周一机构最看好的十大金股

　　威孚高科:国iii产品销售或有缓冲期，公司长期投资价值不变

　　000581[威孚高科] 机械行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 陈实

　　我们认为不宜过度解读近期媒体关于国IV排放标准推迟至15年的报道

　　最近国内某商用车行业网站转载了一条关于国IV排放标准的新闻，称国IV将推迟至2015年1月1日执行。该新闻的出处并非是国内官方媒体。目前已经有北京、上海、南京等多个城市正式发布关于将在13年7月1日执行国IV的通知。我们认为大概率上环保部不会公开宣布推迟国IV排放标准的实施。

　　从中机公司近日发布的通知中，我们推断国III产品销售或有缓冲期

　　中机车辆技术服务中心于5月10日发布通知宣布，自13年7月1日起，新申报重型柴油车产品均应符合国IV排放标准，并停止受理国III产品。根据国II升国III的经验，从法规推进顺序上来看，首先是中机公司停止接受国II产品的申报，然后停止生产和销售国II产品。我们认为，为了不造成过度的社会资源浪费，7月1日后国III产品很可能将被允许销售半年时间。

　　我们认为国IV实施中尿素加注设施和油品质量并不是不可逾越的障碍

　　我们认为尿素加注设施不健全的问题可以通过安装车载灌装尿素溶液的方式解决。如果使用高压共轨叠加SCR尾气排放技术，即使用国III品质的柴油，重卡的尾气排放也能达到国IV标准。

　　估值:我们认为公司长期投资价值不变，维持“买入”评级

　　我们认为即使国III产品销售有缓冲期，其影响也只是让威孚的盈利高峰期向后推延，并不影响公司在燃油喷射和尾气排放领域中的强势地位。我们维持13~15年盈利预测为1.77/2.65/2.84元和47.4元目标价（根据瑞银VCAM现金流贴现模型推导，WACC假设8.8%），该目标价对应13年PE为26.8x。

　　置信电气:节能服务第一单，发展空间拓宽

　　600517[置信电气] 电力设备行业

　　研究机构：宏源证券 分析师： 王静

　　公司与重庆市巴南区政府签订能源管理服务平台项目框架协议。5月16日，公司与重庆市巴南区政府签订战略合作框架协议，公司将为巴南区企业提供耗能数据采集、用能监测（控制）、节能评估、节能项目改造等服务。该项目是公司新发展的节能业务的首单，推断此次签订的框架协议后续将陆续进入具体项目签约阶段。

　　从制造厂商向节能服务领域拓展，大幅拓宽市场空间。5月14日公司已将经营范围增加了节能业务，包括了节能工程的咨询、设计、承包、实施和维护；节能工程的合同能源管理及金融支持服务；节能环保成套设备及产品的设计、生产、销售、安装和维护，同时成立了节能事业部。由此，公司已经从变压器等的制造厂商向节能服务及节能环保设备等领域拓展，其发展的天花板就由变压器等设备的市场容量扩容至广阔的节能行业，成为公司新的战略定位。

　　或成为国网电科院节能业务平台，提供未来增长点。节能产品及服务业务在国网电科院已经进行了一段时间的培育，由于公司此前主营非晶合金变压器属于节能产品的一种，此次业务领域的拓宽合乎发展逻辑。我们认为公司或将成为国网电科院乃至国网的节能业务的平台，并有望获得大股东在人才、技术及资金等方面的支持，将该业务迅速做大，提供未来重要的增长点。

　　13/14年摊薄EPS预计为0.70/1.16元，维持“买入”评级。我们暂时不考虑节能领域对业绩的影响，并维持对公司的盈利预测，预计2013/14/15年公司将分别实现每股收益0.70/1.16/1.42元。考虑到节能服务带来的发展空间，给予今年25倍PE，目标价调整至17.5元，维持对公司的“买入”评级。

　　富安娜公司调研报告:新产品大放异彩，小宜家雄心勃勃

　　002327[富安娜] 纺织和服饰行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张昂

　　投资要点:

