25日机构强烈推荐保险行业等10板块(名单)

　　中金公司：医药行业 引导产业升级、优化审批体系

　　投资建议:

　　上周医药板块强势补涨，沪深 300 医药指数上涨 8.6%，大大超越沪深 300 指数4.5%涨幅。政策层面短期较为平稳，最近几个省招标情况显示，“质量优先，价格合理”的定价原则下，优势企业中标情况普遍良好，改革推动行业走向集中和升级大趋势明确。从基本面看，刚性需求支撑下，行业仍然维持稳健增长，重点个股的基本经营情况也保持稳定态势，年季报稳定预期也给板块表现奠定基础。伴随低估值蓝筹和周期性行业上涨，医药板块估值溢价较前期高点回落，前推12 个月PE在23x 左右，具备安全边际和收益空间。短期相关产业规划出台，将激发对行业板块关注度。站在中长线角度，内外部压力推动行业并购整合，步入升级跨越期。站在持续性角度寻求兼具“业绩稳定性”和“战略空间”的优势企业，关注年季报业绩、新产品以及基药大目录、二胎政策等事件点。坚定持有天士力、华东医药、云南白药、恒瑞医药等具备产品梯队、战略稳定的稳健企业；积极关注双鹭药业、康缘药业、新华医疗、恩华药业等成长型企业，以及具备经营变化因素的低估值企业科伦药业、丽珠集团、华润三九、华润双鹤等。

　　华泰证券：输配电气 非晶变市场格局亟待改善

　　1）本批次招标涉及非晶变产品的有22个省网公司，如此密集的招投标程序的履行对供应商销售力量构成极大挑战，势必要求主流供应商在省网市场上有所取舍；

　　2）南方电网2012年通过严格审核和检测，已确定28家非晶配变合格供应商；而国家电网或未实施严格非晶变供应资质的措施；

　　3）在目前“省网具体实施”的招标模式下，从预中标结果看，各省网区域内的地方性配变生产企业的区位优势依然明显，其中很多与地方电力公司颇具渊源。

　　置信电气预中标份额低于预期，后续将逐渐提升：置信电气及其子公司共预中标非晶变8794台，合计247.03万kVA，市场份额19.59%，相对于2012年国网统计范围内41.76%有明显下降。但公司作为非晶变行业龙头和国网旗下以非晶变为主的配电变压器资产平台优势将逐渐显现，市场份额有望逐渐提升。

　　北京科锐预中标业绩优异，份额有望继续提升：北京科锐的预中标业绩为2755台，合计81.96万kVA，预中标份额6.50%，相对于2012年国网统计范围内5.03%的市场份额进一步提高。公司作为领先的配电主设备供应商，各区域市场重点突出、均衡发展，非晶变市场份额有望持续提升。

　　继续看好2013年非晶变市场放量，关注龙头企业：我们继续看好电网公司推广应用非晶合金变压器将引发市场需求的爆发性增长。随着国家电网招标模式的渐变和招投标准入门槛的提升，市场竞争环境有望良性发展，市场份额向龙头企业集中，关注主要受益企业置信电气和北京科锐。

　　风险提示：电网公司推广应用非晶变的市场渗透率低于预期；国家电网非晶变招标模式和供应商管理未发生预期变化，市场竞争持续激烈。

　　海通证券：汽车行业 汽车12月销量同比增长7.12% 有所回暖

　　12月汽车销量同比增长7.12% ，有所回暖。

　　12月全国共销售汽车 181 万辆，同比增长 7.12% ，环比增长 1.05% 。2012年以来累计完成汽车销售 1930万辆，同比增长4.15% 。12月车市小幅回暖，汽车销量有所增长。

　　目前A 股汽车板块动态市盈率约为 15倍，其中乘用车板块动态 PE约为13倍，商用车板块动态 PE约为14倍，汽车零部件板块动态 PE约为17倍。长期来看我国的汽车人均保有量偏低，随着城市化进程继续推进，中等收入人口占比增加，汽车销量仍有较大的增长空间，汽车行业在目前的估值水平下具备一定的投资弹性。

