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国务院通过十二五循环经济规划 26受益股解析

2012年12月13日08:35
来源:新华网
原标题 [国务院通过十二五循环经济规划 26受益股解析]
  编者按:昨日召开的国务院常务会议,研究部署发展循环经济,并讨论通过《“十二五”循环经济发展规划》,将从构建循环型工业体系、农业体系、服务业体系以及开展循环经济示范行动四大方面全面推进循环经济发展。在循环经济发展过程中,多家涉足废旧回收利用、水资源处理、循环经济示范园区等领域的上市公司有望受益。

  国务院通过“十二五”循环经济发展规划

  《服务业发展“十二五”规划》出台

  《“十二五”循环经济发展规划》:构建循环型工业体系、循环型农业体系、循环型服务业体系,完善财税、金融、产业、投资、价格和收费政策推进循环经济发展

  《服务业发展“十二五”规划》:到2015年,我国要实现服务业增加值占国内生产总值的比重比2010年提高4个百分点,加快发展金融服务业

  国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议,研究部署发展循环经济。

  会议讨论通过《“十二五”循环经济发展规划》,明确了发展循环经济的主要目标、重点任务和保障措施。(一)构建循环型工业体系。在工业领域全面推行循环型生产方式,促进清洁生产、源头减量,实现能源梯级利用、水资源循环利用、废物交换利用、土地节约集约利用。(二)构建循环型农业体系。在农业领域推动资源利用节约化、生产过程清洁化、产业链接循环化、废物处理资源化,形成农林牧渔多业共生的循环型农业生产方式,改善农村生态环境,提高农业综合效益。(三)构建循环型服务业体系,推进社会层面循环经济发展。完善再生资源和垃圾分类回收体系,推行绿色建筑和绿色交通行动。充分发挥服务业在引导树立绿色低碳循环消费理念、转变消费模式方面的作用。(四)开展循环经济示范行动,实施示范工程,创建示范城市,培育示范企业和园区。会议要求完善财税、金融、产业、投资、价格和收费政策,健全法规标准,建立统计评价制度,加强监督管理,积极开展国际交流与合作,全面推进循环经济发展。

  12日,中国政府网全文刊载《服务业发展“十二五”规划》。国务院已于12月1日下发通知,要求有关部门和各地认真执行这份规划。

  《规划》提出,到2015年,我国要实现服务业增加值占国内生产总值的比重、服务业就业人数占全社会就业人数的比重分别比2010年提高4个百分点,服务业从业人员素质明显提高的目标。

  《规划》提出了加快发展包括金融服务业在内的生产性服务业的意见,明确了大力发展生活性服务业的要求。

  
“十二五”循环经济产值有望达1.2万亿 节能环保政策将密集出台

  财政部副部长张少春近日在全国财政节能减排工作会议上表示,我国将加快发展可再生能源、循环经济和清洁生产,预计到2015年,循环经济产值达到1.2万亿元。节能环保产业有望迎来政策密集出台期。

  张少春表示,将加强政策综合的集成,扎实做好节能减排财政政策综合试点,“这是一项开创性工作,其核心是以城市为平台,以整合财政政策为手段,以产业低碳化、交通清洁化、建筑绿色化、服务集约化、主要污染物减量化、可再生能源利用规模化为主要内容,深入推进节能减排。”

  在大力发展循环经济和清洁生产方面,张少春表示将积极推进“城市矿产”示范基地建设。推动废旧机电设备、电线电缆、通讯工具、汽车、家电、铅酸电池、塑料、橡胶、玻璃等再生资源规模化、高值化、清洁化利用。

  根据统计,“十一五”期间我国主要再生资源回收价值已累计达到1.93万亿元,平均年增长23.1%。而张少春表示未来力争到2015年,主要资源利用总量达到2.66亿吨,产值达到1.2万亿元。对此分析师预计,“十二五”期间行业产值年均20%以上和固定资产投资年均30%以上增速值得期待。

  在加快发展新能源和可再生能源方面,张少春明确了多项工作重点。一是提高煤层气抽采利用财政补贴标准,落实好相关税收优惠政策以进一步扩大煤层气抽采利用规模;二是加大页岩气资源勘查开发投入,鼓励抽采利用,支持页岩气示范工程建设及关键技术、设备的研发与制造;三是还将充分利用先进的煤化工技术,重点支持整体煤气化联合循环发电、煤制天然气、煤制油等示范项目建设,形成技术储备和产业化示范规模;四是将完善电价分摊机制,建立稳定的资金来源,支持风电等新能源和可再生能源并网发电;五是加快发展生物质能源,促进秸秆能源化利用、纤维素燃料乙醇、生物柴油等产业发展。

  张少春还表示,将采取财政补助方式,以省为单位整体推进农村小水电增效扩容改造工作,确保在“十二五”期间全部完成5700多座农村水电站改造任务,巩固新增325亿千瓦时的水电发电能力。