　　公司于上周召开2013年秋冬订货会，我们应邀参观后对公司的新产品设计、色彩把控以及时尚敏锐度印象深刻。在目前国内品牌遭遇定位不清的模式发展之惑背景下富安娜的“艺术家纺”具备有别于竞争对手足够高的区分度，“设计壁垒”逐渐形成，虽然现在行业整体压力仍大，但长期来看公司竞争优势突出，成长路径明晰，理应给予更高估值。

　　本次订货会的两大特征:玩色彩、玩家居。1）订货会主题“雀悦”，所有的产品设计都围绕在该主题下进行，色彩大胆突破，启用金色、蓝色，尝试撞色，首次加入豹纹、孔雀等动物因素，大放异彩；2）大家居步伐更大，提出“小宜家”目标，采用组合销售策略，家居品延伸至沙发、壁纸、胶皮地板、窗帘、丝巾、包包等。我们认为该类产品的横向延伸将和床品主业相互促进带动，提高品牌文化和客户粘性，示范性搭配也赋予公司产品的服务型特征，打开了长期成长空间。

　　l加盟商对新色反馈热烈，认为富安娜销售额在当地远超其他品牌的根本原因就是公司产品有绝对优势，对公司产品开发充满信心，个别加盟商除床品外的家居占比接近50%，已在努力开500平米以上大店，以展示更多的家居用品。

　　公司销售近况和订货会情况:4月份商场直营比一季度略有反弹，订货会增速预计15%，虽较春夏下滑，但相比品牌服装尚算稳健。预计2013-2015年EPS分别为1.98元、2.54元和3.18元，给予公司22倍PE，目标价43.56元，增持评级。

　　贝因美:转型服务，中国婴童服务的领跑者

　　002570[贝因美] 食品饮料行业

　　研究机构：中山证券 分析师：邱俊灏

　　事项:

　　2013年5月10日，我们参加了贝因美投资者见面会并参观了公司的生产基地。通过与公司高层的充分交流，我们对公司未来发展前景以及行业发展动态有了深入客观的了解。

　　主要观点:

　　国内企业龙头行业竞争激烈。公司在2013年第一季度实现了营业收入31%的高增长，已经连续4个季度环比快速增长。目前产能利用率已经接近100%，产品供不应求。但毛利率水平略有下降，这与“高营销、高成长”的公司战略密不可分。未来随着行业竞争日趋激烈，成本不断上升，公司的毛利率水平还将受到侵蚀。

　　政策给力市场份额或将不断提升。公司目前在中国婴儿奶粉市场排名第四，国内企业排名第一，市场份额规模在10%左右。国家最近颁布的进口奶粉检疫方法将使原先海外贴牌的“假洋奶粉”逐步退出中国市场。据统计目前共有200个洋品牌奶粉，但真正在海外拥有相当知名度的品牌奶粉所占比例很小。新规则执行后，贝因美等公司将会快速取得原先品牌留下的市场份额，市场份额或不断提升，龙头地位不断巩固。

　　自建奶源重视品质。公司将投资2.8亿投资在安达建立万头牧场计划。未来还将依据市场需求情况，在中国和海外建立更多的中型牧场。

　　重视研发立志成为中国妈妈的首选。公司十分注重研发，目前共设有12个研发中心，覆盖从产品到基因研究等所有领域。公司每年投入的研发费用率占比约为3%，这都大大提升了公司产品的品质。此外，公司在针对中国人母乳喂养的特征投入巨资进行研究，产品取得了广大客户的信任。

　　转型服务不断提升客户忠诚度。目前公司销售的主要渠道是传统商超和婴童店。公司领先国内其他婴儿奶粉厂的关键就在于认识到服务在整个销售体系中的重要性。公司正从传统产品销售转向成为“生养教”服务的提供商，服务成为公司核心竞争力所在。

　　估值合理中长期看好。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.71、2.06和2.72元。我们给予30倍的PE，目标价格51元。

