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在融资平台借钱的管道被中央收紧之后，广州市政府正在寻求利用保险资金为城建项目输血。在不久前落幕的“新广州·新商机”20 14年招商推介会上，三家保险公司和广州市政府签约，协议将400多亿保险资金投入广州基础设施和城建项目。险资正在成为广州市政府除银行贷款和发债之外的全新融资渠道。
三家保险公司与广州政府签约
在亚运前后几年，广州市政府通过七大融资平台为城建发展大量借债，上个月市财政局提交市人大的债务数据显示，截至2014年底市本级政府负有偿还责任债务余额1496.91亿元。
此后中央收紧地方融资平台贷款，使得广州不得不努力开拓新的融资渠道，而近年中央给保险资金运用范围松绑，鼓励险资支持新城镇化发展项目，则为保险资金投资地方基建项目扫清了政策障碍。
本月初，广州市政府在“新广州·新商机”2014年招商推介会上和3家保险公司签约，签约总额420亿元，此举正式拉开了引入保险资金的帷幕。
推介会上发布的资料显示，中国人寿旗下的国寿投资控股有限公司(以下简称“国寿”)和与广州产业投资基金管理有限公司(以下简称“广州产业基金”)签署了一份名为“城市发展产业投资基金”的合作协议，基金总规模200亿元人民币。国寿已公开表示，该基金将用于广州市基础设施和城市发展建设项目。
新华人寿保险公司也紧随其后，和广州市政府签约合作协议，资金亦为200亿元。不过新华的步伐稍慢，目前和广州市政府的合作停留在备忘录层面，资金尚未到位，但目标已明确投向广州城建项目。
第三家加入和广州市政府投资合作协议的是阳光保险集团股份有限公司，签约金额20亿元人民币。按照合作协议，这20亿资金除了在南沙筹建专业化航运保险公司，推动双方在传统领域商业保险、民生保险、普惠金融等领域的合作外，还将投资基础设施和市政项目建设等项目。
险资直接入股参与项目运营
“前期非常煎熬，广州方面，市委书记和市长去年以来也参与谈判，现在终于迈出了艰难的第一步，争取今年能上500亿”，一位参与本次交易的人士签约后对南都记者说。
由于合作的风险控制条款非常严格，签约前合作双方的律师团队磋商了大半年，确保投资的每个城建项目一定要有盈利，目前新华保险已经签了备忘录，正式合同计划于6月底之前签完，具体的合作形式是以股权为主，即保险公司以直接投资的方式参与广州城建项目，通过项目本身的运营产生利润。在项目运营管理人员方面，则以代表广州市政府参与合作的广州产业基金为主。
该人士还告诉南都记者，双方在具体投资的项目选择上也非常慎重，每个项目经济上是否可行要经过保险公司，产业基金，还有市政府的政策审核，投资范围除了通常的广州城市基础设施建设外，还包括土地开发等能实现政府经营城市战略意图的业务，“保险资金比普通银行贷款的周期长，而且利率相对比较低，这点对广州城市建设非常有利。”
他还透露，在广州市政府和险资合作成功后，很多外地政府都跑到广州市发改委来取经，“不过保险资金的使用非常谨慎，这里面操作复杂得不得了，没有太强的可复制性，各大金融机构明确的态度是只投北上广深，广州的城市信用在这里，险资不可能莫名其妙跑到清远、梅州那些地方”。
广州产业基金渐成新融资平台
在为广州城建项目引入险资的过程中，“广州产业基金”开始逐渐浮出水面，成为合作双方的平台。
资料显示，广州产业基金是2013年专门成立的政府产业投资平台，注册资本1亿元。广州产业基金最早由做金融出身的副市长欧阳卫民牵头组建，定位是推动区域经济转型、推进战略性主导产业发展，促进产业转型升级。在去年基金的成立仪式上，市委书记万庆良、市长陈建华共同揭牌。
该基金一内部人士介绍，“产业基金实际上填补了广州在股权投资行业的一个空白，广州金融基础比较强，资金存量也比较大，恰逢其时，需要一个市场的整合者。”
