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央行降准约释6000亿资金 年内再降准降息仍可期

来源:综合 作者:21世纪经济报道

  编者按

  降准了。距离上次降准已经快3年了,市场为之欢呼。虽然对于降息降准的预期已经存在,但是2月4日发布的降准决定还是出乎意料。此前,多家机构曾预测2015年会出现降准、降息,但是大多对降准的预测定位在今年3月份。央行再次实现了“情理之中、意料之外”的惯例。

  市场普遍预期,央行会继续放松流动性,降息也会接踵而来,这是情理之中的事情。但究竟为何此时降准,为何还会继续放松货币政策,还有没有意料之外的事情发生。本期专题为之阐述。

  重点提要

  随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出,从资本市场到经济的传导渠道正在打通,从而扫清了货币放松的障碍,而进一步的宽松政策仍可期待。机构预计年内至少还有3次以上降准,而再次降息亦值得期待。

  本报记者 柳 灯

  实习记者 秦海清 北京报道

  立春,央行降准了。

  2月4日晚间,中国人民银行发布决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  “经济数据不及预期、存款保险制度推出在即、国外纷纷采取宽松政策、人民币汇率贬值、资本外流等,这些因素都是全面降准的主要原因。”中信建投证券银行分析师杨荣告诉本报记者。

  同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,央行还决定,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

  根据2014年底银行数据进行粗略测算,此次释放的基础货币约在6000亿元左右。

  对于下一步的货币政策,海通证券首席宏观分析师姜超指出,目前经济增速处于24年低点,1月CPI或低于1%,经济下行通缩风险加剧,央行宽松压力加大。而随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出,从资本市场到经济的传导渠道正在打通,从而扫清了货币放松的障碍,而进一步的宽松政策仍可期待。我们预计年内至少还有3次以上降准,而再次降息亦值得期待。央行货币政策正向常态化回归,未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。

  在降准的同时,央行还强调,“将继续实施稳健的货币政策,保持松紧适度,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,促进经济健康平稳运行。”

  降准背后逻辑

  今年以来,关于降准、降息的预期就不断,特别是在近期人民币贬值甚至一度接近浮动区间下限的情况下。

  摩根大通中国首席经济学家朱海斌于1月22日发布报告指出,下调存款准备金率(“降准”)的窗口可能已打开,预计今年上半年会有两次降准和一次降息。今年第一次降准可能就出现在2月19日(农历新年)前,预计降准50个基点,这也将是自2012年5月以来中国央行首次全面降准。

  首先当前宏观经济增长需要近期实施货币宽松,刚刚公布的2014年四季度经济增长速度虽然仍维持7.3%不变,但该季度年化环比已从之前的8.1%降至7.1%。此外,2014年12月CPI维持在1.5%的较低水平,PPI连续34个月通缩。“在此背景下,实施包括降准在内的货币宽松措施以稳定经济增长是合理的。”朱海斌认为。

  人民币汇率的走跌也是原因之一。

  2月4日上午,姜超发布报告指出,人民币频频走贬、节前资金紧张,而短期内传统的外汇占款渠道货币投放受阻,“热钱”外流持续,种种客观条件都表明近期资金面不容乐观,而2015年经济开局压力较大,仍需打通货币政策传导机制,加码宽松货币政策,抗击通缩风险。

  近期,从欧央行于1月22日推出大规模QE(量化宽松)以来,人民币在岸、离岸汇率连续走跌,其中1月23日、26日在岸人民币即期汇率更是大跌193点、254点,随后的29日即期汇率再度逼近“跌停”,也就是说,近期人民币三度逼近跌停。

  姜超称,历史经验表明,在汇率贬值和降准之间存在着高度的相关性,无论2008年、2012年的全面降准,还是2014年的定向降准之前,均伴随着人民币的阶段性贬值。而随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出,从资本市场到经济的传导渠道正在打通,从而扫清了货币放松的障碍。

  证监会于1月30日晚核准了24家企业IPO申请,随着各企业IPO股票招股意向书、A股发行安排与初步询价公告的陆续发布,根据民生证券的统计,预计此轮打新将冻结资金2.6万亿元,资金冻结量创历史新高。

  朱海斌还指出,通常春节前的流动性需求将会大幅增长,例如去年春节,中国央行便向市场注入短期流动性。但是,今年中国外汇储备动态发生变化,通过外汇储备注入流动性的传统渠道在最近已经消失,这就打开了降准或者以其他货币工具稳定流动性的可能。

  “千呼万唤始出来”,2月4日晚间央行官网发布消息,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  还有下次?