　　南方汇通:反渗透膜领先企业，分享膜行业高成长

　　000920[南方汇通] 交运设备行业

　　研究机构：民生证券 分析师：袁瑶

　　反渗透膜领先企业，市值具备提升空间

　　投资逻辑:随着国内家用净水器、中水回用、海水淡化市场的逐步启动，反渗透膜市场未来3年有望保持20%以上的复合增长。我们认为，南方汇通控股子公司时代沃顿的反渗透膜技术水平位居国内前列，市场占有率逐步提升，有望超越行业增长。根据公司年报，时代沃顿2012年经营性净利润0.68亿，我们测算2013年时代沃顿净利润将在0.9亿元以上，按照A股可比公司估值，南方汇通市值具备提升空间。

　　时代沃顿反渗透膜技术位居国内前列，未被市场充分挖掘

　　时代沃顿的反渗透膜技术是完全自主知识产权，公司是继美国陶氏化学后全球第二家实现干式膜元件规模化生产的企业，并且拥有抗污染膜和抗氧化膜技术。相比湿式膜，干式膜能够降低膜污染、成本更低，运输方便。陶氏膜在国内反渗透膜领域市场占有率第一，时代沃顿凭借技术实力，近几年市场占有率逐步提升。

　　反渗透膜技术难度高，时代沃顿为国内代表性企业

　　家用净水器、海水淡化、中水回用是反渗透膜主要应用市场，我国目前反渗透膜市场销售规模20亿元左右，行业保持20%复合增长。反渗透膜技术难度较超滤高一个层次，国内能够生产超滤膜企业众多，但反渗透膜长期依靠进口，陶氏、海德能、东丽、世韩、GE等进口品牌产品占据市场。根据南方汇通年报计算，公司反渗透膜2012年销售收入3亿元，过去3年年复合增速30%-35%左右，超越行业增长。

　　未来两年家用净水器行业有望暴发，拉动反渗透膜行业增长

　　我们认为未来两年家用净水器行业有望成反渗透膜市场最大增量，工业领域增长值得关注:（1）最近曝出的水源、河流污染事件使饮用水安全逐渐得到民众重视，目前我国主要城市家用净水器渗透率不足10%，而美国、日本都在70%以上，提升空间巨大。未来两年家用净水器行业有望迎来高增长，相比超滤净水器，反渗透膜处理的水更接近纯净水。我们也调研了净水器制造商，未来家庭用净水器格局有望是超滤处理生活用水，反渗透是饮用水主流处理技术；（2）我国目前中水回用率低于10%，“十二五”要提高到15%，发达国家高于50%，膜在中水回用领域发展潜力大。

　　膜原件壁垒最高，盈利能力强

　　从膜原件-膜组件-工程整个反渗透膜产业链看，上游膜元件技术壁垒最高，盈利能力最强，国内实现规模化生产膜原件的企业很少。时代沃顿主要产品是反渗透膜原件，公司是国内膜原件制造领先企业，根据南方汇通披露的年报，公司反渗透膜毛利率一直在40%以上，我们认为膜元件制造的高壁垒将使该行业在相当长时间内保持高毛利。

　　风险因素

　　铁道部分拆对公司货车业务订单产生影响。

　　宋城股份调研简报:三亚项目三季度开业，2013年业绩符合市场预期

　　300144[宋城股份] 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：国都证券 分析师：杨志刚

　　核心观点

　　我们日前调研了宋城股份，和公司管理层进行了交流。

　　1、三亚和丽江项目确定在三、四季度分别开业，但具体时间没有确定。《三亚千古情》剧目开始彩排，编排基本定型，三亚剧院在做氛围包装，目前还没有征求外部意见。我们预计项目在9月份开业的可能性较大。

　　2、我们预计，三亚项目至少可实现盈亏平衡。我们假设项目9月1日开业，全年游客大约为40万人次，保守假设人均贡献实际门票收入为90元（原预测110元），工资成本按半年支付，则三亚项目可实现盈亏平衡。公司测算，游客达到40万人/年可以实现盈亏平衡，和我们的测算基本相同。丽江项目今年将出现亏损，但已经在市场预期之内。