和侧重城建业务的城投、交投等融资平台不同，广州产业基金更侧重资本运作，这对产业基金的管理能力亦提出极高的要求。据悉，由于此前缺乏相关领域的经验，广州产业基金团队基本空降。他们当中不仅有来自市场化基金领域的人才，还有从发改委、城建处等政府部门调入的官员。目前基金管理有限公司总裁为韩颖，曾担任锦州银行副行长，兼锦州银行北京分行副行长、上市公司控股股东深圳大富配天投资公司副董事长。
“尽管才成立一年，但目前产业基金的运作链条已初步完备，在引入(国寿)200亿元保险资金后，今年(产业基金规模)上500亿元是没问题”，上述内部人士最后如是说。
深读
险资为何获广州政府青睐？
欠债压力
上个月广州市财政局提交市人大的债务数据显示，截至2014年底，广州市本级政府负有偿还责任债务余额1496.91亿元，债务率和偿债率分别为98.48%和19.59%，已经逼近国际警戒线(分别为100%和20%)。同时，2014年广州计划举债292.06亿元，主要用于地铁和土地开发等城建项目。而在今年1月份，广州市长陈建华曾表示，到2016年底要力争化解存量债务的60%。
面对巨额债务，加上各城建项目对资金的巨大需求，广州市政府如何做到手中有钱？
加速卖地是传统的做法。数据显示，2012年广州市本级卖地收入为222.6亿，2013年这一数字飙升至838亿，2014年估计卖地收入仍高达800亿。除了、卖地得到巨额资金外，政府还可以通过向银行贷款或地方融资平台发债等手段进行融资。
不过上述渠道各有隐患：卖地收入受房地产市场起伏影响太大，发债则日益受到中央清理地方融资平台债务的限制，而央行收缩流动性、对银行贷款进行总量控制则进一步压缩了向银行借钱的空间。
融资新路
现有筹集资金渠道不畅通加上欠债的压力，广州一直在尝试建立新的投融资机制，过去两年的广州市发改委年度工作报告都提到，“多渠道筹集资金开展政府投资项目建设”，“创新投融资模式”，而目前引入保险资金则是新开发的融资渠道之一。
对于广州市政府而言，通过保险为城建项目融资几乎是完美的渠道—保险资金的来源主要是保费，资金来源非常稳定，其期限也一般长达10-30年，而城市基础设施建设项目的期限也大都超过5年甚至10年，两者在投资期限上能互相匹配，这一点商业银行贷款则难以做到。
更重要的是，从目前披露的资料看，保险资金和广州市政府合作的方式主要是股权投资，而不是像银行一样大都采用发放贷款的债权模式，这意味着广州市政府无需每年向保险公司偿还债务本金和利息，只要用城建项目本身产生的营业收入偿还即可，有广州市政府信誉作为担保，保险公司也不用担心还不了钱，如果城建项目运营得好，还能从中拿回比银行贷款利率更高的回报。
不过以股权投资形式介入地方城建的险资对于投资项目有着苛刻的要求，必须是本身能够盈利、能够产生现金流回报的项目，这一条使得纯公益性的项目将无法获得险资的注入，依然需要靠政府财政资金投入，因此这一点也限制了保险资金在城建项目投资中快速扩张，注定它只能成为“配菜”而不是“主餐”。
大势
险资投资地方城建已成趋势
除了投资200亿给广州城建项目之外，中国人寿保险集团旗下的国寿投资也在紧密布局国内其他城市的基础设施建设。更早的时候，广东省政府也已经引入了210亿保险资金投资省内高速公路和省内城市改造项目。在这背后是国内保险行业响应中央新城镇化号召、支持地方城建的大趋势。
苏州利用险资成立城市发展基金
在投资广州城建的同时，4月初国寿也与苏州市政府签署战略合作协议，双方将合作设立中国人寿苏州城市发展产业投资基金，为苏州城市发展项目融资。不过，同样是利用险资，广州拿到的合作条款比苏州更为优越。
据中国人寿披露的资料显示，苏州城市发展基金的资金规模为100亿元人民币，金额仅是广州城市发展基金的一半。苏州城市发展基金共有3大出资方共同投资，国寿仅是其中一方。而在广州城市发展基金中，国寿要负责提供全部资金。此外，双方在投资方向上也有差异。苏州城市发展基金将重点投资于苏州城市发展相关产业中具有稳定现金流与资产增值预期的项目，而广州城市发展基金则会投入广州的城建领域。
广东省政府引入210亿保险资金
