规范文件短期影响显现 银行理财收益率走低

　　近日，中国银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(8号文)，重点规范银行理财业务“非标准化债权资产”投资。中信证券研究部认为，对银行理财产品的规范不限于银行理财本身，对“影子银行”、债券市场乃至整个社会融资体系都将产生重大影响，或将改变金融产品及金融机构竞争格局。结合最近出台的规范地方政府融资行为等政策，我们推测理财市场将迎来全新的健康发展，但短期内阵痛不可避免。

　　8号文对银行理财产品投向“非标准化债权资产”的比例进行了严格的限制。预计理财产品的投资结构将发生变化，将业务重点转向风险更加可控的债券等“标准化债权”。

　　中信证券研究部预计，银行理财产品的总体收益率将降低。一方面，较高收益率的非标债权比例受到限制，可能降低理财资金的投资收益率；另一方面，理财产品的单独核算、规范管理、信息披露等都将提高理财业务的成本。这将推动市场无风险利率水平的下行，改变各类资产和金融产品的吸引力，从而对投资者的资产配置产生深远影响。8号文要求实现每只理财产品与所投资资产的对应，由于目前理财资金主要投向长期资产，预计产品的平均期限将显著上升。

　　此外，充分信息披露可能暴露投资标的的信用风险和期限错配，对普通投资者的心理产生影响，进而降低理财产品的吸引力。对于部分远超红线的银行，短期内面临较大的资产处置压力，其客户忠诚度较低，甚至可能发生流动性风险。

　　中信证券研究部金融产品组认为，对银行理财产品的规范可能改变金融产品市场格局。“影子银行”体系将受到冲击，单一信托首当其冲，类信托的券商资管等通道业务受波及；而债券市场将获得长足发展，集合信托、券商资管有望承接部分分流的资金和项目，资产证券化或迎来春天。

　　从资金供给方看，在银行理财收益率下降、风险认知度上升的情况下，部分资金将会流出。鉴于其较低的风险偏好，预计主要还是流向固定收益类产品市场。其中，中高端客户可能转向集合信托、券商资管等各类私募产品，而大量中低端客户将选择公募基金等品种。 信研金 (来源：今晚报)