　　3、宋城景区近期受禽流感影响较大。5月1日-14日，《宋城千古情》日均演出2.6场，显著低于3月的3.6场和4月的4.5场。宋城景区在“五一黄金周”后，一般是一个小淡季，目前还没有观察到演出场次明显上升。从各地病例增加情况来看，夏季不是禽流感的高发季节，上海已经终止流感流行应急预案级响应，宋城游客有望迎来恢复性增长。

　　4、杭州乐园今年利润增速不会明显超预期。《吴越千古情》一天一般演出两场，下午1场服务入园游客，免费演出。针对团队游客的《吴越千古情》一般晚上演出1场，我们预计全年演出8个月以上，增加杭州乐园收入约1000万元，利润贡献有限。杭州乐园游客70%-80%为本地家庭及学生，增量比较有限，收入和利润难以超市场平均预期。

　　5、烂苹果乐园全年业绩有望超预期。近期，烂苹果乐园星期四也投入营业，每周比淡季多营业一天（淡季周五至周日）。烂苹果乐园和大中专院校签协议，聘用兼职学生降低成本。因为烂苹果乐园今年全年营业，毛利率将超过去年水平。我们预计，提价后烂苹果乐园实际人均收入为90元左右，全年游客将超过70万人（2012年至少为50万人），收入约为6300万元，净利润将达到2000万元，实际业绩可能再度超过预期，实际上一季度烂苹果600万元净利润就已经超过市场的普遍预期。

　　投资建议:我们认为，今后一线景区游客和收入增速将稳中有降，要长期跑赢行业，一看资源稀缺性，二看产业链整合能力，三看市场营销能力。我们长期看好宋城“一线核心景区+旅行社B2B”的营销模式，公司是旅游业中少数值得长期投资的优质标的。

　　2013年公司两个新项目贡献利润有限，杭州市场表现平稳，2013年业绩难以超出市场平均预期，公司股价对应2013-2015年估值水平为26.9X、19.4X和16.5X，短期估值基本合理；公司今年以来累计涨幅较大，远远跑赢行业，建议投资者关注调整带来的长期布局机会。

　　TCL集团:华星光电拟向董监高及核心技术人员实施股权激励

　　000100[TCL集团] 家用电器行业

　　研究机构：海通证券 分析师：陈子仪

　　事件:TCL集团今日发布公告，华星光电拟向其董监高及核心技术人员实施股权激励。

　　点评:

　　本次激励对象:华星光电的董事、监事、中高级管理人员，核心技术（业务）人员，以及未来引进的核心员工。

　　授予激励对象定向增发3.5亿注册资本认购权。华星光电拟向TCL集团和激励对象分别设立的公司（注:下文简称“TCL设立公司”和“被激励公司”）定向授予增发的3.5亿元注册资本认购权。2013年“被激励公司”可现金认购不超过1.16亿元注册资本，“TCL设立公司”现金认购不低于2.34亿元注册资本，认购价均为1.06元/1元注册资本（没有任何业绩约束）。若华星光电2013及2014年业绩达成行权条件（见下表），则“被激励公司”可在2014、2015年分别以1.10元/1元、1.15元/1元的价格认购相应的注册资本。

　　行权条件及行权价格均较低，意在起到金手铐作用。2013-14年最高的业绩要求为:净利润不低于12亿元人民币且经营活动现金净流量不低于30亿元人民币。从我们对公司未来两年的盈利预测看，达到这两项指标的难度不大，且行权价格也较低，相信意在起到金手铐的作用，被激励对象可通过分红兑现收益，享受股权增值。2013年底起，国内将陆续投放5条8.5代线，人才竞争压力加大，而管理团队及核心技术团队是面板企业的核心竞争力，公司在此时推出股权激励，对于团队的稳定性将起到非常积极的作用。

　　盈利预测与投资建议。华星光电达产以来，各项指标表现优异，盈利持续超预期，2013-14年对TCL集团业绩贡献超5成，此次股权激励的推出将有效保障华星团队及业绩的稳定性。目前上游面板和下游整机业务的景气度较高，公司迎来黄金发展阶段，中性预期下2013~14年TCL集团可实现EPS为0.25、0.42元，同比增长169%、68%。若考虑贷款豁免，EPS可达0.29元、0.48元，同比增长210%、66%。我们对各项业务采取分部估值，目标价区间3.41~3.95元，维持“买入”评级。

