昨日，下半年A股红盘开局，但两市成交萎缩至1420亿元，显示市场心态十分谨慎……
在经历了六月的暴跌之后，昨天迎来7月的第一个交易日，大盘的表现对本月的定调就显得尤为重要。
我们注意到，广发证券“成长的周期与周期的成长”中期策略会日前在北京开幕。此次中期策略会，广发证券将分别在北京、上海和深圳举行，各站的行业研究侧重有所不同。作为此次策略会的第一站，北京策略会以“风险释放后回归盈利本源”为主题，分析在A股波动区间和估值中枢确实可能长期下移背景下，2013年下半年依旧值得把握的投资机会。
总体看来，广发证券认为，能够造成实体资金利率持续抬升的因素主要还是货币政策，由于今年通胀压力很小，因此货币政策不大可能在今年全面收紧，虽然6月以来资金利率确实发生了大幅抬升，但目前还是认为7月之后资金压力将逐渐缓解，“三角债”的泡沫暂时稳定，因此ROE中枢至少在今年还会稳住。
放眼未来，广发证券建议在短期配置上，等待周期性拐点带来的传统行业盈利改善机会；在长期配置上，寻找能够逆势出现结构性改善的行业。同时结合海外经验和国内特征，广发证券认为A股的波动区间和估值中枢确实可能长期下移，但这个过程中，仍然存在两种机会。首先，在2013年下半年宏观周期有望从“量价齐跌”进入“量升价跌”，有望使A股上市公司盈利迎来周期性的向上拐点，带来市场的整体行情。因此在近期风险释放后，广发证券对下半年仍然乐观。从行业上来看，广发证券认为拉动周期“量升价跌”的最核心因素来自于房地产新开工的恢复，因此建议关注地产投资产业链，尤其是中游产业。
其次，从长期来看，由于A股波动区间将下移，这将限制市场整体向上的高度，因此可长期布局一些盈利结构性改善的行业，如医药、TMT、农业、油气开采等，这些行业的盈利有望在未来A股整体ROE中枢下降的过程中逆势上升。此外， GDP下台阶的过程，意味着国内经济增长的模式在从“增量经济”模式走向“存量经济”模式。在“增量经济”模式下，汽车、家电、机械、电力设备等前端市场行业受益；而在“存量经济”模式下，对存量市场进行替代、维修、保养、升级的后端市场行业将更为受益。
作者：尹武
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