  对于扩大国内光伏发电规模化应用,张少春表示将继续在电力负荷区扩大用户侧光伏发电项目规模,鼓励集中连片和自发自用,并充分利用电价附加补贴政策,鼓励在西部地区加快大型并网太阳能电站建设,以及对组件、逆变器等关键设备的供应商和产品性能设定较高的门槛条件,促进产业整合。(《上海证券报》)


  循环经济发展将惠及多家上市公司

  昨日召开的国务院常务会议,研究部署发展循环经济,并讨论通过《“十二五”循环经济发展规划》,将从构建循环型工业体系、农业体系、服务业体系以及开展循环经济示范行动四大方面全面推进循环经济发展。在循环经济发展过程中,多家涉足废旧回收利用、水资源处理、循环经济示范园区等领域的上市公司有望受益。

  “结合我国现阶段经济发展形势,发展循环经济,废弃电器、电子回收这一细分子行业将首当其冲,将迎来高速发展时期;此外,相关设备厂商将受益整个行业发展;自身拥有回收体系或存在自建回收体系实力的公司也将受益;而在工业、工业以及服务业等各自领域具备一定沉淀的龙头将在行业整合和盈利空间提升方面受益。”某业内分析师表示。

  记者梳理发现,在废弃电器、电子等资源处理领域,格林美、怡球资源、东江环保等公司起步较早,规模较大,渠道等各方面较为成熟。例如,格林美通过开发具有自主知识产权的循环技术,实现钴镍废弃物到钴镍高技术产品的循环再造,替代以原矿为资源的产品,实现再生钴镍资源的高端循环。公司还在家电回收、汽车回收等领域展开探索并初具规模,其电子废弃物综合利用业务被视为公司成长的第二推动力。

  怡球资源则专注于再生铝行业超过二十年,拥有成熟的废铝采购、分类处理、熔炼等方面的生产体系和经验,是国内领先的大型再生铝生产企业。也有望随着循环经济的大力开展从中受益。

  此外,东江环保也在废旧资源处理方面具有优势。目前工业废物资源化利用是公司的主营业务,在公司营业利润中占比在60%,工业废物处理处置是公司的第二大主营业务,主要包括通过物化处理、稳定化处理、焚烧、填埋等方式对没有利用价值且对环境有害的工业废物进行最终处理,而目前公司在建的粤北危废处理中心二期项目也颇具看点。

  废旧回收设备方面,华宏科技较为典型。公司主营废旧资源处理设备,主营产品包括金属剪切设备、金属打包设备、大型废钢剪切破碎设备,有望随着行业的发展而获益。

  循环经济“十二五”规划还提到,构建循环型农业体系。在农业方面,龙力生物、万福生科等上市公司较为典型。其中,龙力生物为生物质综合利用企业,主要以玉米芯、玉米为原料,采用现代生物工程技术生产功能糖、淀粉以及淀粉糖等产品,并且循环利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣生产第二代燃料乙醇等新能源产品。

  万福生科则主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售。公司是稻米深加工行业中产业链最长的、循环经济模式发展得最充分的一家区域龙头。公司IPO募集资金项目之一便为投资循环经济型稻米精深加工生产线技改项目。

  业内人士称,除废旧物品回收、资源循环利用之外,发展循环经济,对企业在自身生产过程中的循环利用提出更高要求。目前,也有相当一批上市公司在这方面已具优势。例如三友化工,其循环经济支柱为浓海水综合利用和电石渣石灰石利用,公司两碱业务最大特点是依靠循环经济发展思路构筑了显著的成本优势。

  “实施示范工程,创建示范城市,培育示范企业和园区”也成为循环经济“十二五”规划的重点之一。在此方面,鲁阳股份、格林美等公司较为典型。截至目前,格林美已经逐步形成深圳、武汉、荆门、江西和无锡五个大型循环产业园;鲁阳股份则在投资43.9亿元在内蒙古建设循环经济产业园项目,规模较大,成为循环经济产业园区代表。

  此外,随着循环经济的进一步发展,检测领域也有望获得较大提升空间。涉足该领域的上市公司主要有聚光科技、天瑞仪器、华测检测、汉威电子等。(中国证券网)

  个股解析:

  聚光科技(300203):业绩表现稳定 进入实验室分析仪器行业

  总体看,公司经营保持稳定,预计在四季度的传统旺季,公司业绩将集中释放。

  进入实验室分析仪器行业。报告期公司完成了对北京吉天仪器的收购,为公司进入实验室分析仪器行业奠定了坚实基础。未来公司除加强对实验室仪器行业的整合外,将加强对国内外其他相关行业的调研,寻找适当的目标企业收购整合。公司正在对发展战略、组织体系和能力建设以及内部审计体系进行调整,保证公司健康、持续的发展。