　　风险与不确定性。面板行业景气的持续性；下游整机出货增速不达预期；手机业务能否扭亏。

　　北京科锐:在手订单丰厚，全年业绩无忧

　　002350[北京科锐] 电力设备行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘建刚

　　投资要点

　　近日，我们与北京科锐高管就公司经营情况进行了交流，主要观点如下。

　　配网景气持续，预计收入和新签订单保持平稳增长。2012年下半年电网建设速度放慢，影响了公司产品交货，导致12年四季度收入同比下滑8.7%。13年一季度也由于相同的原因，收入同比下滑17.7%。另外，从12年下半年开始，国家电网为准备配网设备集中招标，招标量有所减少，导致公司12年新签订单仅增长3%。

　　2013年，国家电网仍将配网建设作为两项工作重点之一，我们认为13年各地配网改造将继续开展，配网建设景气度可以维持，配网投资可以保持5%以上的增速。另一方面，我们认为12年电网建设速度放慢只是受国网内部短期因素的影响，未来建设节奏应会恢复正常。公司13年的收入和新签订单应能保持平稳增长。

　　在手订单丰厚，全年业绩无忧。根据历年的新签订单和营业收入测算，公司结转到13年的未执行订单约为4.5亿元。国网今年将进行两次配网协议框架招标，公司在第一次招标中得到3.87亿元配网设备框架标。

　　今年国网还将进行一次配网集中招标，南网和各省网也有部分配网设备招标，此外永磁开关、故障指示器等设备也将对订单有一定贡献；根据公司在第一次招标中的份额以及往年各产品的订单情况，我们预计公司13年将新签订单将达到15亿元。我们预计13年将有4亿元的订单结转到14年执行，则13年公司可确认收入13.2亿元，同比增长18%。

　　开拓薄弱省份市场和电网外市场，未来有持续增长空间。

　　从业务的地域分布上来看，山东、辽宁、河南、南网等是公司业务开展较好的区域；在国网的其他广大区域，公司业务较为薄弱。公司将在13年将加大薄弱省份的渠道建设力度，这将为公司开拓未来持续增长的空间。公司一直致力生产高技术含量的配网设备，这样的产品定位有助于新市场的开拓。

　　公司之前一直定位于电网市场，来自电网的收入占公司收入的绝大部分，公司准备13年加大对电网外市场的开拓力度。公司的产品完全可以满足工业用户的需要，我们预计电网外客户的占比将持续增长，为公司增长提供持续动力。

　　低毛利产品占比提高，毛利率仍将有小幅下降。公司12年年报的毛利率为28.3%，同比下降4.4个百分点。毛利率下降一方面是由于柱上开关等低毛利业务的占比增加，另一方面，环网柜、柱上开关、永磁开关的毛利率分别下滑5.3、7.2、7.8个百分点。

　　其中，环网柜产品的价格并无明显变化，毛利率下降是由于部分客户指定要求配套外资品牌产品，这些产品的毛利率很低，而这种情况在12年占比较大，因此拉低了该业务整体的毛利率。

　　永磁开关的相关产品有两种，分别是模块化变电站和一体化变电站，其中后者的毛利率较低；公司在12年拿到的一体化变电站订单较多导致业务毛利率下滑。

　　我们预计13年低毛利的柱上开关占比将继续提高，公司的综合毛利率比12年仍将有小幅下降。

　　盈利预测与估值:我们预计公司13-15年的EPS分别为0.48元、0.54元、0.64元，对应的PE分别为19倍、17倍、15倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示:受特高压建设挤占资金的影响，配网投资有不达预期的可能；公司产品毛利率下降幅度超出预期；电网内薄弱市场和电网外市场的开拓可能受阻，影响未来增速。

　　九龙电力公告点评:脱销项目再下一单

　　600292[九龙电力] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：万联证券 分析师：宋颖

　　事件:

　　九龙电力发布公告:公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与贵州西电电力股份有限公司签订了《贵州西电电力股份有限公司黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》。

　　点评:

