十大券商看后市：分歧仍存 或缺乏持续反弹动力

　　退“2”进“1” 风险仍高

　　申银万国 钱启敏

　　本周沪深股市破位下行，上证综指2000点终告失守，进入“1时代”。虽然周五企稳反弹，但大盘弱势格局难改，后市仍将蹒跚下行，继续震荡探底。

　　首先，2000点失守对投资人气再次形成重大打击，市场情绪更趋悲观，虽然连跌后可能有超跌反弹机会，但在缺乏明确预期下，反弹或仅是象征性地修复，对市场人气不会形成有效扭转。就本周市场而言，在股指破位后，市场继续低迷，弱势格局可见一斑，而周五尾市的拉升明显存在对周末政策预期的博弈成分，一旦落空，行情仍将震荡探底。

　　其次，供求关系及机构判断仍是影响行情的关键因素。由于临近年底，机构离场结账需求上升，银行揽存大战渐入高潮，资金紧张有增无减，对本以弱势的大盘形成更加强大的周期性制约。从盘口看，成交量持续低迷，机构资金不断外流，包括前期机构重仓板块如消费、券商板块的快速补跌，都反映机构蜂拥离场的混乱场面，也影响中小投资者对未来市场的判断。

　　第三，从技术看，在沪指击穿2000点之后，股指已不可避免的进入下一箱体运行，如没有政策面干预，2000点已经成为难以逾越的强阻力位。从新箱体区间判断，大箱体为1664-2000点，年内可能会在上半箱体即1800-2000点区间运行。由于目前技术形态趋弱，技术指标空头排列，因此弱势格局难以扭转。

　　考虑到年内交易时间不多，逐渐进入“垃圾时间”，年内没有系统性机会和可操作空间，建议投资者在应对上轻仓观望。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1940－2000

　　下周热点

　　下周焦点 政策预期

　　产业资本结构性介入

　　光大证券 曾宪钊

　　第四次跌破2000点关口后，沪指未能再度收复。虽然在11月份宏观数据逐步披露之后，股指反弹概率增大，但IPO放开预期、新三板扩容预期、转融券放开预期等供给压力，仍会在未来一段时间内压制A股的走势，弱市中淘金仍将是投资者的无奈选择。

　　本周，除武钢集团增持武钢股份1138.56万股外，还有24只股票受到重要股东增持，合计增持市值约为2.29亿元。虽然11月整体市场仍呈现净减持格局，但随着资本市场估值走低和产业结构调整，产业资本增持和减持的策略也在发生变化，其增减的方向更偏重于结构性。产业资本增持的板块中，农林牧渔、交运设备、黑色金属和医药生物板块增持市值居前，分别为4516.66万元、3612.42万元、2914.71万元和2702.68万元，主要是以传统产业为主；与此相对应，代表新兴产业的创业板指数本周却大跌6.86%，创出了历史新低。

　　我们认为，在目前经济增速预期下调的情况下，新兴产业面临需求不确定性增加和资本市场估值偏高的双重压力。在推动城镇化建设的目标指引下，产业资本或将加大对传统产业整合的力度，形成传统产业升级和新兴产业优秀公司凸显的双重格局。近期，低市盈率的钢铁板块回购和重组的案例明显增多，也预示未来低市净率公司的整合机会将增多。

　　短期来看，在资金面紧张的情况下，寻求财务稳健的公司和事件冲击型机会，仍是获得超额收益的主要途径。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 1900－2050

　　下周热点 建材

　　下周焦点 政策预期

　　缺乏持续反弹动力

　　财通证券 陈健

　　本周大盘终于有效击破了2000点，虽然指数跌幅不大，但个股普遍大跌，结构性调整特征明显，创业板跌幅尤为惨烈。虽然各方呵护股市之意明确，但当前市场整体信心仍匮乏，处于恐慌下跌阶段。周五大盘出现反弹，市场或在酝酿反抽，但缺乏持续反弹契机。

　　目前解禁高峰与新股“堰塞湖”引发股市群体性恐慌。创业板的大小非解禁股抛售只是导火索，它直观反映出当前中国股市内部的矛盾，即产业资本和金融资本的博弈。市场亟须增量资金支援，如果仅靠不断缩水的场内存量资金，大盘预计很难摆脱目前颓势。