  公司兼具核心技术和系统集成能力。这种运营模式具有市场控制力强、利润水平高、能提供专业化的解决方案等优点。

  公司在"半导体激光吸收光谱"和"紫外/可见/近红外分光光谱"等分析技术领域居于国际领先水平,获得多项国家奖项。

  在多个子行业具有显著优势。公司所在仪器仪表行业子行业众多、市场分散,如果局限于某一个细分行业,将很快出现成长瓶颈。公司目前已经形成了一套成熟的快速介入某一细分行业,并迅速取得领先位置的研发和经营管理模式。

  预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.45元、0.62元和0.83元,对应14.29元最新收盘价的市盈率分别为32倍、23倍和17倍,维持"增持"投资评级。(天相投资 张雷)

  天瑞仪器(300165):智能环保检测设备专家

  发行后,公司发起人刘召贵先生持股42.47%,是公司的控股股东,实际控制人。

  X射线荧光谱仪的市场领先者。公司是国内全面掌握X射线荧光谱仪核心部件、分析软技术并拥有自主知识产权的少数厂家之一,已经在RoHS、贵金属等领域建立领先地位。

  子公司邦鑫伟业是目前国内唯一可以生产波长色散X射线荧光谱仪的企业。

  环保催生需求,研发服务决定竞争力。环保的关切和技术进步催生仪器需求,自欧盟Rohs法案颁布后,各国迅速跟进,以X射线荧光谱仪为代表的新型高效环保检测仪器需求快速增长,中国市场增长尤为迅速。X射线荧光光谱仪器行业呈现出"两头大,中间小"特征,即公司竞争力主要依赖研究开发实力和销售服务。

  不断拓展应用领域,步入发展快车道。公司是典型的知识创新型企业,依托研发服务实力实施内生型增长。从创立以来,公司产品应用领域不断拓展,产品线不断延伸。

  我们认为公司即将度过技术、客户积累期,步入快速发展轨道,而超募资金有望加速这一进程。

  募股资金投向分析。募集资金12,0250万元,投资于手持式智能化能量色散X射线荧光谱仪产业化项目、研发中心与营销网络及服务体系建设等项目。手持式智能化仪器项目预计于2011年投产,2012年达产,分别可以实现2,240万元和3,730 万元的净利润;研发中心项目建设将使公司具备超精密部件的研发和生产能力,全面提升公司硬件、软件研发的效率,大幅提升公司的研究能力和技术创新水平,确保公司在未来的国际竞争中保持技术和产品优势;营销网络及服务体系建设项目预计三年内完成8家5S区域营销中心建设,12家销售网点升级、总部服务管理中心建设,增强市场渗透能力、产品的宣传力、技术服务能力、综合管理能力,在全国范围内树立公司统一的品牌形象。

  盈利预测及估值。我们预计公司2010-2013年EPS分别为1.04元、1.29元、1.65元。参照可比公司,我们认为公司2010年动态市盈率在58-65倍较为合理,对应的合理价格区间60.32元-67.6元。(天相投资 于善辉)

  华测检测(300012):布局国内碳检测和认证领域

  华测认证是碳信托授信在中国开展服务的唯一合作机构,负责推广营销、评价和收费工作。2011年10月28日,华测子公司华测认证与英国碳信托标准公司(carbontruststandardcompany)在北京新桥饭店举办主题为"商业低碳方法"的新闻发布会,正式签署合作协议,未来将根据碳信托的标准为中国企业提供审核及认证服务。会议吸引包括京东方、联想、壳牌在内的众多企业的参加。

  碳信托标准为欧洲著名的碳减排标准,是GHG领域的高端品牌。碳信托于2001年由英国政府成立的独立公司,迄今已为全球700多家企业和机构完成碳足迹测算,其中包括可口可乐、微软、IBM、百安居、丰田等知名企业;帮助客户实现了平均降低8%的碳排放,节约能源成本超过2亿美元。碳信托制定的标准不仅能测定产品的碳足迹,更能通过测量、管理、减量、认证四个步骤评估企业达成持续减排承诺的能力。

  碳减排将是未来非关税贸易壁垒的重要一环,中国政府高度重视。成立的国家应对气候变化领导小组,组长温家宝、副组长李克强、戴秉国、成员为20多个部委主管部级领导。碳排放交易试点工作正在推进。初步建立基于项目的全国自愿减排交易机制;而省级强制性总量控制与配额交易机制也将在一省三市(广东省、天津、上海等)开展试点,初步计划2013年试运行,2015年全国推广。

  碳足迹测算和碳减排能力认证孕育巨大市场。研究表明,50%的跨国企业将基于碳排放水平作为选择供应商的条件之一。碳足迹标签已在欧美日流行,以英国为例,其最大超市特易购已有500多种产品加贴碳标签,未来将要求所有7万种上架商品加贴碳标签;而在日本,碳标签制度的产品种类已扩大至94类,广泛涉及农产品、轻工和部分机电产品。可以预见,碳标签、碳减排能力认证将成为全球贸易至关重要的能力构成部分。