　　目前资本市场对汽车特别是狭义乘用车销量在 1 月份出现同比高增长已形成共识，也就是说这一共识已经被市场消化，但对3 月下旬狭义乘用车市场是否会出现大幅的降价仍存疑惑。从上周的股价走势看，市场的关注焦点已经从对估值的提升转向对盈利增长的关注。我们认为市场一方面仍将对盈利高增长的公司有所偏爱，另一方面我们建议深挖个股寻找零配件行业中机构关注程度较低且估值仍较低的个股。建议投资者继续关注盈利增长确定性强的宇通客车和长城汽车。同时建议关注资产负债率为5.12% ，PB为1.15 倍的远东传动。

　　SUV需求相对较好。此前持续高速增长的 SUV1-12月累计销量同比增长 24% 。大客和微卡的累计销量增速较好，分别为8.25% 和7.94% 。

　　日系乘用车12月市场份额仍然同比下滑。2012年12月日系品牌乘用车共销售 21万辆，市场份额 14.57%，同比下降6.85 个百分点。当年累计销售 249 万辆，市场份额 16.12%，同比下降 3.24 个百分点。从 2012年累计销量（截止 2012年12月）来看：自主品牌市场份额同比下降 0.31 个百分点。日系品牌市场份额下降 3.24 个百分点，德系品牌表现较好，份额上升 1.99 个百分点。

　　风险提示：1）竞争激烈导致的降价风险；2）需求不及预期的风险。

　　海通证券：石油行业 北美丙烯价格大幅上涨 PDH项目盈利有望提升

　　北美丙烯价格自 2012年9 月以来上涨超过 50%，2013年以来的涨幅达到 15% 。上涨的主要原因是：WTI 油价上涨（今年以来上涨 4%）、石化装置原料轻质化趋势导致丙烯供给下降（2007年以来北美丙烯产量下降 13%）。

　　丙烯价格上涨带动北美丙烯-丙烷价差扩大，2012年12月价差达到 672 美元/吨，今年 1 月以来价差达到 833 美元/吨。

　　亚洲地区丙烯-丙烷价差稳步回升。2013年1 月丙烯-丙烷价差达到 189 美元/吨，较去年 10月上涨139 美元/吨。北美丙烯价格上涨有望带动亚洲地区丙烯价格，未来亚洲地区价差有望扩大。

　　重点关注的公司包括从事 PDH项目的东华能源（业绩弹性最大）、卫星石化（产业链最完整，业绩更稳定）、海越股份（异辛烷市场前景广阔）。

　　招商证券：保险行业 金融混业趋势推进 保险资本监管放松

　　保监会昨晚就《保险公司次级定期债务管理办法》修改征求意见，拟允许集团公司发行次级债。原管理办法于2011 年10 月19 日公布施行，只允许依照中国法律在中国境内设立的中资保险公司、中外合资保险公司和外资独资保险公司发行次级债，明确规定“保险集团(或控股)公司不得募集次级债”。

　　点评：新规是顺应金融混业趋势、放松保险公司资本监管的体现，对上市公司的影响偏中性，较有利于平安和太保。近期基金销售、基金募集牌照对保险和资管公司放开，五大国有银行完成了保险业布局，跨行业的金融控股集团在未来会更多出现在市场上。再次背景下，新规给予了金融集团依靠综合资本实力统一发放次级债的可能，对于保险业之外净资产比较多的集团而言，获得了更多发行次级债的机会（以净资产的50%为限）。目前上市保险基本上对于资本金的需求压力较小（寿险公司偿付能力均在200%以上，下页表总结了上市险企发行次级债的情况），而次级债规模将至50%红线的新华又难受益于此；因此新规利好于其他控股集团和平安、太保等多元经营的公司。

