中新网6月4日电 时隔6年，央企中国石化旗下的股改“钉子户”S上石化、S仪化于上周末宣布第三次启动股改。
公司2006年第一次推出的股改方案中以“非流通股股东向流通股股东每10股支付3.2股”，未达到中小流通股东的预期，方案未能通过股东大会审议；2007年两家公司再次推出的股改方案，对价依旧保持不变，增加了中国石化72个月不减持等承诺，结果再次被股东大会否决。
回顾两家公司的股改实施历程，投资者预期过高是两家公司股改方案被否的重要因素。
根据WIND资讯统计资料显示，截至2007年11月底，流通A股已完成股权分置改革的公司平均折合送股对价水平为10送2.87股；以送股方式为主，已完成股改的沪深300指数上市公司平均对价水平为10送2.61股；石油加工炼焦行业已完成股改的上市公司，平均对价水平为10送2.56股。
早在2006年，当时中投证券石化行业分析师傅惟寿就分析指出，S上石化10送3.2股的股改对价水平高于流通A股股改的平均对价水平，也高于已股改的大型蓝筹股平均股改对价水平(10送2.51股)。
两家公司前两次方案未能通过，缘于第一次股改由于市场普遍对公司的私有化预期导致股改失败，二度股改时，是由于当时很多机构与中小投资者继续豪赌私有化，以“南陈北朱”为代表的散户和包括东方精选基金在内的大中小投资者一致要求私有化，以锁定超额利润。
三度股改，摆在中石化面前的将是巨大的难题。
21世纪经济报道相关文章指出，中石化总部人士曾向媒体诉苦：“并不是我们不想尽快完成股改，而是小股东的要求实在无法满足。最初股改时，很多中小投资者就是要私有化，以博取股价涨幅的利润。”
从股权结构来看，中石化再大幅提高对价比例的空间已经不大，中石化持有 S上石化55.56%股权，持有S仪化42%股权，一旦为了完成股改而被迫提高对价比例，中石化将失去绝对控股地位，国资委绝对不会同意。
中石化原被否对价方案已比其他国企及能源企业的对价方案相对优厚，此次中石化如何推出让投资者满意的股改方案引人关注。中石化如何在不突破国有控股地位不变的情况下，让流通股东满意，这既考验着身为大股东中石化的智慧，也考验着两家公司流通股东的预期。（肖博文）
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