  布局长远,短期业绩贡献有限,维持评级为"强烈推荐"。目前华测经过碳信托认证的审核员只有3个,且国内碳交易市场有待成熟,预计相关业务在香港、海外率先开展,综上我们认为碳排放相关的检测、认证短期对公司业绩贡献有限。维持2011-2013年的盈利预测为EPS分别为0.53元、0.72元和0.99元,对应最新收盘价18.44元,PE分别为35倍、26倍和19倍,维持"强烈推荐"评级。风险提示:政策和市场竞争的风险。(平安证券 邵青)

  汉威电子(300007):巩固气体检测优势 全面进军物联网产业

  公司正在收获去年以来加大研发、市场投入夯实基础的果实,2011年上半年业绩同比增加约八成,全年业绩增速预期良好。

  宣布竞标125亩地,远景投资20亿元全面进军物联网产业。

  物联网园区启动项目以公司现有产品为基础,基于高端气体探测技术以及其它高技术手段,有望在燃气无线管网、军队、非煤矿山、区域性的安全生产平台等行业产生典型应用。总投资6500万元,计划于2014年4月完成,预计每年新增净利润1800万元。

  公司在工业领域一线客户的渗透率不断提高,并且在民用燃气领域获得先发优势,有望享有行业井喷增长和集中度提升的红利。

  公司不断向上下游产业链延伸,将进入湿度、压力、流量等传感器领域,志在成为以传感器为核心的物联网领先民族企业。公司将以Honeywell等国际领先公司为标杆,逐步实现从气体检测方案提供商向综合性物联网企业的转变。

  2011-12年EPS预计分别为0.61、1.01元,动态市盈率分别为31.5、19.0倍。考虑到气体检测行业以及未来物联网产业的广阔应用前景和公司业已形成的先发优势,估值优势明显。我们看好我国气体检测行业以及物联网产业发展前景,判断公司业已形成的核心竞争力将确保其持久受益于我国装备制造和消费升级的进程,维持"买入"评级。(国海证券 刘金沪)

  巨化股份(600160):氟化工景气周期到来 发展前景明朗

  近期我们对巨化股份进行了调研,就公司的业务现状及发展前景与公司管理层进行了沟通交流。主要观点如下:

  产业链完善的氟化工企业。巨化股份经过多年的发展,逐渐形成以氟化工为核心、氯碱化工和煤化工相配套的完整产业链。目前公司主营业务包括氟化工业务、氯碱化工业务、酸业务和精细化工业务。

  制冷剂景气,一体化优势独享行业发展机遇。09年下半年以来,家电、汽车热销的带动了制冷剂需求快速增长;而发达国家逐步关停制冷剂及配套的氯碱装置导致制冷剂原材料供应偏紧,价格上涨,影响了我国制冷剂企业的开工,在供需偏紧局面下我国制冷剂价格大幅上涨。公司具备完整的一体化产业链,装置开工率高,产品成本优势显著,能够充分分享此次制冷剂景气回升带来的机遇。

  新建项目将巩固公司行业地位。公司公告将新建含氟聚合物、72kt/a新型氟致冷剂等项目。项目的实施有利于公司延伸氟化工产业链,促进产业升级,提高公司产品附加值,并在制冷剂更新换代进程中占得新机。

  给予公司“增持”评级。公司受益制冷剂价格上涨,业绩大幅提升,鉴于氟化工景气有望延续,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75元、0.84元和0.92元,给予“增持”评级。(东海证券 袁舰波)

  卧龙电气(600580):下半年增速会好于上半年

  2010 年上半年实现营业收入14.65 亿元,同比增长了35.45%,实现净利润1.16 亿元,同比增长了11.39%。

  每股收益为0.27 元,低于市场预期。

  收入的增幅主要来自于电机及控制装置、变压器业务增长所致;其中电机业务受经济复苏拉动,收入同比增长58%,变压器业务收入同比增长66.5%,蓄电池业务受上半年通信建设放缓,收入同比下降了24.2%。

  上半年受原材料价格上涨以及人工费用增加较多影响,毛利率有所下降。

  下半年增速会好于上半年。1、电机业务会较大受益于高效节能电机的推广。近日发改委颁布了第一批高效电机推广目录,卧龙共有96 个型号入围,是入围最多、也是唯一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信建设会比上半年有所加快,全年蓄电池的业务收入的降幅有望从上半年的24%左右下降到5%左右。3、变压器业务仍然在铁路和地铁建设的大背景下快速发展。4、公司6 月份完成的募集资金到位,未来有可能继续维持一贯的外延收购增长。

  估值

  考虑到增发后摊薄,我们下调公司2010-2012 年的业绩预测至0.61、0.87 和1.13 元,公司目前股价只有2011年22 倍左右市盈率,在同行业中估值偏低,我们维持23.00 元目标价和买入评级。(中银国际 韩玲)

