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自6月份以来，人民币对美元升值幅度较今年1-5月份大幅放缓，当月人民币对美元中间价累计仅升值0 .01%，创年内单月最小升幅；而同期人民币即期汇率自2月份以来再次出现回落。兴业银行首席经济学家鲁政委昨天接受南都记者采访时表示，当前人民币汇率已被高估，下半年将进入“纠偏行情”。“市场对美元走势的预期在5月份出现了很大的变化，汇率政策应该顺应这个变化，以利于稳定经济，增强外汇储备的偿付能力。”莫尼塔证券日前发布最新研报也认为，人民币在三季度很可能出现阶段性贬值，但贬值幅度可控。
升值难阻热钱持续流出
7月1日，人民币对美元汇率中间价报6.1805；昨天，这一法定汇率反弹了32个基点，至6.1773。但是与今年以来多次发生的短期交易波动不同，即便出现反弹，市场对于下半年人民币汇率可能走低的预期反而在持续增强。自6月17日人民币对美元创下的6 .1598的历史记录后，短短10多个交易日，人民币对美元汇率已经悄悄回落了逾200个基点，累计贬值幅度约0 .34%。而整个上半年，人民币对美元累计升值高达1.73%，并先后21次刷新汇改以来新高。
自波动幅度放宽至1%后，人民币汇率在去年2、3季度曾出现一次较为明显的快速贬值过程，市场当时普遍预期人民币汇率可能因G D P增速下滑而加速贬值。但随着央行对汇率走势表态，人民币很快企稳回升，市场预期出现逆转，央行在外汇政策上“喜涨怕跌”的态度成为外汇市场参与各方的共识。而在这一预期推动下，人民币对美元汇率今年以来持续走高，截至6月末累计升幅高达1.73%，而在此期间，包括日元、欧元等其他货币对美元均出现明显贬值，如此“独立行情”之下，人民币对其他主要货币被动升值的幅度远超美元。
在持续的升值压力下，去年刚刚有复苏迹象的外贸出口今年再遭打击，5月份外贸出口增速从1月份的24%骤降至仅有1%，与之相关的光伏、造船等行业雪上加霜；与此同时，外汇占款在人民币持续升值的同时，罕见地出现了大幅放缓。人民银行公布的最新数据显示，5月份新增外汇占款1012.87亿元，而4月份这一指标为2943.43亿元。“本币升值热钱反而加速外流，这种现象需要高度重视。”兴业银行首席经济学家鲁政委昨天接受南都记者采访时表示，“国际大环境正在发生变化，我们的汇率政策应该审时度势，化解不理性预期所累积的风险。”
人民币阶段性贬值利大于弊
去年之前，人民币对美元的持续升值曾被视为一种正常的“价值回归”，与此同时，美元指数随着美联储连续3次推出量化宽松政策而持续贬值。然而市场预期在今年有了明显变化。随着5月份美联储提出退出量化宽松计划，“强势美元”政策卷土重来，外汇市场的“游戏规则”已经悄悄发生了改变。
在鲁政委看来，目前如果在汇率政策上不做改变，继续推动人民币升值，非但不能留住持续流出的海外热钱，也与国际对中国汇率政策的最新期望背道而驰。“国际上对人民币的态度已经从过去强调人民币汇率的"纠偏"转变为强调人民币汇率形成机制的完善。在这个前提下，人民币汇率波动幅度进一步放大，甚至出现一定程度的贬值，不仅有利于中国经济特别是外贸出口企业，更有利于增强中国庞大外汇储备的偿付能力。”
他表示，现在人民币汇率已经出现高估，应该修正到正常水平。“低估不应该，高估同样不合适。”他认为，“从国际上看，所有汇率高估的经济体都无一例外地出现了产业空心化，也就是工业的空心化。汇率的修正已经迫在眉睫，目前由于人民币汇改的滞后，直接使得中国在未来的5- 10年里不可避免将面临剧烈的调整。”
莫尼塔证券最新研究报告亦认为，人民币在三季度很可能出现阶段性贬值。“利差因素在影响人民币汇率变动上面，程度正在加重。随着美国经济改善、Q E削减预期上升，以及国内经济增长预期的下修，美国利率的"确定性"上升风险和中国利率的"不确定性"下行风险，将导致中美利差存在收窄风险。”报告撰写人、该机构宏观研究员施琪博士表示，“与此同时，考虑到中国经济下半年有望企稳且资产价格限制了央行的降息空间，人民币贬值幅度可控。”
南都记者 李鹤鸣
作者：李鹤鸣
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