　　去年主要是上市公司发债。2012 年保险公司次级债的审批通过规模为731亿元，较2011 年次级债获批发行规模增长26.6%。2012 年的次级债融资中，发债主体主要是上市险企，非上市险企极少出现在去年的次级债融资潮中。

　　近期保险销售基金、代理人学历抬高、集团可以发债等政策出台均相对有利于综合金融平台完善、代理人效能较高的中国平安，而一季度开门红业绩上看平安很可能拔得头筹，因此近期多项利好均指向平安，只待月底保监会通过其大股东交易，平安有较好的交易机会，维持强烈推荐评级！

　　风险因素：权益类资产波动，保费增长低于预期

　　国泰君安：钢铁行业 扫除重组障碍 推动跨区域重组

　　1月22日，工信部联合发改委、财政局、税务总局等发布 《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》 ，就加快推动钢铁等多个行业的企业兼并重组提出意见。

　　《意见》提出的主要目标和重点任务与《钢铁行业十二五规划》基本一致：到2015年，前10 家钢铁企业集团产业集中度达到 60%左右；重点支持大型钢铁企业集团开展跨地区、跨所有制兼并重组。积极支持区域优势钢铁企业兼并重组。鼓励钢铁企业延伸产业链。

　　大力推动跨区域重组。 《意见》着力推动跨区域重组，主要体现在 3方面：1、坚持市场化运作；2、清理不利于兼并重组的政策，尤其是自行出台的限制外地企业并购的保护性政策；三是积极探索跨地区企业兼并重组地区间利益共享机制。

　　破除跨区域重组的障碍。目前国内钢铁行业鲜有跨区域重组的成功案例，究其本源，政府的 GDP考核体制和财税制度是阻碍跨区域重组的两大拦路虎。钢铁企业，除了贡献大量GDP，还给地方政府带来大量税收（虽然近期行业低迷，所得税有限，但产业链中仍存在大量的流转税）。《意见》提出，在不违背国家有关政策规定的前提下，地区间可根据企业资产规模和盈利能力，签订企业兼并重组后的财税利益分成协议，妥善解决企业兼并重组后增加值等统计数据的归属问题，实现企业兼并重组成果共享。解决财税利益分成和增加值等统计数据的归属问题，跨区域重组进程将加快。

　　产业集中度提高将有利于提高行业对上游和下游的议价能力，推动行业健康发展。按照规划，2015年，CR10达到60%，形成3－5家具有核心竞争力和较强国际影响力的企业集团，6－7家具有较强区域市场竞争力的企业集团。

　　国泰君安：家电行业 温和复苏再得数据印证

　　行业观点：1）行业温和复苏再得数据印证。12月空调出货增速继续上行，内销出口分别同比增长18%与11%，预计1月出货增速还将提升。1月零售改善亦将淡化对12月零售受以旧换新翘尾因素影响而下降的担忧。2）龙头企业业绩超预期反映“品质升级”效应好于预期。老板电器与格力电器2012年均受益于“销售均价提升+市场份额提升+盈利能力提升”的“品质升级”模式，业绩超预期反映了“品质升级”带来的盈利能力提升速度极快。3）维持家电行业“增持”评级。虽短期上涨带来压力，但行业数据持续向好、确定性增强、盈利能力预期改善、估值折价仍大，仍有望获得超额收益。

　　市场回顾：本周家电板块上涨6.8%，排名第5，跑赢沪深300指数4.0个百分点，受老板电器与格力电器业绩超预期带动。其中华帝股份（+22.5%）、老板电器（+21.5%）、三花股份（+16.5%）涨幅居前。年初以来上涨7.2%，排名第10。

　　数据跟踪：1）原材料价格变化：面板微跌。2）行业运行数据：12月空调产销增速继续上行，1月压缩机排产同比大增，12月社零家电增长9.7%，剔除翘尾因素则增速持续上行。

　　行业新闻跟踪：1）中国高端家电消费调查：看重品牌口碑、技术含量、节能环保。2）商务部：去年家电销售额同比下降1.1%。3）中国家用电器协会：2012年家电工业总产值增长10%。4）家电下乡平静收尾，正研究新刺激措施。5）苏宁易购2012年销售额183亿。6）万得城败走中国。