  湘电股份(600416):电机水泵盈利增强 风能股权注入在即

  中报要点

  2010 年上半年实现营业收入32.35 亿元,同比增长51%,实现净利润9,536 万元,同比增长74%。

  上半年,公司的传统业务交流电机、水泵及直流电机等业务的毛利率都有明显提升,主要原因是公司的产品结构和市场发生了变化,高端产品及火电之外业务拓展明显。

  上半年,公司风电设备业务毛利率下降明显,主要是产品价格下降所致,我们预测全年的毛利率会和上半年基本持平,2011 年毛利率不会再下降。风机今年销量预计在500 台左右。公司在近期的配股说明书中,集团明确承诺将持有的风能公司49%的股权以定向增发的方式在2010 年底之前注入上市公司。我们预计此项资产增发股份在4,000-6,000 万股左右。

  2010 年上半年公司的三项期间费用率同比下降明显,同比下降了2.63 个百分点。我们认为公司的收入增长较快,三项期间费用率会进一步下降。

  估值

  按照配股后 3.05 亿的股本,我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元,考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000 万股, 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间,我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元,投资评级维持买入。(中银国际 韩玲)

  海陆重工(002255):主业稳定增长 新业务拓展顺利

  投资要点:

  公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元,同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%;中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%,同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。

  中期盈利能力提升,主要是因为:(1)收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中,高毛利率的有色占比提升,毛利率上升2.88 个百分点。

  (2)收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%,而去年同期该业务没有实现收入。(3)收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。

  主业上半年新接订单情况:(1)焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显,而有色行业增多。(2)核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。(3)压力容器较少,预计下半年会比较多。

  关注新业务拓展:与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司,开展余热利用工程设计、承包安装等业务,合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单,价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场,公司此时进入还是有利时机。

  2010 年,受产能限制,核电设备增长主要靠消化现有订单;压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认;受来自焦化和钢铁行业订单减少影响,余热锅炉基本与去年持平。

  总体来说,手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元,维持39 元目标价与中性评级。(国泰君安 吕娟)

  大洋电机(002249):新能源汽车电机将是未来最大看点

  中报要点

  上半年公司实现营业收入10.76 亿元,同比上升了44.7%,实现营业利润1.28 亿元,同比下降了15.5%,实现净利润1.12 亿元,同比下降了14.7%。实现每股收益0.26 元,略低于市场预期。

  收入快速增长,内销占比提升。公司今年起主动加大了国内市场的开发力度,今年上半年,公司内销收入同比增长了74.75%,远高于外销收入同比增长28.81%的增幅。分产品来看,除Y7S 同比下降9%外,其余产品收入均实现较大幅度增长。

  毛利率同比大幅下降7.8 个百分点。上半年,受产品结构性变化及原材料成本上升的双重影响,公司的综合毛利率由26.6%下降至18.8%。传统的高毛利率产品Y7S 的毛利率由44.8%下降至29.9%。我们预计下半年毛利率进一步下滑的可能性较小。

  新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外,公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品,包括拟增发募投的驱动启动电机(BSG)及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点,我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。

  评级面临的主要风险

  原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。

  估值

  我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元,我们给予公司2011年33 倍的市盈率,因公司10送7,目标价相应调整为30.00 元,维持买入评级。(中银国际 韩玲)

  泰豪科技(600590):上半年业绩差于预期

  公司动态:

  泰豪科技上半年收入同比增长6.5%,但净利润同比下滑7.2%,实现每股收益0.102元,业绩连续3个季度低于预期。

  评论:

  收入增长缓慢,毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元,同比仅小幅增加6.5%,其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅,但智能建筑仅3%的增速和军工(装备信息)业务14%的同比降幅,均低于预期。毛利率上,仅智能建筑业务毛利率较为稳定,电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%,军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%,差于预期。公司费用率基本稳定,补贴收入有所增加,最终净利润同比下滑7.2%,连续第三个季度低于预期。

  至半年报,合同能源管理业务仍推进不明显。上半年,公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元,收入规模仍未达预期,加上企业人员的快速增加,最终录得亏损267万元,亦低于预期;考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利,我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外,卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足,我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。

  盈利预测调整:

  鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期,而现有业务中智能建筑收入增长乏力,同时,电源和军工业务毛利率差于预期,我们下调公司2010~11年收入各10%,下调EPS预测分别19%、20%。

  投资建议:

  基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测,公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力,我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险,但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景,仍维持审慎推荐评级。

  风险:

  大盘下跌导致市场估值水平下降;公司盈利不达预期;EMC等新业务开拓慢于预期。(中金公司 朱亚锋)

  九龙电力(600292):业绩增长有限 静待重组方案出炉

  环保工程方面,公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同,合同总金额34,481 万元,公司脱硫业务目前处于市场前列,但由于该行业竞争激励,毛利率较低,公司正积极介入脱销领域,提升盈利能力,目前公司脱销催化剂产能逐渐释放,报告期内,公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890 立方米,销售1380 立方米,因此整体上看,虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少,但由于脱销业务的顺利开展,毛利率呈现较大幅度的上升。

