周一展望：重点布局十大板块优质股

　　银河证券：看好券商政策等待中的买入机会(荐股)

　　本周观点：

　　券商板块：看好券商政策等待中的买入机会。券商板块投资逻辑将由“政策听上去很美”过渡到“以大资管及转融通为代表的看上去真的很美”。重点关注海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券。

　　大宗商品行业专题报告(荐股)

　　9 月份以来，全球主要大宗商品价格（除农产品外）普遍上涨，前期跌幅较大的煤炭和钢铁价格也开始企稳。中国政府一系列对冲经济下滑的政策似乎正在逐步见效，国际上越来越多的央行也加入到货币宽松和降息的队伍中来。这都给短期大宗商品价格的走势提供了支撑。

　　另一方面，煤炭、钢铁、水泥等大宗产品的供应继续放缓，其中原煤产量8 月份还出现1.7%的回落。需求改善加上供应放缓，意味着行业供需格局已在好转。我们预计，由于价格普遍走高，大宗商品为代表的上游行业盈利有望在4 季度走出低谷。

　　为展望国内主要大宗商品的行业基本面，我们从价格、成本、盈利、库存、供需、国际因素、成长性等7 个维度，对主要品种进行打分，以给投资者提供决策参考。我们的分析结果表明，未来1～2 个季度基本面排序较前的上游品种依次是：水泥（华东、华中和华南）、动力煤、铜、锡、黄金、铅、锌、冶金煤。

　　据此，我们筛选出的重点推荐公司如下：

　　水泥：海螺水泥、江西水泥、华新水泥；

　　煤炭：兰花科创、潞安环能、国投新集、盘江股份；

　　有色金属：江西铜业、铜陵有色、锡业股份、山东黄金、中金岭南。

　　风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，大宗商品消费增长乏力，导致价格低迷；2）流动性紧缩导致的估值下降。（安信证券研究中心）

　　航运板块异动点评(荐股)

　　我们认为，短期看航运股后续持续上涨的催化剂不足，建议参与本次反弹的投资者谨慎对待，未参与的不建议追高。中长期角度看，基本面维持中期策略观点业绩的底部，预计2013 年干散货边际改善最大；估值角度看，绝对PB 和相对PB 均创出历史新低的1.07X 和0.62X，重置系数亦处于历史低位（中海集运0.99、中国远洋1.01、中远航运0.76、中海发展0.77、*ST 长油1.8、招商轮船1.3）。中长期角度建议投资周期较长的资金战略性配置重置系数最低的中远航运，对于风险偏好程度较大、偏好更高业绩弹性的资金战略性配置中国远洋。

　　短期看，我们认为后续航运股持续上涨的催化剂不足。近期市场关注度较高的几个问题包括：（1）BDI 能否持续反弹？反弹的空间有多大？（2）国家是否会出台政策支持处于困境的航运企业？（3）马士基近期公告封存运力对于市场的影响有多大？11 月份500 美元/TEU 的欧线提价能否成功？（4）中远集运与中海集运于10 月中旬已经开始在内贸集装箱航线上合作，两巨头是否还会在外面航线、甚至更高层面的合作？对于以上4 个关注度较高问题的答案，我们分析认为大部分是“否定”的或者说出现概率较低的。

　　中长期角度看，我们维持中期策略观点：基本面和估值“双底”，建议投资周期较长的资金战略性配置边际改善最为明显的干散货板块。如，风险偏好相对较低的资金可配置重置系数最低的中远航运（0.76）；对于风险偏好程度较大、偏好更高业绩弹性的资金可战略性配置中国远洋。最新的变化在于，我们测算2013 年各细分市场的运力增速后发现，边际改善最大的是干散货市场。（1）估值角度看，绝对PB 和相对PB 均创出历史新低的1.07X 和0.62X，重置系数亦处于历史低位（中海集运0.99、中国远洋1.01、中远航运0.76、中海发展0.77、*ST 长油1.8、招商轮船1.3）。（2）2013 年三大市场的运力增速分别为油轮4.6%、散货6.0%、集装箱8.3%，干散货的供给增速是下降最快的（2012 年预计运力增速为17%）。我们分析预计明年业绩改善最为明显的大概率会出现在干散货市场。（3）从边际改善最大的角度看，在整体供给过剩的环境下，我们相对看好的是干散货市场。我们做出此判断的前提条件是：假设三大子市场的需求增速基本维持今年的状况。从公司推荐角度看，我们建议中长期资金可以开始战略性配置一些边际改善最为明显的标的，风险偏好高的可以选择中国远洋，风险偏好相对较低、投资期限相对较长的资金可以战略性配置中远航运。