  此次除了全面降准,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降准0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降准4个百分点。

  据国信证券测算此次释放资金总量,其中,截至2014年12月底,全部银行存款规模大概在110万亿,全面降准0.5个百分点大概释放资金5500亿元;截至2014年12月底,全部城市商业银行存款规模为11.8万亿,全部农村商业银行存款规模为8.8万亿元,按照全部口径计算,对城市商业银行、非县域农村商业银行额外多降低存款准备金率0.5个百分点,合计释放资金1000亿元;截至2014年12月底,中国农业发展银行合计存款规模为3800亿元左右,对农发行额外降低存款准备金率4个百分点,释放资金约150亿元。“此次降准合计释放资金6650亿元,考虑到合规城市商业银行和农村商业银行,此数量为上限。”

  华泰证券也预计,宏观经济增速放缓,社会融资成本居高不下,货币政策趋向中性偏宽松,降准终于到来。大约释放5500亿-6000亿基础货币,流动性再次加强,对冲前期监管背景下融资杠杆下调对于股市资金的担忧情绪。另外,考虑对于符合结构调整激励的城商行、农商行额外释放1000亿-1500亿基础货币,合计释放6500亿-7500亿基础货币,大幅补充市场流动性。

  值得注意的是,民生证券研究院执行院长管清友指出,不能机械看待降准与货币乘数的关系,降准后经济不一定能立即改善。降准提升货币乘数的前提是银行提供信用意愿增强,经济还有下行压力,银行风险偏好收缩趋势难改,降准对货币创造和经济刺激力度有限。

  此次降准,也将缓解银行存贷比压力。

  据招商证券测算,降准对银行盈利影响正面,经测算,提升银行盈利1-2%。商业银行的存贷比为71.7%,已连续13个月上升,降准提升货币乘数,在存贷比指标限制未放开之前,缓解银行存贷比压力。虽然下调存款准备金率后,中小型银行准备金率为17.5%,大型银行为19.5%,但依然处于高位,存准率下降通道开启,不排除今年继续降准的可能性。

  管清友指出,过高的准备金为了对冲外汇占款流入,当外汇占款收缩,预计全年外汇占款零增长,维持现有的准备金率必要性下降,外汇占款零增长假设下基础货币缺口约3万亿,这意味着降准不会只出现一次。这是一个全球大放水时代,预计未来货币政策依旧宽松,降准降息PSL将轮番上阵。经济增长动力不强,资产价格受益于货币宽松,股债双牛有望延续。

  姜超预计,年内至少还有3次以上降准,而再次降息亦值得期待,央行货币政策正向常态化回归,未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。

  不过,中国民生银行首席研究员温彬则告诉21世纪经济报道记者,去年四季度我国资本项目逆差900多亿元,资本流出导致外汇占款收缩,并且在2014年12月出现了1200多亿的负增长,随着当前人民币贬值预期的增加,未来几个月外汇占款仍将出现趋势性下降,央行仅靠逆回购、MLF等政策工具补充流动性属于治标之策,此时降准显得尤为必要和及时。近期不会出台降息措施,去年11月降息效应会在今年1月存量货款重新定价时体现,应该对降低实体经济融资成本起到一定作用,预计二季度根据宏观经济形势变化才会打开是否进一步降息的窗口。

news.sohu.com false 综合 http://epaper.21cbh.com/html/2015-02/05/content_122203.htm?div=-1 report 3816 编者按降准了。距离上次降准已经快3年了,市场为之欢呼。虽然对于降息降准的预期已经存在,但是2月4日发布的降准决定还是出乎意料。此前,多家机构曾预测2015年会出
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