  煤炭销售上,由于煤炭价格的上涨,该项业务毛利率小幅提升0.27%,但由于公司参股煤矿尚未投产,仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低,为0.72%,我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。

  重大资产重组留足想象空间

  公司于7月23日后开始停牌,筹划重大资产重组事宜,根据公司“立足重庆、面向西南、辐射南方;以发电产业为核心,做强做大环保产业,大力发展煤炭等相关产业”的产业发展思路,再结合控股股东中电投在西南地区的布局,我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务,若是如此,则公司的盈利能力将会有大大提升,从而为公司的业绩增长提供动力。

  暂不评级

  由于公司重大资产重组存在较大不确定性,暂不评级,保持重点关注。(国海证券 张晓霞)

  南海发展(600323):三项业务齐步发展 增持

  2010 年上半年,公司实现营业收入2.59 亿元,同比增长24.9%;实现营业利润6642 万元,同比增长6.8%;实现归属于母公司所有者的净利润4913 万元,同比减少5.01%%;基本每股收益0.18 元。

  供水量价齐增。上半年公司通过扩大供水区域,实现了供水量的增长。合计供水量为1.64 亿立方米,同比增长6.83%;供水业务实现收入2.05 亿元,同比增长21.36%,除了售水量增加,水价上调也对供水业务收入增长有所贡献,公司水价自2010 年1 月起上调,其中居民用水、非居民用水、趸售用水价格分别上调38.5%、18%和13.5%,由于公司趸售水占比约为85%,测算公司综合水价上调幅度约在16%,增加公司2010 年营业收入7600 万元,扣除水资源费的影响,公司净利润增加约2700 万,折合每股收益约0.1 元。

  污水处理规模不断增长。上半年公司一批污水处理项目按计划投入运营和试运营,公司污水处理能力达到45 万立方米/日,又较年初增长95.65%。目前公司在建污水处理项目合计10.8 万立方米/日,预计2010 年底建成投产,届时公司污水处理规模将达到55.8 万立方米/日。上半年公司污水处理量为3135 万立方米,同比增长48.37%,实现污水处理业务收入3099 万元,同比增长49.78%。

  固废处理业务按计划进行。上半年垃圾焚烧发电一厂平稳运行。垃圾焚烧发电二厂项目建设按计划进行,年底有望投产。二期年处理垃圾量50 万吨,收费标准为95元/吨。发电1.69 亿度,其中80%向南海电网供电,电价0.58 元/千瓦时。上半年公司生活垃圾处理量为4.38 万吨,同比增长0.41%;实现业务收入1028 万元,同比增长1.96%。

  维持“增持”评级:预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为1.6元、0.6元和0.7元,对应的动态市盈率分别为9倍、24倍和20倍,其中2010年扣除营业外收入的每股收益约为0.5元,市盈率约为29倍,公司估值较为合理,维持“增持”评级。(天相投顾 王小建)

  天科股份(600378):业绩低于预期 仍具“低碳”概念

  公司属于“低碳”概念股。公司是石化工程服务行业的传统公司,具有较强的技术优势,且属于“低碳”概念。可以持续关注。但公司变压吸附及工程设计业务下游的传统应用需求不乐观,新开拓领域需求开发可能是一个缓慢的过程,此外公司机制建设仍处于转型期,销售与行业外合作能力有待提高。

  风险因素:市场开拓不力,公司市场份额萎缩的风险;新产品市场拓展缓慢的风险。

  盈利预测、估值及投资评级:鉴于公司业绩低于预期,我们调低公司2010-2012年业绩预测。天科股份(10/11/12年EPS0.18/0.23/0.27元,10/11/12年PE72/56//48倍,当前价12.99元,“持有”评级)。(中信证券 殷孝东 黄莉莉)

  盾安环境(002011):新兴业务成为亮点 目标价23.7元

  支撑评级的要点

  在新兴业务的开拓方面,公司取得了非常显著的进步,2010年上半年公司成功中标了多个核电空调项目;收购江苏大通风机为公司实现核电暖通总包奠定了坚实的基础。

  在移动通信领域,以第二名成绩成功中标中国移动2010年基站节能型智能全系列通风系统集采项目,并获得集采总量20%以上的份额;成功收购太原炬能再生能源供热有限公司,战略性布局可再生能源领域。

  总体来说,随着2010年及以后核电和移动基站空调业务的带动下,我们认为2010和11年的公司销售收入将实现可持续增长。

  评级面临的主要风险

  制冷配件的下游主要是空调主机生产企业,因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。

  估值

  参考30倍11年预测市盈率,我们维持该股目标价格23.70元人民币不变。维持买入评级。(中银国际 史祺)