　　我们做出上述判断的风险在于中国经济及欧美经济复苏超预期。（申银万国证券研究所）

　　三大钢11月份价格政策点评

　　宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份于2012 年10 月10 日、10 月9 日和10 月18 日分别出台11 月份价格政策。

　　宝钢维持平盘，武钢、鞍钢小幅上调。宝钢本月继续维持平盘，武钢、鞍钢则小幅上调了部分品种价格；武钢上月平盘之后首次小幅上调钢价，鞍钢连续五个月的价格下调后首次上调钢价，但上调幅度较小。

　　政策基本符合市场预期，反映三大钢厂对后市的谨慎态度。钢价在今年经历连续五个月的深跌后，于7 月下旬开始减产，9 月受前期减产累积效果及QE3 情绪影响，同时需求出现季节性回暖，钢价出现大幅反弹，反弹幅度达全年跌幅的三分之一；但产量也受钢价上涨快速反弹，10 月上旬日均粗钢产达192 万吨（年化7 亿吨），旬环比上升4%，相较下游需求而已供给面压力开始出现。从三大钢的调价行为来看，稳中略升一方面反映了当前的价格改善与成本上升所带来的涨价意愿，另一方面调价幅度较小也显示出对钢价重返跌势的担忧；其中，宝钢的平盘政策反映出其直销模式对下游需求的敏感度。社会库存也仅在长假后出现一周上涨后即面临下跌，反映贸易商拿货意愿仍然不强，钢价后期恐将面临压力。

　　出厂价格与市场价格价差仍高于历史平均水平，钢价能否企稳并持续反弹仍需观察。据测算，2010-2011 年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1172、879 元/吨；武钢为1453、707 元/吨；鞍钢为27、35 元/吨。目前宝钢、武钢、鞍钢绝大多数品种的出厂价格与市场价格的价差相比，仍然小幅高于该均值（平均高268 元/吨），这一方面体现了市场价格变动较钢厂更频繁，另一方面也反映三大钢仍然有足够的下调空间，钢价能否企稳并持续反弹仍需观察。

　　维持行业“中性”评级，谨慎配置钢铁板块。QE3 效果造成短期毛利快速反弹，带动上游价格上涨使得行业调整节奏放缓，行业阶段性底部到来的时间会晚于我们先前的判断，同时下游需求虽有季节性回暖但面对产量仍然面临压力，因此行业评级维持“中性”，仍然建议谨慎配置，推荐估值低的稳定品种，首推宝钢股份。（申银万国证券研究所）

　　2012年4季度农林牧渔行业投资策略:板块机会露端倪,行业逆袭犹可期

　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司

　　前三季度行业整体走弱。行业前三季度下跌6.7%,跑输大盘。其中农产品加工跌幅最大;实现上涨的有海洋捕捞、林业、饲料和畜禽养殖,海洋捕捞涨幅最大。种业板块处于上升期。

　　畜禽养殖供需两头受困。畜禽需求不旺和饲料成本提高,严重挤压了畜禽养殖业。生猪和母猪的存栏仍处高位,目前生猪供应过于饱和,价格仍难反转、板块机会不大。

　　水产养殖表现值得期待。经历了一年的价格走弱,在当前严峻的通胀形势和食品安全意识的空前提升,高端水产品机会难掩;秋季在没有南参冲击的形势下,海参板块业绩有支撑。

　　饲料行业表现预期会出现分化。上下游两头挤压,行业成本转嫁和利润提升受阻;但目前生猪和能繁母猪存栏量仍在高位,饲料需求量还在高位。高端饲料的需求会保持旺盛,公司间的分化加剧,关注服务到位、产能释放及时的相关公司。

　　内资龙头种业公司将迎来发展的黄金期。农业部明确了多项种业扶持政策出台时间表,“育繁推一体化”概念逐步在政策层面上不断的落实,我们看好民族种业龙头公司的中长期表现。

　　行业投资评级和个股推荐。我们维持对行业“看好”评级。重点推荐海大集团、金新农和万向德农。关注亚盛集团。

　　风险因素:气候灾害、疫情、调控政策。

　　传媒行业策略报告:看好移动互联、通信设备、图书出版

　　类别：行业研究 机构：宏源证券股份有限公司

　　传媒业三季报预告:看好移动互联、通信设备、图书出版。传媒行业增长受宏观经济影响较小,甚至会逆市扩张。因此在今年四季度宏观经济不景气、政策维稳、强周期行业发展乏力的背景下,平稳增长的文化企业具备了较好的投资价值。