由于政策限定，2004年以前保险资金只能以存款或购买固定收益类产品等非权益类资产，无法投资不动产，2008年中央“四万亿”救市前后不久，修订后的《保险法》和《保险资金投资不动产暂行办法》出炉，正式扫清了险资投资基础设施建设的障碍，此后各地都争相引入保险资金为城建项目融资，京沪高铁、北煤南运锦赤铁路、上海青草沙水源工程等已经先试先行。
广东省也在今年3月与中国人民保险集团合作，人保集团拟用150亿元投资于全省“十二五”期间高速公路项目，另有60亿投资于粤东西北地级市(含肇庆)的新区及中心城区的扩容提质项目。
政策松绑险资投向基建成为可能
尽管广州市引进的这400多亿险资具体投向仍未公布，但是监管政策上的放松已经让它们对各种基础设施项目打开大门。上个月保监会官方下发了《保险业服务新型城镇化发展的指导意见》，要求保险资金“积极支持铁路、地下管网、污水和生活垃圾处理、公共交通系统、城市配电网等基础设施建设”。
一位曾在保险行业浸润了十余年的高管告诉南都记者，在这一轮合作中，地方政府其实是把保险资金作为地方发展资金了。
而有业内人士则提醒，保险资金投向地方基础设施建设，而这正是地方债的重要源头，保险资金大规模趟地方债浑水的可能性正在迅速增加。“无论以何种形式，其本质都是将政府债延续下去。”尽管地方债整体风险可控，但其中潜在风险还是存在的。
A
项目的三重审核
保险公司审核可行性
产业基金审核可行性
广州市政府的政策审核
B
三大签约项目
基金规模
200亿人民币
中国人寿旗下的国寿投资控股有限公司和广州产业投资基金管理有限公司签署“城市发展产业投资基金”的合作协议
基金将用于广州市基础设施和城市发展建设项目
资金规模
200亿人民币
新华人寿保险公司和广州市政府签署合作协议
目前资金尚未到位
明确投向广州城建项目
资金规模
20亿人民币
阳光保险集团股份有限公司和广州市政府签署投资合作协议
除了在南沙筹建专业化航运保险公司外，还将投资基础设施和市政项目建设等项目
专家点评
中山大学岭南学院财税系主任林江：政府希望民营资本也进城建项目
中山大学岭南学院财税系主任林江告诉南都记者，保险资金投入基础设施建设最大的风险在于基建时间跨度长，回报期也很长，无论对保险公司的现金流动性还是风险把控能力要求都非常高。
在他看来，保险资金作为市场资金的一部分，正在被各级政府积极招揽。但目前投资于广州市的保险资金，起止年限跨度极长，而且保监会一定会严格把控，层层审批，实际投资离最终落地仍有距离，“我猜想广州市此举更多的是要让民资看到，险资进来了，你们也来吧”。
保险资金投入广州城建项目优势与风险
优势
1
资金量大
保险公司在和地方政府设定投资计划时，常常一笔合同就要求规模达到30亿元(特殊情况下，至少也需达到10亿元)。而城市基础设施建设项目动辄10亿，资金需求量大，这点恰好与保险资金的特性相匹配。
2
融资期限长
由于保险资金的来源主要是保费，资金来源非常稳定，其期限也一般长达10- 30年，而城市基础设施建设项目的期限也大都超过5年甚至10年，因此在资金的投资期限上也能和保险资金相匹配，这一点商业银行贷款则难以做到。
3
以股权投资为主
从目前披露的资料看，保险资金和广州市政府合作的方式主要是股权投资，而不是像银行一样大都采用发放贷款的债权模式，这意味着广州市政府无需每年向保险公司偿还债务本金和利息，只要用城建项目本身产生的营业收入偿还即可，有广州市政府信誉作为担保，保险公司也不用担心还不了钱，如果城建项目运营得好，还能从中拿回比银行贷款利率更高的回报。
风险
地方债风险需重视
有保险业人士提醒，保险资金投向地方基础设施建设，而这正是地方债的重要源头，保险资金大规模趟地方债浑水的可能性正在迅速增加。无论以何种形式，其本质都是将政府债延续下去。尽管地方债整体风险可控，但其中潜在风险还是存在的。
06-07版采写
南都记者 冯叶 魏凯
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