  华光股份(600475):下游市场回暖 营业收入实现平稳增长

  循环流化床锅炉(CFB)市场回暖,销售收入明显增长:循环流化床锅炉是公司的主营产品,主要应用于热电联产项目。2009 年公司形成了30 万千瓦锅炉的生产能力。2010 年上半年循环流化床锅炉实现销售收入8.02 亿元,同比增长28.11%。毛利率同比提高了2.59 个百分点。此外,公司与中国电工设备总公司、哈尔滨博发电站设备制造有限公司联合总包的博茨瓦纳4 台15 万千瓦520t/h 超高压循环流化床锅炉合同,第一台锅炉已经发货,其余产品在2011 年5 月31 日前完成交货。该合同总额达4.75 亿元。未来公司将进一步扩大循环流化床锅炉产能,并积极开发海外市场。

  特种锅炉销售收入下降,但长期需求向好:公司的特种锅炉包括垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉等。公司的循环流化床垃圾焚烧锅炉技术处于国内领先地位,2009 年公司通过引进日本日立炉排炉技术,成为国内首家掌握该项技术的企业。2010 年上半年公司特种锅炉收入同比下降了38.27%,主要是受订单交货期的影响,从长期看我国对垃圾焚烧锅炉和余热锅炉的需求将不断提高。

  垃圾焚烧补贴提高,电厂业绩大幅提高:2009 年江苏省垃圾焚烧补贴标准由25 元/吨提升至50 元/吨。2010 年上半年公司子公司惠联垃圾热电有限公司获得该项补贴1500 多万元。华光股份下属两个电厂的营业收入同比增长19.9%。

  维持“审慎推荐-B”投资评级:预计2010 至2012 年公司每股收益为0.59、0.76和0.95 元。按2010 年35 倍市盈率计算,估值区间为18.6-22.7 元,维持“审慎推荐-B”的投资评级。(招商证券 王鹏)

  11只环保股价值解析

  燃控科技研究报告:传统业务稳定,期待新业务进展

  报告摘要:

  净利润同比增长6.52%,基本符合预期:2012 年前三季度,公司实现营业收入2.85 亿元,同比增长35.95%;营业利润为7801 万元,同比增长5.02%;归属于母公司的净利润为6751 万元,同比增长6.52%,折合每股收益0.28 元,基本符合预期。三季度单季,公司实现营业收入1.04 亿元,同比增长28.79%;净利润为2892 万元,同比增长11.76%,折合每股收益0.12 元。

  成本以及期间费用增长,导致净利润增速慢于收入增速: 前三季度,公司收入增长,一方面来自于核心设备销售的增长,另一方面公司开展了大量EPC 业务。

  由于EPC 业务的毛利率较设备销售低,公司整体毛利率为39.93%,较去年同期下降了6.92%。

  由于公司加大了市场开拓力度,并于2011 年年底收购了武汉华是子公司,导致公司销售费用、管理费用分别同比增长24.32%、61.98%。营业成本以及期间费用增长,导致公司营业利润、净利润增速慢于收入增速。

  随着销售规模的扩大以及环保EPC 业务的拓展,公司应收账款、存货分别较期初增长了50.15%、60.06%。

  预计现有业务将继续稳定增长,关注新业务的进度: 公司在巩固发展传统业务的同时,正在积极拓宽非电力行业节能环保业务。此外,公司研发了水泥窑炉点火及低NOx 技术方案,并计划开展锅炉燃烧富氧技术研究、垃圾焚烧烟气治理等各领域。预计目前公司主营业务将继续保持稳定增长,后续研发项目值得期待。

  盈利预测与估值: 维持公司盈利预测,预计2012 年-2014 年每股收益分别为0.32 元、0.40 元、0.46 元(盈利预测中暂未包含新型业务),对应PE 分别为25.6 倍、20.5 倍、17.8 倍。目前公司估值处于合理水平,维持“增持-B”评级,维持6 个月目标价为9 元。

  风险提示:市场竞争加剧,导致毛利率下滑;(安信证券)

  开能环保研究报告:增长迅速,估值较高

  投资要点:

  业绩符合预期,三季度增长迅速。前三季度公司实现营业收入为1.72 亿元,同比增长21.50%;实现净利润3221.84 万元,同比增长18.94%;EPS0.23 元;业绩符合市场预期。单从三季度看,净利润增长速度明显高于上半年。三季度营业收入6660.25 万元,同比增长48.54%;净利润1211.64 万元,同比增长41.02%。

  三大市场两大品牌均衡增长。公司海外市场占比在50%左右,公司在海外成熟市场以发展区域总经销为主导策略,通过ODM 癿方式不霍尼韦尔、3M 等国际知名厂商合作,以产品技术、品质和成本优势继续在国际市场稳定增长。公司国内市场同时推出“开能”和“奔泰”两大品牌。“开能”品牌投放一线城市,以DSR 直销模式带来持续收入,通过整套服务提高用户使用体验,提升产品附加值。“奔泰”品牌通过经销模式,快速占据中小城镇市场,在行业高速增长中为公司牢牢捍卫市场占有率领先癿地位。