　　1.高速增长的移动互联应用:社交平台企业朗玛信息、手机游戏的研发和发行商掌趣科技、游戏平台顺网科技;朗玛信息、顺网科技在高增长背景下,三季报业绩仍好于预期。

　　2.受益于三网融合不断推进的通信设备商(数码视讯、捷成股份),IPTV、OTT运营商(百视通);3.受益于体制改革的国有图书出版企业(凤凰传媒、中南传媒等),近期有11月的十八大、莫言的诺贝尔文学奖等刺激。

　　三季报预期&预告期,传媒板块表现:处于中游,出现了约2%的跌幅。

　　其中,整合营销板块最好(由于蓝色光标较为成功的外延式发展(收购分时传媒)事件以及三季报好于预期);影视板块不佳(由于部分影视公司的业绩低于预期,部分作品的表现低于预期,加上解禁压力等因素)。

　　原因:1.过去几个月传媒板块明显抗跌,目前处于经济衰退中后期,传媒板块出现了一轮补跌。

　　2.有少数传媒公司的三季度业绩低于预期。

　　3.政策面低于预期。政策真空,低于预期。

　　增发(机会)与解禁(风险)。增发情况:电广传媒省网整合后,决定融资53亿元巨额来加大对有线网络的升级改造,争取在三网融合新的变革来临前做好准备;蓝色光标在收购分时传媒(户外广告)需要融资现金2.2亿元,分时传媒75%的股份通过吸收合并。解禁推迟情况:第一批上市的同花顺推迟3个月;华谊兄弟推迟6个月。

　　医药生物行业:卫生部等四部门共同制定方案,提升中医药服务能力

　　类别：行业研究 机构：华宝证券有限责任公司

　　10月15日国家中医药管理局印发国家中医药管理局、卫生部、人力资源和社会保障部、国家食品药品监督管理局四部门共同制定的《基层中医药服务能力提升工程实施方案》。明确了工作目标、工作任务、重点项目和组织实施。四部门与各级人民政府将逐级签署目标责任书。主要内容包括:

　　到2013年底,全国85%以上的社区卫生服务中心、70%以上的乡镇卫生院、60%以上的社区卫生服务站、60%以上的村卫生室能够提供中医药服务。

　　到2014年底,90%以上的社区卫生服务中心、80%以上的乡镇卫生院、65%以上的社区卫生服务站、62.5%以上的村卫生室能够提供中医药服务。

　　到2015年底,95%以上的社区卫生服务中心、90%以上的乡镇卫生院、70%以上的社区卫生服务站、65%以上的村卫生室能够提供中医药服务。

　　提升新农合中药报销比例,发挥中医药“治未病”的功能。该方案旨在健全全民医保体系中促进发挥中医药优势和作用,在基层医疗卫生机构绩效考核和评审中将中医药作为重要内容。所有参合县将提高新农合中医药报销比例;将针灸和治疗性推拿等中医非药物诊疗技术纳入新农合报销范围,引导应用中医药适宜技术;均将符合条件的医疗机构中药制剂纳入新农合报销目录;将符合条件的医疗机构中药制剂、针灸及治疗性推拿等中医非药物诊疗技术纳入基本医疗保险报销范围。中医药的“治未病”理念,贯穿于整个中医药文化之中,突出了治在“病先”的主题,体现了医学领域“防胜于治”思想理念。到2015年,各级中医药(含民族医药)服务网络基本建立,基本满足城乡居民对中医药医疗保健服务需求,使城乡居民看中医更方便、更有效、更便宜,通过中医预防保健不生病、少生病、延缓生病。

　　利好中药饮片企业、中药配方颗粒企业和老字号传统中药企业。国家政策层面近年来一直对中医药事业大力支持,对于中医院等各级中医服务机构的建设给予扶持,以及提高新农合中药报销比例。这些措施将直接利好A股中的中药饮片企业如康美药业,中药配方颗粒企业红日药业和华润三九,以及中医药文化传承的代表企业同仁堂等。往更远看,有好产品和创新能力的现代中成药企业也将受益,如天士力和康缘药业等。

　　化工行业周报:丙烯酸价格上涨,尿素价格维持平稳

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司

　　一周涨幅较大的产品:盐酸(31%,长三角),100.0%;液氯(山东),42.9%;甲醛(河北凯跃),11.1%;硝酸(98%,长三角),8.4%;丙烯酸(浙江卫星),8.0%。

　　一周跌幅较大的产品:棉短绒(长丝,河南),-10.1%;硫酸(98%,长三角),-8.5%;聚合MDI(华东),-8.1%;棉短绒(短丝,山东),-6.3%;双环戊二烯(山东玉皇),-5.9%。