　　1、中标项目进一步提升公司脱销市场份额:公司此次与贵州西电电力签订的《黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》的内容包括了脱硝系统内所有工程设计、施工、设备及材料（包括专用工具、备品备件）供货、运输、保管、调试、实验、技术服务和技术指导、技术资料等。项目金额6874万元。今年以来，除本项目外，公司还与上海吴泾发电公司（9999万元）、内蒙古霍煤鸿骏铝电公司（9580万元）、上海长兴岛第二发电厂（1824万元）、河南中孚电力公司及安徽淮南平圩发电公司、淮南平圩第二发电公司（22649万元）等公司新签了脱销脱硫项目。今年新增项目金额合计50926亿元，加上去年已公布未结算项目金额约8亿元，将对公司13-14年业绩产生正面影响。

　　2、市场近期对大气污染治理政策预期强烈:近日，环保部公布了《关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程的公告》，2012年火电脱硝（完成比例97%）、钢铁烧结机脱硫（完成比例106%）、水泥窑脱硝（完成比例1045%）三大工程均完成了目标。另外，环保部还公布了《2012年度全国主要污染物总量减排核查处罚情况》，对在脱硫脱硝、城镇污水处理和建设领域违规地区和单位明确了处罚措施。年初以来，大气治理措施出台力度和时间远超市场预期，而近期雾霾天气再度引爆大气板块市场表现。随着雾霾天气越发严重，大气污染治理先受瞩目，大气污染防治的措施也有望进一步强化。公司是大气治理政策趋严的直接受益者。

　　3、8.2亿现金在手值得关注:近日，公司公告重大资产重组已全部过户完毕，至此公司非环保资产全部剥离出上市公司，公司的主营业务全部变为环保产业。此次剥离，公司获得收购资金8.2亿元现金，后续的投资计划值得关注，后续投资目标的尘埃落定或会成为公司股价表现新的催化剂。

　　4、盈利预测及投资建议:公司背靠中电投大股东的强大背景，在环保项目开发、环保资产并购及特许经营、资本运作等方面具有优先权，看好公司的发展前景，预计预测13-14年EPS0.42元、0.55元，对应PE40倍、31倍，维持买入评级。

　　风险提示:脱销项目建设门槛较低竞争加剧使得毛利率降低。

　　双箭股份:产业升级利好龙头；盈利受益于橡胶跌价

　　002381[双箭股份] 基础化工业

　　研究机构：广发证券 分析师：王剑雨

　　产业升级利好龙头

　　输送带行业存在较为明显的产业升级趋势。一方面，模式上从只注重售前服务延伸到售前、售中、售后一条龙服务，强调技术支持的及时性、有效性；另一方面体现在产品升级。节能、节材、安全、环保等为产品升级方向。双箭股份在上述两方面均较为突出。

　　公司具有较强的品牌影响力和定价权

　　公司产品价格波动性小于原材料价格波动

　　公司订单分为工程单和备品单两类，二者占比约为40%和60%。通常，工程市场采用招标模式进行采购，对当期橡胶价格相对敏感；而备品市场采取直销模式，下游客户对橡胶价格的敏感程度较低。由于公司业务以备品市场为主，因此，其产品价格的波动性要小于主要原材料价格的波动性。

　　橡胶价格上涨趋势确定之前，公司盈利有望持续改善

　　备品市场较为稳定，工程订单增长放缓

　　潜在产能行业第一，不存在产能瓶颈

　　公司当前实际产能应在3700万平米左右。待募投项目完全建成投产后，公司产能规模4100万平米，达到行业第一。从供给角度看，目前行业低端产品供给较为充足，高端产品领域具有较高进入壁垒。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.65元和0.79元，复合增速22%，对应当前股价PE分别为17.3倍、15.3倍和12.7倍。公司短期受益于橡胶价格下跌，中期受益于下游需求稳步增长及公司产品结构高端化，业绩有望保持平稳增长。建议关注橡胶价格下跌带来的业绩改善。

　　风险提示

　　1、出口退税率下调；2、橡胶价格大幅回升；3、终端需求低迷。 (来源：中国证券网)