  毛利率微升,销售费用率上升明显。公司前三季度毛利率为45.01%,基本稳定,较去年同期微涨0.8 个百分点,但从单季度数据看,三季度毛利率为43.5%,同比去年下降2.4 个百分点。前三季度公司加大了市场推广宣传力度,同时加大“奔泰”品牌渠道建设力度,造成公司销售费用大幅增长。前三季度,公司销售费用为625 万元,同比增长51%,销售费用率10.76%,较去年同期提升2.1 个百分点。

  看好公司受益净水器市场成长。公司全屋净水设备市场仹额为23%,全屋软水设备市场仹额为17%,分别位居第一和第三。我国净水器市场还处于导入期,随着居民对生活质量要求癿提高,未来成长空间巨大,公司作为行业龙头必将受益。

  维持“中性”评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.33/0.40/0.50元,对应PE 分别为36.89/30.89/24.58 倍。虽然我们看好公司未来增长前景,但公司目前股价基本已经反映了公司增长癿预期,估值较高,因此维持公司“中性”评级。

  风险:市场新进入者多,市场竞争加剧;海外市场受宏观经济丌景气影响。

  蒙草抗旱研究报告:区域深耕夯实基础,生态文明助力发展

  投资要点:

  自然生态环境建设者。蒙草抗旱主要从事工程设计施工和苗木销售等业务,拥有城市园林绿化壹级资质和风景园林工程设计专项乙级资质,是我国干旱半干旱地区生态环境建设者,自然生态环境建设工程业务是公司核心业务,贡献约98%的营收和利润。公司增长稳健,2009-2011年公司营业收入复合增长率42.64%,营业利润复合增长率71.33%。其中,自然生态环境建设工程业务营业收入复合增长率36.16%,营业利润复合增长率70.13%。

  政府主导,规模巨大。生态环境建设行业产业链主要包括景观设计、工程施工、苗木销售和项目养护等板块,行业下游需求决定是市场规模。京津风沙源治理二期工程、天然林保护二期工程等重大项目的出台为行业发展提供了新空间,行业市场规模潜力巨大。根据测算,2012年生态环境建设行业市场规模将达到2940亿元,其中市政园林约1677亿元,地产园林约1121亿元,矿山生态修复约142亿元。

  专注生态环境建设,实行全产业链扩张。公司定位于生态环境建设者,专注生态环境工程设计、施工等业务。公司拥有蒙草研发-苗木种植-工程设计-工程施工等完整产业链,形成了独具特色的“蒙草抗旱低碳绿化”节约型生态环境建设的发展模式。公司实行全产业链扩张模式,虽然设计、施工、苗木销售等业务与其它上市园林公司相比较差,但与区内园林公司相比具有较强的竞争优势,公司设计、苗木销售业务占比有望进一步提升。

  优势显著,成长性好。公司在资质、技术、经验等方面具有显著优势,有利于公司发展。公司订单增长迅速,2009-2011年订单复合增长率67.25%。同时,公司订单收入比大幅提高,已经从2009年的0.72提高到2012年6月的1.8,有助于公司业绩的稳步提升,成长性良好。然而公司也面临成长烦恼,应收账款居高不下,经营性净现金流持续为负。我们认为这是公司苛刻的收款条件和业务快速扩张的结果,随着增速放缓有望得到改善。

  估值与投资建议:预计2012-2014年公司EPS分别是0.77元、1.04元和1.31元,每股净资产分别是5.88元、6.77元和7.87元,动态PE分别为32.27倍、24.06倍和19.00倍,PB分别为4.24倍、3.69倍和3.17倍。公司是干旱半干旱地区生态环境建设者,受益于京津风沙源治理二期工程和国家生态文明建设,公司订单有望保持较快增长,成长性良好。我们首次覆盖公司,给予公司“增持”评级,6-12个月目标价31.20元。

  风险提示:订单低于预期、工程进展缓慢、客户违约、经济衰退、股价回调等风险。

  东江环保中报点评:成本控制良好,业绩略超预期

  类别:公司研究 机构:日信证券有限责任公司 研究员:代丽萍 日期:2012-08-28

  事件

  公司实现营业总收入7.4亿元,同比下降2.69%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长42.49%;基本每股收益1.05元;同时中期利润分配预案:以公司6月30日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利5元(含税)。

  点评

  中期业绩略超预期

  工业废物处理业务受经济影响业绩出现下滑

  工业废物处理在建项目稳步推进

  市政废物处理业务营收稳定增长

  市政废物处理新项目进展顺利

  盈利预测

  预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为1.99元、2.59元和3.11元。考虑到公司是区域性工业固废资源化的龙头,受益于“十二五”环保行业发展规划,同时公司拥有大量的储备项目,未来成长性比较可期,维持“推荐”评级。

  风险提示

  下游客户受宏观经济波动业绩大幅下降的风险;资源化产品价格大幅下降的风险。

  作者:天相投资 张雷 (来源:中国证券网)

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