　　公司信息点评：1）老板电器：2012年归母净利润同比增长40%-50%（点评报告）。2）格力电器：2012年度业绩同比增长41%（点评报告）。3）ST科龙：2012年度业绩同比增长200%-250%。4）美菱电器：2012年度业绩同比增长59%-78%。5）澳柯玛：2012年度业绩同比增长305%-358%。6）TCL集团：董事长再度增持745万股。

　　近期重点推荐：格力电器、青岛海尔、老板电器。1）我司B转H专题会22日召开，关注美菱电器、小天鹅、海立股份。2）改善型公司关注TCL集团、华帝股份、苏泊尔。

　　国泰君安：工程建设 新城镇化提振园林需求 上市企业受益明显

　　市政园林需求增速明显提升，二三线城市更热衷BT模式；非BT类项目竞争关键在品牌与地区关系依赖性；BT项目资金更关键，上市公司优势明显；土地保障仅能作为进入财政预算外的双保险。地产园林合同订单增长较稳定，2012年地产调控影响主要在于付款周期拉长，具体体现在决算期的拖延。河道治理、滨水景观等城市新需求提升较快。

　　华中某园林：国内第二梯队规模，地产园林占比60%，市政与生态40%。地产园林竞争关键为资质与品牌，进入大开发商战略合作伙伴库后就可建立起稳定合作关系；对于非上市公司，市政项目中土地保障条款意义不大，招拍挂、变现处理和业主单位不在一个系统，同时影响上市；大项目BT模式在省会级大城市不多，因为本地园林企业多，主要在三线城市更适用。

　　华北某园林：国内第二梯队规模，主营市政园林，逐步进入二三线城市。 BT类模式市政项目需求在提速，部分小城市有点透支。传统施工招标模式项目招标备案充分市场化，但政府核心工程偏向本地熟悉企业。市政项目付款关键是列入人大预算与财政担保，土地保障调控只能作为双保险之一。目前大量二三线城市重视河道治理等，以盘活当地土地实现财政增值。

　　西南某园林：国内优秀，入围2011中国园林绿化行业新领军榜榜单。 目前行业还比较混乱，管理体系与人才梯队建设还不健全。以日本为例，形成较强的规范性，市政与地产园林建设需求具有持续性，园林企业在半径50公里以内即可做到7、8亿人民币规模，与分包商与业主形成直接信用关系。行业逐步规范与公司管理成熟将更为重要的支撑未来良性发展。

　　园林行业投资策略：新型城镇化建设热潮将带动园林行业充分受益，地产复苏助推企业业绩再续高速增长。推荐：普邦园林（预计12年新签订单增速超30%，在手资金可支持40亿施工规模，地产转暖公司业绩爆发性强）、棕榈园林（市政项目施工提速与地产转暖带动13年业绩有望拐点向上）、铁汉生态（延续BT高速发展轨迹，充裕资金继续加大项目承揽）、东方园林（三种付款模式加强回款把控，经营性现金流有望出现好转，预计高新技术申报有望成功落实，增发若落实将带动公司再现高增长）。

　　长城证券：农牧饲渔 “节前行情”有望延续

　　1)考虑到元旦至春节前一直是历年消费旺季，加之去年11月以来持续的低温天气使得当前农产品供应量缩减，从需求和供给两方面来看预计春节前蔬菜、猪肉等农产品价格将维持高位；2）从政策面来看，中央一号文件有望在2月1日前后公布，文件内容预计将再次聚焦三农，关注农业生产经营体制改革，鼓励农业生产集约化和规模化，对农业板块形成政策利好。我们认为在农产品价格维持高位及政策利好的带动下，农业板块“节前行情”有望延续，个股方面，我们继续推荐好当家（600467）、登海种业（002041）及隆平高科（000998）。