　　2000-2145点箱体向下破位，表明A股又下一台阶。本周沪综指最低探至1959.33点，在超额完成了2138高点、2123高点的小双头量度跌幅后，股指正在酝酿反抽，但持续反弹的动力仍不足。而前高点2138、2145、2123点复合头雏形已形成，理论下跌目标在1853点。我们认为，目前恐慌情绪蔓延的市场格局和持续向下破位的技术特征，与2002年四季度类似，从这个角度来看，市场可能在酝酿一次反弹机会。

　　市场连创新低之后短期将维持观望情绪，短期市场的持续弱势对人气的挫伤比较严重，建议弱市中先保存实力（降低仓位），同时做好功课（自下而上精选公司），等待市场回暖后再重拳出击。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 1940－2030

　　下周热点 城镇化主题

　　下周焦点 经济数据

　　系统性利好或促大盘回升

　　西南证券 张刚

　　下周为12月份的第一个交易周，也处于11月份经济数据披露、全国经济工作会议召开前夕，预计将是系统性利好持续释放的阶段；同时，临近年底，机构投资者理财产品净值排名竞争也将加剧，有助于做多热情升温，促成大盘持续回升。

　　本周大盘连续下挫后，周五止跌回升，但未能返回到5日均线之上。周内市场数据再度创出多个历史之最：11月26日创出2008年11月10日以来的单日成交最低水平，仅为600多亿元；11月30日创出2009年1月21日以来的最低点1959.33点。

　　新股发行方面，截至目前尚无新股发行安排，一级市场资金有望陆续回流二级市场。

　　1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%。10月当月实现利润5001亿元，同比增长20.5%。在41个工业大类行业中，27个行业利润同比增长，13个行业同比下降，1个行业继续亏损。经济持续回升。12月1日官方制造业PMI和12月9日国家统计局发布的11月份主要经济数据或将进一步强化利好预期。

　　大盘周K线收出中阴线，大跌2.33%，而前一周上涨0.63%，跌破2000点整数关口，显示破位下跌走势，日均成交金额比前一周略有缩减。周K线均线系统处于空头排列，整体处于弱势格局。从日K线看，周五大盘收出中阳线，挑战5日均线压力，暂时受到1950点附近的支撑。均线系统处于空头排列，30日均线下穿60日均线，走势看淡。摆动指标显示，大盘在空方强势区上翘，呈现弱势反弹特征。布林线上，股指处于空头市道，线口向下，显示盘跌形态。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 1950－2000

　　下周热点 基建类股票

　　下周焦点 经济数据

　　或出现短期反弹

　　信达证券 刘景德

　　近日沪深股指反复震荡走低，上证指数在跌破2000点之后，似乎没有遇到多方抵抗，沪深主板大盘、中小企业板指数都创出年内新低，创业板指已经创出历史新低。11月30日上证指数最低下探至1959.33点，已经连续4个交易日收盘在2000点下方，一旦跌破1940点，则意味着有效跌破2000点，这可能预示着上证指数调整的目标位将指向1800点。

　　但从近日盘面观察，也出现了一些积极的因素，有可能刺激股市出现反弹。首先，上证指数1940点是判断是否有效跌破2000点的重要支撑位，主力机构可能在1940点附近奋起护盘。其次，截至11月29日重庆钢铁连续四个涨停，带动了钢铁板块逐步活跃；中江地产连续三个涨停，部分地产股也开始走强，这有望引领其他大盘蓝筹股反弹。另外，近日工商银行、民生银行等银行股逆势走强，这对大盘的稳定起到了关键作用。

　　然而，还有一些不利于股市上涨的因素，可能令反弹高度十分有限。首先，12月份股市将迎来年内最大一波解禁潮，合计解禁市值达1809.29亿元；其次，股票型基金仓位已经降至73.69%，创出四季度新低，基金减仓导致部分大盘蓝筹股纷纷下跌；第三，目前5日、10日、30日、60日均线形成了空头排列形态，预示股指短线处于弱势。从成交量上看，最近大盘成交量持续维持地量水平，表明大盘弱势格局还没有结束。