　　丙烯酸价格上涨。本周丙烯酸价格上涨显着,其中浙江卫星丙烯酸出厂价两次上调,累计上调1000元/吨至13500元/吨。9月29日,丙烯酸及SAP树脂重要生产商日本触媒姬路工厂的丙烯酸储罐发生爆炸,导致其姬路厂区停产,对全球丙烯酸及SAP树脂供应造成影响。目前国内丙烯酸供应商及中间商限量出货,而下游开工平稳、拿货较为积极,日本触媒装臵爆炸影响逐步显现,推动丙烯酸价格上涨。由于相关装臵的修复尚需数月,预计后市丙烯酸价格将维持强势。

　　纯MDI、聚合MDI涨跌互现。本周纯MDI、聚合MDI价格涨跌互现,其中华东地区纯MDI上涨0.4%至24100元/吨,聚合MDI下跌8.1%至23250元/吨。货源持续偏紧加之下游氨纶开工率提升,是纯MDI价格稳步上升的主要动力,而前期涨至高位的聚合MDI由于韩国进口货源到港增多及主流生产企业对外供货量有所提高,货源紧张得到一定缓解,本周价格有所回落。短期内由于聚合MDI货源增加,加之前期涨幅较大,价格不乏延续小幅调整可能,但基于行业良好的供应格局,预计后市MDI价格整体上将维持相对高位。

　　尿素价格维持平稳。本周国内尿素价格总体平稳,少数地区小幅波动,其中山东地区46%尿素价格上涨1.5%至2070元/吨。10月6日印度IPL公司尿素招标中标总量121~132.5万吨,其中多数为中国货源,中标价格CFR399~402美元/吨,折国内FOB价格约372美元/吨(即港口完税价格2147元/吨),扣除运费后与国内市场价格基本持平,因此尽管国内需求较为平淡,但10月底淡季出口窗口关闭前,尿素出口需求将保持较好,价格有望继续维持平稳。

　　短期投资视点:本周化工产品价格涨跌互现。原油价格在土叙局势持续紧张支撑下小幅回升,石化产品价格受油价震荡影响互有涨跌;化肥产品中除氯化铵略显弱势外,其余价格总体持稳;聚氨酯产业链中纯MDI价格稳中有升,而聚合MDI货源紧张短期有所缓解,价格回落;天然橡胶价格在主要生产国控货保价等利好消息下随期货走高,合成橡胶小幅跟涨;化纤产业链中棉短绒大幅下跌,其他产品价格维持小幅震荡。投资视点上,建议重点关注烟台万华(MDI)、华邦制药、联化科技、扬农化工、新安股份(农药)、兴发集团(磷化工)、久联发展(民爆)、卫星石化(丙烯酸)等。风险提示:经济持续低迷导致化工产品需求及价格不达预期的风险。

　　短期板块策略与三季度业绩预览:附9月农产品价格走势与分析

　　类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：袁霏阳 日期：2012-10-18

　　投资提示2012年9月14日以来,即从上期价格月报发布日至今,A 股农林牧渔板块跑输同期大盘2.4%,表明上期我们谨慎中止农业板块个股推荐是有效的。本期我们继续暂停对农业个股的推荐,基于:1)四季度食品CPI 依然处于温和可控范围,价格信号缺失;2)覆盖个股三季度业绩普遍不达预期;3)年末政策炒作为时尚早,农业股短期将延续回吐压力。

　　理由四季度食品CPI 仍处温和可控范围:预计10月食品CPI 同比涨幅仍将在3.0%左右徘徊,受季节性因素影响11、12月可小幅回升至3.5-4.0%,但依然处于温和可控范围。这是基于:1)8-9月猪肉价格在收储政策以及需求回暖共同支撑下小幅反弹后,近期已停滞不前,尽管四季度蛋白需求或将环比回升,但因母猪存栏量依然处于相对高位并且9月后生猪出栏量有望上行,使得四季度价格上涨空间有限;2)9月后伴随天气改善与大量秋季蔬菜上市,蔬菜价格将明显回落,但年末可能出现季节性回升;3)国内禁渔期全面结束且下游需求平平,使得水产品价格难有表现;4)油脂价格依然处在政府严控之下;5)国内糖价表现继续受制于疲软需求与新榨季增产预期;6)国内原粮价格预计保持平稳,这是因为丰产预期和季节性收获压力抑制价格短期上涨动力;7)农忙过后补栏积极性与蛋鸡存活率双双回升,使得后期鸡蛋供应压力得以缓解。