　　要点：

　　板块表现：上周农林牧渔板块上涨6.68%，行业表现强于大盘（沪深300上涨4.52%）。从二级板块表现来看，农业板块上涨6.84%，牧业板块上涨7.43%、林业板块上涨4.94%，渔业板块上涨5.05%。

　　猪肉价格继续上涨，养殖盈利持续改善：本周仔猪均价为28.16元/公斤、猪肉均价为26.15元/公斤，继续上涨。全国猪粮比为7.33，养殖户盈利情况持续改善。

　　水产品价格与上周持平：本周对虾均价为160元/公斤、鲍鱼均价280元/公斤、扇贝均价为7元/公斤、海参均价为200元/公斤、鲤鱼价格为14元/公斤、草鱼均价为15元/公斤、鲫鱼均价为20元/公斤，均与上周价格持平。

　　国内玉米价格继续上涨：本周晚籼米平均价为3.99元/公斤，较上周上涨0.02元；粳米平均价为4.98元/公斤，较上周下跌0.02元；玉米平均价为2.8 8元/公斤，较上周下跌0.02元，标准粉平均价为2.82元/公斤，较上周上涨0.01元。

　　行业动态：1）国务院调研大豆产区，相关产业将获政策支持；2）国务院推组合拳降流通费用。

　　平安证券：通讯行业 移动电话用户发展天花板已显

　　三大运营商 12 月用户数据表现平淡

　　中国联通 12 月份 2G 用户减少 3.6 万户，累计达 1.62 亿户；3G 用户净增 313.2万，总计达 7645.6 万户。固网业务上，本地电话用户月净减 46.5 万户，总计达9195.7 万户；宽带净增 9.3 万户，总计达 6386.9 万户。

　　中国移动 12 月份 2G 用户减少 247 万户，累计达 6.22 亿户；3G 用户净增 549.9万户，总计达 8792.8 万户。中国移动 2012 年 12 月净增总用户 302.9 万户。

　　中国电信 12 月份 3G 用户净增 320 万户， 累计 3G 用户达 6905 万户； 新增 CDMA用户 258 万户， 累计用户数 1.6 亿户。 固网业务上， 本地电话用户月流失 104 万户，总计 1.63 亿户；宽带净增 104 万户，总计 9012 万户。

　　中国移动新增用户数进入下降阶段，中国联通 3G发展放缓

　　中国移动方面，2012 年 11 月、12 月新增移动用户仅 380、303 万户，创下近年来月新增用户新低；2012 年月均新增移动用户 506 万户，相比 2009-2011 年月均新增移动用户数 542、514、546 万户，为近年最低值。作为中国竞争力最强的运营商，中国移动年新增用户数的首次下滑标志着中国移动电话发展已过巅峰。

　　中国联通方面，2012 年月均新 3G 增用户数 304 万户；我们注意到，2012 年下半年联通3G用户并未展现出明显的加速， 11月的新增用户数高峰325万户仅比2012全年月均新增额高 10%；而 2011 年同期这一数值为 56%。这一数据意味着，联通3G 用户的增长势头已趋弱，2013 年联通的 3G 新增用户数规模相比 2012 年很可能增幅不大。

　　移动电话用户数空间已现，通信设备商成长空间堪忧

　　我们在 2013 年的年度策略中指出，移动电话用户数的发展符合典型的新产品 S 扩散模型，用户数发展一旦经过饱和拐点，年新增用户数将逐年下降。

　　中国移动在 2012 年新增用户数同比显着下滑，未来年新增用户数将大概率步入下降通道。新增用户发展的放缓使得原本已增收乏力的电信运营商雪上加霜，电信运营商可能正在处于其营收的历史高峰。

　　运营商营收的增长乏力，使得运营商必然通过压缩支出的方式以求利润。这样的背景下，中国运营商相比海外运营商本已偏高的资本开支占收比将面临进一步的下滑。由此，国内通信设备商的生存空间将进一步被压缩。我们对通信设备商的成长空间持担忧态度。 (来源：新华金融)