　　总体来讲，大盘短线在1940点附近有望出现反弹机会，但是反弹幅度难以乐观。先看大盘反弹能否突破2000点，如果不能突破2000点，则将反复震荡下跌。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1940－2000

　　下周热点 地产股

　　下周焦点 热点持续性

　　反弹高度有限

　　新时代证券 刘光桓

　　本周沪深股市呈现破位下挫的格局。上半周沪市大盘打破近期横向盘整的走势，向下击穿2000点大关，使得A股市场重回“1”时代，弱市特征非常明显；下半周大盘继续向下探底，不断创出近几年新低，周五创出1959.33点新低后出现超跌反弹，但并无成交量配合，后市反弹高度有限。下周将进入本年度最后一个月，预计基本面、政策面不会有大的改变，故市场仍将延续弱市格局，大盘重心有进一步下移的可能。

　　基本面上，宏观经济企稳回升的迹象进一步明显。周二国家统计局公布数据显示，10月份全国规模以上工业企业实现利润5001亿元，同比增速高达20.5%，这是工业利润连续第二个月转正。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%，为今年来首度出现正增长。虽然有去年同期基数较低的因素存在，但毕竟工业企业利润率有所回升，说明稳增长措施收到成效。

　　流动性上，本周央行在公开市场逆回购操作共计2140亿元，对冲掉到期的逆回购资金2540亿元，本周央行在公开市场实现净回笼资金400亿元，至此央行连续四周净回笼资金2400亿元。不过，银行间资金面仍保持较为宽松局面，市场资金利率保持相对低位运行。12月份由于财政存款投放，预计央行仍将在公开市场进行逆回购操作，以保持年末流动性平稳与适度宽松。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1900－2000

　　下周热点

　　下周焦点 货币政策

　　还未真正见底

　　华泰证券 张力

　　虽然周五出现一定反弹，但整个市场在跌破2000点之后依然处于弱势之中，投资者整体悲观的预期主导了市场运行方向。这种悲观预期既基于市场外部的整体经济环境，也基于市场本身的各种局限性。

　　从股指期货看，上周空方主力中证期货出现异动，先是推迟移仓，之后在上周几乎呈现单边减持。在本周一市场下跌中，中证也没有终结减持的步伐，再度减持空单；但显然多头没有抓住这一机遇，多头也跟着狂减仓位；最终空头再度大举增仓。沪指在1995点附近小筑双底，短期内就被击破。在确认2000点失守之后，沪深股指连创新低，中小板与创业板更是遭受重创。

　　从市场外部经济环境来看，经济增速下滑的趋势虽然尚未得到扭转，但是部分经济数据走强已经显现，经济显露出一定的回暖迹象。目前的争论焦点在于经济数据反弹的持续性和稳定性。同时，市场也正在等待新的政策方向。我们认为，未来经济转型的任务是明确和艰巨的，市场需要更为清晰的转型方向，具体说是需要等待转型的重点突破口。只有突破口明确之后，市场才能出现引领反弹的龙头板块。

　　对年底流动性紧张的担忧是目前市场的主流声音，这种担忧主要基于往年经验的留存。同时，今年市场熊的比较彻底，年底预计有不少融资炒股的机构面临割肉还款的困境。从这个角度看，市场还未真正见底。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1900－1980

　　下周热点 超跌股

　　下周焦点

　　超跌反弹 弱势难改

　　太平洋证券 周雨

　　由于技术超跌因素的存在，市场短期仍有反弹动能，但我们对反弹高度持谨慎态度。技术上看，大盘日线均线带呈现发散状态，并且在周五的反弹中，5日均线的压力已经开始显现，预计下周在2000点整数关口以及10日均线处仍存较大压力。操作上，建议投资者以观望为宜，不宜过多参与技术性反弹，毕竟在弱势格局中，反弹夭折的概率很大，并且幅度往往不高。

　　本周两市大盘创出年内新低，沪指跌破2000点。前半周，大盘一度连续下挫，中小板指数、深成指、沪深300指数、沪综指相继创出近三年以来的新低，创业板指数更是创出历史新低。不过，周五大盘顺势低开后，展开强劲反弹，以中阳线报收，将连日积累的超跌反弹需求释放。就市场表现来看，本周个股多次呈现普跌之势，消费类板块不仅继续领跌，而且以券商为代表的前期强势板块也大幅下挫，给市场信心带来巨大打击。同时，成交量萎靡，日均成交额仅仅维持在700亿元左右，说明市场信心严重不足，观望气氛浓郁。

