政府换届前后的“政策市”：A股交易额逐年增大

　　《中国经济周刊》 记者 朱禁弢

　　提起美丽中国，环保板块便发力上攻；禁酒令一出，白酒板块即应声大跌。中国的资本市场对宏观政策的反应历来灵敏异常。随着全国“两会”召开在即，政府换届工作也将于本次“两会”中完成。5年一次的人事调整，势必会对中国股市带来深刻影响。

　　盘点1993年以来，每5年一次的政府换届前后的中国股市，资本市场呈现的都是怎样的表情？

　　1993年：波动最剧烈

　　1993年全国“两会”召开时，上海证券交易所开张营业不足3年。1岁多的上证综指跌跌撞撞地竟在当年“两会”召开前一个月摸到了1558点的新高度。当年初，全国的上市公司不过183家。

　　如此迅速的非理性膨胀令资本市场感到隐隐不安，到“两会”召开时已从最高点回落了20%。1992年中国的GDP为2.69万亿元，高达14.2%的经济增速在改革开放后并不多见。股市热、房地产热等一系列经济过热的现象突显。

　　八届人大一次会议上，时任国务院总理李鹏在《政府工作报告》中提出，各地各部门都要支持和服从国家的宏观调控，保证国民经济健康发展。在控制经济过热的宏观政策调控下，上证综指掉头向下，虽在“两会”结束后的一个月内有过短暂的上涨，但股指再度站上1500点却是6年以后了。1993年“两会”前后的中国股市波动剧烈为迄今之最。

　　1998年：行业炒作初现

　　尽管外有亚洲金融危机的兴风作浪，但依靠中国人民银行自1997年10月开始的降息等有力的宏观政策，中国股市并没有大幅跳水。相比1993年，1998年的中国股市在“两会”前后的并没有出现大起大落式的波动。沪指不仅在会议期间收平，会议闭幕后一个月内，股市还稳步上涨9%。

　　支撑股市上涨的动力主要来自中国经济的迅猛增长。1997年国内生产总值达到7.8万亿元，同比增速达9.3%，提前实现了20世纪末国民生产总值比1980 年翻两番的目标。

　　随着上市公司的增多，投资者开始关注“两会”对于行业个股的潜在影响。与会代表委员们热议的行业尤其受资金青睐。当时任国务院总理李鹏在作《政府工作报告》读到“加强农业发展”时，永安林业（000663.SZ）、亚盛集团（600108.SH）等农业龙头股已比一个月前上涨20%了。

　　2003年：资本市场发展引关注

　　2002年底，中国金融高层提前完成监管换帅。周小川调任央行行长，尚福林则开始了他9年的证监会主席生涯。

　　当时，四大国有商业银行还未上市。业内担忧银行监管加强，仅有的4家上市银行股价均步入下跌行情，拖累沪指在“两会”期间持续下跌。但这一行情并没有妨碍设立银监会的国务院机构改革方案在当年“两会”上通过。

　　随着多位证券界人士的参会，资本市场的发展成为当年代表委员热议的话题。不少人认为，中国资本市场的筹资能力和资本配置功能并未得到充分发挥，呼吁国家能够出台政策支持资本市场的健康发展。

　　全国政协委员、时任上海证券交易所总经理朱从玖建议，国家在广泛调查研究的基础上，形成一份《关于全面推进资本市场改革开放与稳定发展的决定》，择机对外发布，以增强市场信心。当时上证综指已经在2000点下方逡巡两年时间。“两会”闭幕一个月内，沪指就创下年内最高点1649点。

　　2008年：担忧中跌跌不休

　　2008年伊始，中国南方遭遇大雪。1月16日，存款准备金率上调0.5%，股市收跌2.63%。经历了2007年的狂热，又受到美国次贷危机的寒风劲吹，2008年的A股面临较大压力。

　　2007年底，中央经济工作会议确定防过热、防通胀成为2008年中国宏观调控首要任务。国务院总理温家宝在《政府工作报告》中提出实行从紧的货币政策，防止价格总水平过快上涨。防通胀和转变增长方式成为2008年全国“两会”热议的话题。

　　受此影响，当年“两会”期间，房地产、基础建设等板块表现较差，而农业、医药等板块表现较好。上证综指在会议期间跌15%，会议闭幕后一个月内仍然大跌17%。

　　政策市？

　　统计可见，4次政府换届之年的“两会”期间，A股交易额逐年增大，显示投资者愈发关注可能出台的政策对上市公司的影响。因此，新的管理层可能实施的新政，对投资者的信心影响甚大。

　　除了2008年以外，其余3年的“两会”闭幕后，A股都会迎来一波上涨行情。市场人士分析道，政府换届本身并不会影响市场行情，但新政府所出台的各项政策却会影响市场资金的流动，从而改变个股行情。比如加大基础设施建设，就会提振设备制造、建材建筑板块。

　　另外，资本市场与宏观经济形势与全球经济表现密切相关。在2008年全球经济风险加大的情况下，中国股市也难以独善其身。