长期来看，明年养殖行业有望迎来一波较为给力的行情，随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹，届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。

　　四季度临近，种子行业的关注度在不断提升：历史上来看，随着四季度销售季节的临近，种子板块的关注度将不断提升，今年也不例外，整个板块主题性投资的气氛渐浓。除此之外，今年四季度政策层面的期冀将往年更多：针对各主要公司刚刚发放的《农作物种子经营许可证》、有望正式出台的种业发展规划、种业基金等驱动性事件较多。我们认为，相关品种的龙头公司仍是瞩目标的：玉米品种中的登海种业全年业绩可能会超市场预期，且业绩和估值双重见底、前期跌幅较深，弹性更高；水稻品种的隆平高科（全年业绩增速快且较为确定、后续种质资源丰富、政策扶持之主要标的）稳定性更强。

　　短期内水产板块亦值得关注：以海参为主要代表的海产品正值秋捕，我们预计其价格同比上升的可能性较小，但环比提升的问题不大。沿着价格环比提升（弹性）这条思路，我们认为捕捞量弹性较大的公司更值得关注，主要标的是好当家和壹桥苗业。另一方面，稍微看远一些，沿着资源禀赋（质地）这条思路，我们认为前期利空出尽、调整较多、但质地（资源+品牌）仍属优良的獐子岛也值得关注。

　　长期来看，养殖行业有望在明年迎来一波给力行情：随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散户的逐步退出，明年猪价或将实现较有力度的反弹（同时从国外的情况来看，由于饲料价格飙升引发14年来最大亏损，美国农场主正以2009年以来最快的速度屠宰生猪，这意味着明年其生猪存栏量将迅速降低、猪肉价格将迎来反弹），届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（具体时间待定）。

　　下半年饲料板块毛利率将迎来真正考验：从趋势来看，下半年饲料板块毛利率将迎来真正的考验，虽然饲料板块本就不是一个苛求毛利率、而是一个更注重规模的行业，但短期内多数企业盈利能力确将承压。我们建议自下而上，关注反转态势明确且调整较充分的通威股份，同时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。

　　估值方面：从近期估值的变化来看，截止9月30日，农业股2011年静态PE为25.71倍（相对于全部A股的溢价率目前在2.47倍左右），WIND一致预期下的2012年动态PE则为21.00倍。

　　风险提示：经济下滑引起的农产品价格下滑；自然灾害。（海通证券研究所）

　　作者：申银万国证券研究所 (来源：中国证券网)