　　临近岁末，资金面的压力仍在。考虑到年底季节性资金紧张、企业应收账款风险，以及定向增发与大小非解禁等因素的存在，预计年末之前的市场流动性依旧堪忧。加之今年以来信用债发行规模大幅增加，也对A股形成一定的挤出效应。综合来看，流动性不足与市场萎靡互相作用、互相影响，短期尚无法形成良性循环。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1900－2030

　　下周热点

　　下周焦点 成交量

　　骤雨过后 或现曙光

　　东吴证券 罗佛传

　　本周大盘总体呈现破位下跌的走势，沪指2000点争夺战最终以空方胜出告终，其中房地产、券商等主流人气板块成为做空的主力军，市场一度出现多杀多的局面。虽然周五两市大盘收出小阳线，但也难以掩盖周K线收出中阴线的现实。

　　经过持续的下跌后，投资者信心遭到重创，市场交投热情也日益下降，本周以来，部分小股票甚至出现了开盘无成交的情况。在此背景下，指数稍微下跌就极容易引发跟风抛盘。随着人气的散失和赚钱效应下降，市场弱势运行格局仍可能延续一段时间，因为市场信心的修复需要一个过程。

　　从技术指标来看，5日、20日、30日、60日和120日等短中长期均线系统呈空头排列，11月下跌以来股指反弹至10日均线的次数寥寥无几，表明空方在整个调整过程中始终占据着绝对优势。短线来看，大盘日KDJ指标有低位金叉之势，MACD绿柱状有所收敛，预示空方力量有所减弱，预计股指或反抽2000点，但上方有7个交易日堆积的套牢筹码构成的平台压力，空方或借机反扑。

　　最后值得一提的是，在市场恐慌背后，近期有些积极的因素正逐步累积。日前公布的汇丰11月份PMI初值、1-10月份全国规模以上工业企业实现利润等经济数据，进一步印证了经济正缓慢回升的预期。产业资本也加大了入场抄底的力度，据统计11月共有107家上市公司股东进场抄底。虽然这些尚处于量变阶段的利好还不能发挥出改变市场趋势的作用，但一定程度上给予了空方警示。因此，投资者也不宜过分看空后市。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 1940－2020

　　下周热点 水利建设

　　下周焦点

　　冲高回落 加速赶底

　　五矿证券 符海问

　　本周市场加速赶底，2000点整数关毫无抵抗地被跌穿，创业板指数更是创下历史新低，成交金额继续萎缩，人气极度涣散。鉴于年末资金面偏紧、12月份解禁市值年内单月最高、市场极度悲观等不利因素，我们认为下周市场仍有冲高回落的可能。

　　不可否认，多项技术指标表明大盘已严重超跌，这也是周五反弹的主因。不过我们也看到，成交量的极度低迷，使得市场短时积重难返。同时值得注意的是，央行结束了五个月的资金净投放，而年关将近，市场资金出现匮乏概率较大，这将造成本就不断减少的存量资金更加趋于谨慎。据统计，12月份两市解禁股市值高达1800亿元，无疑将给市场带来较大压力。此外，我国经济企稳回升仍存一定不确定性，这也有可能被市场放大。显然，市场对于上述不利因素尚需一定时间进行消化。

　　不过，从中线趋势看，市场有可能迎来较好的冬播机会。首先是欧美日等外围股市迭创近期新高，这将为A股纠错提供条件；其次是国内基金仓位创下三年内新低，但基金开户数却创五个月新高，而海外资金加速流入我国股票基金，四季度迄今已超过30亿美元,为三季度的1.9倍、去年同期的5.1倍，这将大大有利下波行情的启动；第三，美国作为世界经济火车头，多项数据佐证其经济复苏势头良好。

　　总体而言，我们判断当前市场处于底部区域，但这也是最难熬的寒冬期，只有熬过去才能迎来暖春。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 1950－2030

　　下周热点 基建类股票

　　下周焦点 成交量 (来源：中国证券报)