　　个股业绩普遍不达预期阻碍板块做多热情,养殖与油脂个股全年盈利存在下修风险:对已覆盖的畜牧、油脂、种业和动保板块16只个股中期业绩预览结果显示,三季度业绩同比表现(体现在盈利增幅提升或跌幅收窄)好于上半年的仅有西王食品、东凌粮油、大华农、中牧股份和天康生物(隆平高科与荃银高科盈利提升主要因为非经常性收益所致);尽管四季度中金覆盖个股业绩同比表现(体现在盈利增幅提升)将会普遍好于前三季度,但主要是受季节性因素驱动而非基本面趋势反转;而当前全年盈利高于市场一致预期的个股仅有荃银高科、隆平高科、大华农和天康生物,养殖与油脂类个股全年盈利均大幅低于市场一致预期。从估值来看,目前中金正式覆盖的16只农业股2012年平均市盈率为26.8倍(板块2012年市盈率从低到高依次为动保18.4倍、饲料19.7倍、油脂28.0倍、种业32.8倍和养殖35.9倍),在行业景气度下行阶段当前估值水平并不具备足够安全边际。中金覆盖农业公司前三季度业绩预览:前三季盈利增速超过100%的公司(1-3Q2012EPS、净利润同比增速)有:荃银高科(0.07元、355%)、隆平高科(0.25元、300%)、东凌粮油(0.17元、153%);增速在20%-50%的公司包括:大北农(0.54元,38%)、金新农(0.37元、26%)、大华农(0.43元、20%);增速在0-20%的公司包括:天康生物(0.34元,16%)、瑞普生物(0.47元、6%);盈利下滑的公司包括:西王食品(0.48元,-3%)、中牧股份(0.64元,-13%)、雏鹰农牧(0.49元,-16%)、新希望(0.92元、-29%)、登海种业(0.17元、-31%)、华英农业(0.14元、-43%)、益生股份(0.25元、-65%)、圣农发展(0.10元、-70%)。盈利预测调整:下调雏鹰农牧今明两年每股盈利14.2%和13.0%、下调圣农发展今明两年每股盈利48.5%和39.2%、下调东凌粮油今明两年每股盈利33.3%和27.5%、下调西王食品今明两年每股盈利6.4%和7.7%、上调隆平高科今年每股盈利33.6%(转让银隆农业所产生的一次性投资收益)。

　　其他基本面因素亦不支持板块短时做多热情,本期继续暂停农业个股推荐:我们认为短期内农业板块做多动力依然不足,年末政策炒作为时尚早,且主要子板块普遍缺乏基本面与业绩支撑:1)种业个股因行业整体供过于求使得今年业绩普遍难达预期;2)畜牧业依然处于景气度下行阶段,并且全年业绩存在下修风险;3)水产品需求平平;4)油脂板块则受制于国际油籽价格回调与下游疲软需求;5)动保板块尽管已进入秋防销售旺季,但仍受低价政府招标苗与养殖业景气度下行影响。可见,基本面要素并不支撑依赖价格与政策信号的A 股农业板块的短时做多热情,故本期继续暂停农业个股推荐。

　　风险由于农产品价格趋势除受供需影响以外,还会受到成本变化、自然灾害与疫病以及金融投机等因素的影响,因此常会遭遇价格预测风险。

　　中国水泥行业:趋势性反转,而非简单的反弹

　　类别：行业研究 机构：瑞银证券有限责任公司

　　需求复苏:并不仅仅是季节性反弹本轮水泥价格和需求的复苏是由季节性走强引发的。 不过,随着更多的货币宽松政策和新基建项目的启动,我们认为需求复苏并不仅仅是季节性回升那么简单。我们看好2013年的需求前景,预计新项目带动的水泥消费上升将在2012年四季度启动。

　　水泥价格强于预期供应自律再次发挥作用华南、华中和华东的水泥价格已经上涨了50-90元/吨,我们预计近期内华东的价格会进一步上涨。由于供应自律发挥出比预计更好的作用,价格涨幅远高于市场预期。我们重申这一观点,即随着新增产能放缓以及需求的回升,未来24-36个月内长江沿岸的供应自律或仍将发挥作用。

　　预计水泥价格将在更长时间内走强我们认为2013年的水泥价格或将超出市场预期其中13年一季度的起点水平会高于预期,而下半年可能会稳固增长,尤其是在13年四季度的旺季。我们认为,水泥业的结构性改善趋势并未发生变化。

　　首选股票:前期涨幅滞后的个股近期内或将跑赢我们认为水泥业整体或将进一步上涨,而基本面将会持续超出市场预期,不过部分前期涨幅滞后的个股由于估值偏低近期内存在跑赢的潜力,比如山水水泥、台泥国际、金隅股份和海螺水泥A股。

　　作者：申银万国证券研究所 (来源：中国证券网)